在前CEO苏·纳比（SueNabi）离任后，其执掌科蒂最后一年（2025年1-12月）的“成绩单”也出炉了。

2月6日，科蒂集团发布2026财年第二季度（2025年10月-12月）财报显示，公司实现净收入为16.79亿美元（约合人民币116.49亿元），按报告同比增长了1%，而按LFL（即like-for-like，指按同店可比计算）则下降了3%；同期，该公司净利润则亏损了1.27亿美元（约合人民币8.81亿元）。

结合此前发布的财报，科蒂在2025年1-12月的净收入合计为402.9亿元，同比下降4.66%。这也是科蒂在近五年（完整自然年）中，首次出现净收入下滑。

据悉，苏·纳比于去年12月下旬正式“下课”，科蒂最新的董事会执行主席兼临时首席执行官Markus Strobel（中文名：石拓培）已于今年1月1日上任。从在任时间来看，此份财报反映的正是苏·纳比在科蒂的最后“政绩”。苏·纳比还曾因在2021、2023财年登顶美妆行业薪酬最高CEO，被业届称为“美妆最贵CEO”。

值得一提的是，此前苏·纳比在领英平台发布的离职感言曾一度引发热议。有评论直指“在苏·纳比执掌科蒂的五年间，公司不仅未能兑现2021年许下的发展承诺，更致使股东价值严重受损——2025年科蒂股价跌幅超50%”。如今来看，确如该评论所言，苏·纳比交出的最后成绩单表现不佳。

根据财报显示，科蒂在2026财年Q2（2025年10-12月）录得净收入微增1%和净利润亏损。其中，净收入为116.49亿元，较去年同比增长1 %；净利润则亏损了8.81亿元。

▍截自科蒂2026财年Q2财报

青眼通过梳理科蒂近5个财年Q2的业绩发现，该集团的净收入呈现震荡上升的趋势。其中，在2022财年Q2和2024财年Q2，该集团均录得了超10%的增长，同比增幅分别为12%和13%，并在2026财年Q2微增1%。而科蒂在2023财年Q2和2025财年Q2，则均录得了3%的同比下滑。

从净利润来看，科蒂则明显呈现出先持续走高，后逐渐下滑并录得亏损的状态。具体来看，在2022财年Q2和2023财年Q2，该公司的净利润均录得了大幅增长，尤其是在2022财年Q2，科蒂净利润增幅超过100%。

不过，自2024财年Q2开始，科蒂的净利润就开始呈现出连续大幅度下滑的势态，从2023财年Q2最高峰的16.3亿元，一路下滑至2025财年Q2的1.67亿元，并在2026财年Q2亏损了8.81亿元。

青眼梳理发现，在2025年（完整自然年）的四个季度中，科蒂集团分别实现净收入为90.13亿元、86.87亿元、109.42亿元和116.49亿元。整体来看，科蒂除了在10-12月录得1%的小幅上涨外，其余3个季度均录得不同幅度的下滑。净利润方面，科蒂则是除了在7-9月录得0.65亿元外，其余3个季度均是亏损状态，且在10-12月的亏损金额最高。

因此，在2025年全年，科蒂集团的净收入合计为402.9亿元，相比2024年全年的422.61亿元，同比下降4.66%。值得一提的是，这也是该公司近5年（完整自然年）来首次出现净收入同比下滑。

值得一提的是，在2025年上半年全球化妆品十强榜单中，科蒂排名第十位。其在2025年1-12月净收入出现同比下滑的情况之下，或有可能掉出全球美妆十强榜单。

按业务板块来看，包含了蔻依（Chloé）以及雨果博斯（Hugo Boss）等品牌的科蒂高端美妆部门（Prestige），在2026财年Q2实现净收入为78.68亿元，占科蒂销售额的67.54%，较上年同期增长了2%，按LFL则下降了2%。

▍截自科蒂2026财年Q2财报

对于高端美容部门在2026财年Q2的业绩改善，科蒂方面称，主要是由于本季度零售商去库存带来的预估阻力显著减少，且部分阻力被品类增长因素抵消。同时，科蒂还强调，高端美妆业务受益于以Burberry和Kylie Cosmetics为主导的高端彩妆实现了中个位数百分比增长，以及以兰嘉丝汀（Lancaster）和肌肤哲理（Philosophy）为代表的高端护肤实现了两位数百分比增长。

