岁末年初，白酒上市公司的分红大戏接连上演。2月3日，北京商报记者整理发现，截至目前，包括贵州茅台、五粮液在内的四家头部白酒上市公司陆续实施2025年中期分红，分红派息总额超过420亿元。伴随着分红方案相继披露，资本市场以一波涨停潮回应。尽管众多酒企通过分红释放利好信号，但终端市场却仍面临着动销活力尚待激活的现状。如今，面对库存高企、动销乏力的市场环境，头部酒企已开始多维度布局，寻找穿越行业周期的路径。

酒企“撒钱”

白酒巨头们在资本市场撒出真金白银。经粗略计算，截至目前，4家白酒企业2025年中期分红累计达到425.36亿元，这次集中分红也被市场视为酒企“红包雨”。

2025年12月10日，贵州茅台发布公告称，公司将以总股本12.52亿股为基数，每股派发23.957元现金红利（含税），共计派发300.01亿元（含税）；同日，五粮液发布公告称，公司将以公司现有总股本38.82亿股为基数，向全体股东每10股派现金25.78元（含税），合计分配100.07亿元（含税），不送红股，不以公积金转增股本；随后，2026年1月24日，泸州老窖发布2025年中期分红派息实施公告，计划以14.72亿股总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利13.58元（含税），合计派现金额达19.99亿元；此外，古井贡酒发布公告称，拟以2025年9月30日股本总数5.29亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），不送红股，不以公积金转增股本，共计派发现金红利5.29亿元。

对于此次分红，贵州茅台指出，此次利润分配方案综合考虑了公司目前的生产经营状况、未来发展资金需求、经营现金流等因素，不会对公司正常经营和长期发展造成影响。同时，面对行业压力与挑战，公司将统筹好短期利益与长期发展、增长速度与发展质量的关系，全力推动企业与渠道商、投资者等相关方利益平衡协调发展。

伴随着分红方案相继披露，资本市场以一波涨停潮回应。1月29日，白酒股迎来了一场久违的集体大涨。截至当日收盘，A股20只白酒股中18只个股录得涨停，白酒板块总市值单日增超2526亿元，仅贵州茅台一家市值增长便超过1400亿元。

前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，本次白酒股大涨严格意义来说与市场风格切换有关。此前A股科技板块一枝独秀，相对而言，白酒板块等传统板块表现相对低迷，压抑已久的热情，在飞天茅台价格上涨、春节白酒消费旺季等因素刺激下得到释放，最终形成了1月29日的板块大涨。

从“成长白马”到“高股息资产”

白酒企业选择在行业调整期进行大手笔分红，其背后无疑是酒企希望在当前市场现状下，给予投资者与市场信心。

事实上，“红包雨”持续挑动投资者神经背后，白酒板块正经历一次深刻的身份转变。从过去依赖高增长的“成长白马”，悄然步入“高股息资产”行列，其收益率已直追甚至超越部分传统红利板块。

据相关报道数据，截至2026年1月，中证白酒指数股息率已超过4%。而在2025年8月，贵州茅台的股息率达到3.9%实现了对农业银行（3.7%）的历史性反超。

不仅如此，公开资料显示，目前白酒行业具有较高股息率的企业基本为头部公司。其中，洋河股份以6.44%的股息率居行业之首，已远超平安银行、中信银行等。而五粮液和泸州老窖股息率也分别高达4.53%和4.28%，与银行板块股息率排名中等偏上的标的基本处在同一水平线上。

白酒从业者指出，高股息率不仅是一种姿态，更在客观上重塑了板块的资产属性。当白酒股的股息率比肩银行股时，其吸引的资金类型和市场的估值锚点都已改变，这本身就是对抗行业周期性波动、稳定投资者预期的有力工具。

尽管白酒企业高股息率持续走高，但却并没有脱离白酒板块的核心战略路径。股息率作为常用于衡量企业投资价值的一项数据，是上市公司最近一年派发的总现金股利与最新总市值的比率。基于股息率的概念不难发现，一方面是酒企不断加大的分红力度，另一方面则是因终端市场动销与业绩承压之下，略显滑坡的市值走向。

香颂资本董事沈萌指出，白酒股的收益比其他行业稳定，提高股息率，可以在股价波动的时期稳定投资者信心。白酒企业资本支出相对少，而此时继续扩大产能的需求有限，所以高股息率对短期经营的影响不大。分红会在一定程度上缓解投资者的短期焦虑，但如果业绩长期没有出现结构性好转，股价仍然很难有足够的有力支撑。

双面市场如何破

一面是为增强投资者信心通过中期分红与提升股息率发送示好信号，而另一面却是在行业深度调整的当下，酒企不得不面对的终端动销问题，一升一降之间，分红仅仅是短期策略，白酒企业真正的挑战在于如何应对2026年的行业发展。

北京商报记者走访了部分终端市场发现，目前白酒市场仍呈现出动销活力不足的情况。位于北京方庄附近的烟酒店中，该店员表示，尽管处于春节白酒消费小高潮，但整体市场活力尚待激活。

不仅如此，有酒类经销商表示，今年白酒消费旺季，消费者不再像以前那样大量囤货，而是按需购买，普遍持观望态度并且对价格特别敏感。尤其是很多消费者的需求更多地转向了以自饮为主。

终端市场的表现也早已在数据上有所显现。中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》显示，2025年上半年，58.1%的经销商表示库存增加，超过一半存在价格倒挂问题。此外，更值得注意的是，行业平均存货周转天数已达900天，较上年同期增长10%。同时，存货量同比增长25%，渠道库存压力进一步加重。

面对动销活力尚待激活的市场现状，酒企在重构渠道格局的同时，也在挖掘新场景。2025年末，茅台正式打响茅台酒营销体系市场化转型第一枪。与此同时，部分头部酒企业通过数字化平台直接触达消费者，同时与传统经销商融合，发展“自售+经销+代售+寄售”等多元模式的方式，由“批发主导”转向线上线下全域零售，以更敏捷的方式响应市场需求。不仅如此，众多酒企还进一步挖掘大众宴席市场以拓展更多空间。

业内人士指出，2026年白酒行业的动销之战，标志着行业从“渠道为王”的旧时代迈入“消费者为王”的新周期。这场转型的成功与否，将直接决定企业在下一轮行业复苏中的竞争地位。

尽管终端市场反馈略显迟滞，但券商却持续释放积极信号。中信证券指出，行业或在新改革和新方向下重新聚焦市场培育和消费者教育，促进开瓶动销并为经销商减负。综合考虑到动销已逐步平稳、2026年春节假期多一天、白酒春节消费场景等诸多因素，2026年春节白酒实际动销有望维持平稳。

来源：北京商报

记者：刘一博 冯若男