而科蒂旗下涵盖了封面女郎（CoverGirl）、芮谜（Rimmel）、莎莉汉森（Sally Hansen）、蜜丝佛陀等品牌的大众美妆部门（Consumer Beauty），则在2026财年Q2录得净收入同比下滑2%，为37.81亿元，占比为32.46%，按LFL同比下降了6%。

对于大众美容部门在2026财年Q2的业绩下滑，科蒂方面解释称，主要是大众彩妆录得了中个位数百分比的下降，此外，身体护理及大众香水也录得了低个位数百分比的下降。同时，大众彩妆产品在欧洲和美国市场的表现较为疲软。不过，财报也同时称，科蒂旗下大众护肤在本季度实现了两位数百分比的增长。

具体到各品牌的表现，科蒂在财报中称，在2026财年Q2中，得益于彩妆和香水的强劲势头，Kylie Cosmetics增长超过20%，且该品牌的香水销售额同比增长超过一倍。另外，科蒂还表示，Burberry在持续稳步巩固其市场地位，该品牌在全球香水的排名已从2019年的第30位，提升至2025年的第15位，特别是在女性香水领域，Burberry现已跻身全球前十。

此外，科蒂还进一步称，本季度（2025年10-12月），Marc Jacobs香水在亚马逊平台的销售额增长了超过30%；阿迪达斯香水则实现了两位数的速度增长，科蒂在财报中称，“该品牌的香水产品在多个地区表现良好，特别是中欧、东欧和东南亚等新兴市场”。

从地区来看，科蒂在全球的三大地区中，仅欧洲、中东和非洲地区（EMEA）录得增长。据财报显示，2026财年Q2，科蒂EMEA的净收入为60亿元，同比增长3%，这其中主要包含了7%的外汇有利影响。而按LFL算，该地区的净收入则下降4%，原因主要是受高端香水及大众彩妆业务净收入下降所致。

▍截自科蒂2026财年Q2财报

同期，科蒂在美洲地区的净收入则为43.33亿元，占公司总销售额的37%，按报告同比下降2%，而按LFL则下降了3%。科蒂在财报中称，该地区净收入下降原因为，公司在美国高端香水市场份额复苏不稳定，同时美国大众彩妆净收入下降了。

2026财年Q2，科蒂在亚太地区录得净收入为13.18亿元，同比下降了1%，按LFL则下降了2%。科蒂方面称，亚太区净收入下降主要受东南亚地区业绩下降影响，部分被包括海南在内的中国大陆地区以及日本的增长所抵消。科蒂还进一步强调，“我们看到了中国美妆市场趋势正逐步改善，且随着香水品类渗透率的提高，其表现优于其他美妆类别。”

针对此次最新财报，科蒂集团新上任的执行董事长兼临时首席执行官石拓培直言道，“科蒂在过去一年半的财务表现令人失望，我们当前的股价也反映了这一现实。”

截至发稿，科蒂股价为3.15美元（约合人民币21.9元）/股，较前一日下跌了8.16%。据了解，近半年，该公司的股份一直在3-5美元上下徘徊，且有震荡走低的趋势。

科蒂方面称，鉴于复杂的美妆市场背景和科蒂的领导层交接，公司撤回先前对2026财年税息折旧及摊销前利润和自由现金流的指引，仅提供2026财年第三季度的指引。科蒂预计，2026财年第三季度（2026年1-3月）净收入按LFL算，将出现中个位数百分比的下降，压力主要来自大众彩妆销售的疲软。

值得一提的是，科蒂的危机远不止于此。事实上，以授权经营商业模式为主的科蒂，近年来正在接连失去品牌的授权协议，这或许才是该集团面临的最大危机。据了解，在目前科蒂旗下约50多个香水和美妆品牌中，多数是授权代理的。而自2024年开始，部分香水品牌业务也都陆续回归母公司或者投身其他集团。

在此次财报中，科蒂即披露，已终止了与Orveda护肤品牌的授权合作协议，同时已完成了对Wella品牌的彻底剥离。其中，前者是科蒂通过授权经营的高端护肤品牌，此前系归入其高端美妆部门；后者则是专业美发护发品牌，系科蒂于2015年从宝洁公司收购所得。

据科蒂最新财报显示，该公司在2025年12月将其持有的剩余25.8%的Wella股份全部出售给了KKR，并由此获得了7.5亿美元（约合人民币52.02亿元）的预付现金。

值得一提的是，此前曾与科蒂合作长达20年的大卫・贝克汉姆（David Beckham），也在近日将其香水业务经营权卖给了香水巨头Interparfums。根据公告报道，Interparfums集团已与大卫・贝克汉姆签订为期20年的全球独家授权协议，涵盖后者香水的创作、研发、生产及分销全业务链。

而更为关键的是，科蒂还将失去其最重要的收入来源之一——古驰Gucci美妆授权。2025年10月，开云集团宣布以40亿欧元（约合人民币327.25亿元）将旗下美妆业务整体出售给欧莱雅，欧莱雅将从2028年起，获得Gucci香水及美妆产品的独家授权。

据悉，科蒂自2016年起持有Gucci相关授权，另据花旗银行分析师测算，Gucci品牌目前贡献科蒂约9%的营收和11%的利润，年销售额约5亿美元（约合人民币34.7亿元）。在科蒂大众美妆业务持续不佳的背景下，Gucci所在的高端香水板块更成为其抵御业绩风险的“定海神针”。

因此，为争夺Gucci美妆和香水业务的授权，去年11月，科蒂通过旗下子公司在英国商业法庭，起诉了Gucci及其母公司法国开云集团。

除Gucci外，曾与科蒂合作的Prada集团旗下的Miu Miu，也在2024年2月转投欧莱雅。同年，科蒂与法国高端运动时尚品牌Lacoste的香水、美妆授权协议也已终止。由此可见，科蒂在近一年已接连失去了至少6个品牌的美妆/香水业务的授权和经营权。

可以看到的是，科蒂依赖授权经营的模式使其陷入了“双向承压”。一方面，品牌方掌握主导权，不仅分走利润，还严格限制产品研发、定价和渠道，削弱了科蒂的差异化竞争力。另一方面，消费者忠诚于品牌本身而非科蒂，一旦授权终止，科蒂将直接丧失客群与市场份额，前期巨额投入付诸东流，最终或“为他人作嫁衣”。

对于当下不佳的业绩表现和被动局面，科蒂在本次财报中宣布，将启动“科蒂·精选”战略框架，涵盖“更清晰的优先事项、更聚焦的投资、改进的执行力，以及对核心业务加大支持举措”。与此同时，科蒂还在财报中透露，公司正在启动“彩绘未来”绩效改进计划，以使科蒂的大众彩妆业务在未来一两年内恢复增长和利润扩张。

石拓培称，科蒂拥有众多一流的资产和竞争优势，这其中包括了极具吸引力的品牌、一流的香水创新能力、垂直整合的业务模式，以及富有创造力和企业家精神的组织等。“我相信科蒂有能力实现持续、盈利的增长并发挥其全部潜力。”

据悉，石拓培曾在宝洁公司工作了33年，并于2024年退休。其在离任前，曾担任宝洁全球皮肤及个人护理业务总裁，执掌十余个全球品牌、数十亿美元规模的业务板块。他因推动宝洁美容业务转型、重塑SK-II为亚洲高端护肤标杆享誉行业。

那么，在这位宝洁“老将”的带领下，科蒂能否快速走出“泥潭”，拨云见日，还有待时间检验。

注：

1、科蒂财年非自然年，如2025财年为2024年7月1日至2025年6月30日。

2、除特殊说明外，文内货币均已按实时汇率换算为人民币。

3、LFL即“like-for-like”，是指基于可比较的结构和相同的汇率进行的同比（即可比口径和相同汇率）。

4、除说明外，文内同比均是指按报告实际数据的同比（reported）。