随着1月收官，上市券商年报预告披露的首个高峰期结束。得益于A股过去一年的震荡上行，券商经纪及自营业务显著增长，进而带动整体业绩回暖。

Wind统计显示，截至1月底，中信证券（600030.SH）等5家上市券商已披露2025年业绩快报，另有17家披露了当期业绩预告，合计占到上市券商总数的五成左右。整体来看，上述22家券商业绩集体报喜，8家去年的归母净利润增幅预计超七成。

从目前的排名来看，“一哥”中信证券继续霸榜，2025年实现营收748.3亿元、归母净利润300.51亿元，同比双双增长。除此之外，实现逾百亿净利的券商还有2家，国泰海通（601211.SH）预计去年归母净利润275.33亿元至280.06亿元，同期，招商证券（600999.SH）预计实现归母净利润123亿元。此外，天风证券（601162.SH）去年有望扭亏，预计实现归母净利润1.25亿元至1.85亿元。

二级市场上，伴随A股震荡调整，即便有业绩利好的提振，证券板块近期表现仍较为平淡。但在业内看来，板块短期调整并非意味着行情终结。“券商行情不会缺席，逢低左侧布局窗口已经渐行渐近。”中信建投非银及金融科技首席分析师赵然称。

3家券商去年净利润超百亿

过去一年，A股市场交投整体活跃，受行情回暖带动，上市券商的2025年三季报成绩亮眼。去年四季度，市场整体震荡上行，沪指在年底站上3800点，“靠天吃饭”的证券业继续获得业绩支撑。

目前披露2025年业绩快报的5家券商，去年全部实现增收增利，同时，交出业绩预告的17家券商，业绩也悉数预喜，其中16家预增、1家扭亏。

从排名情况看，龙头券商继续领跑。目前，2025年营收超百亿的券商有3家，为中信证券、招商证券、光大证券，分别达到748.3亿元、249亿元和108.63亿元；同期，归母净利润（预计）超百亿的券商有3家，为中信证券、国泰海通和招商证券，分别为300.51亿元、275.33亿元至280.06亿元、123亿元。

紧随其后的是一批大型券商，包括中金公司、东方证券、方正证券等。其中，中金公司预计去年归母净利润85.42亿元至105.35亿元，同比增长50%至85%。同期，东方证券预计实现归母净利润56.2亿元，同比增长67.8%；方正证券预计实现归母净利润38.6亿元至40.8亿元，同比增长75%至85%。

从业绩增幅来看，并购重组对券商业绩产生了明显的增厚效应。

去年，国泰海通、国联民生均预计归母净利润增幅超100%。其中，前者预计当期的归母净利润达到275.33亿元至280.06亿元，同比增长111%至115%；后者预计实现归母净利润20.08亿元，同比大增406%。

这2家公司均提到了并购带来的影响。国泰海通称，报告期内，公司完成合并交易，有序推动整合融合，初步实现“1+1>2”的效果；国联民生表示，公司完成收购民生证券控制权，平稳有序推进二者业务整合，并将民生证券纳入财务报表合并范围。

此外，长江证券、天风证券去年净利增幅均排在前列。其中，长江证券预计去年归母净利润36.95亿元，同比增长101.37%；天风证券预计当期归母净利润1.25亿元至1.85亿元，同比增长520.75%至722.7%。

对于有望扭亏为盈，天风证券解释称，去年公司投资收益相比2024同期增加，带动业绩扭亏。

看好券商股后市表现

证券行业具有较明显的“靠天吃饭”特征，即自营投资和经纪业务主导业绩波动。去年，券商业绩高歌猛进，驱动力也是自营、经纪两大核心业务。

记者关注到，在业绩预告中，多家券商将去年的业绩增长，归因于市场回暖带动投资收益、财富管理等主营业务的收入增长。

例如，华西证券去年预计实现归母净利润12.7亿元至16.5亿元，同比增长74.46%至126.66%，公司称，去年资本市场整体呈现上行态势，投资者信心持续回暖，市场交投活跃度显著提升，公司财富管理业务和投资业务均实现较高增长。

西南证券也提到，去年公司业绩增长，主要是因为资本市场活跃度回升，公司核心业务板块经营表现良好，其中财富管理业务、证券投资业务、投资银行业务同比大幅增长。据披露，该公司去年预计实现归母净利润10.28亿元至10.98亿元，同比增长47%至57%。

目前，多家龙头券商的“成绩单”还未出炉，但业内预计，券商板块2025年将实现整体业绩高增长。据国泰海通刘欣琦团队测算，2025年券商板块全年利润增速预计达到约46%，受益于投资端改革，券商业绩持续改善。

不过，从市场层面看，虽然业绩整体预喜，券商股在近期并未有亮眼表现。

2月2日，市场全天震荡调整，三大指数均跌超2%。截至收盘，沪指报收4015.75点，跌2.48%；深成指和创业板指分别收跌2.69%和2.46%。当天，券商板块(BK0711)跌1.59%，板块内仅中国银河、国联民生等5股收涨。

不过，业内对券商股的后市表现仍较为看好。多方观点认为，市场活跃度继续提升，将有利于券商的盈利上修。

开源证券非银金融行业首席研究员高超表示，2026年开年，股市成交活跃度显著提升，利好券商和证券IT标的盈利上修；当下券商板块估值和机构持仓仍在低位，过往一年整体滞涨，资金面扰动不影响板块中期逻辑。

他建议关注三类券商标的，包括低估值头部券商、大财富管理优势突出的券商，以及零售业务优势突出的券商。

结合政策影响，赵然分析称，当前，资本市场活跃度较高叠加慢牛行情预期，构筑了2026年股市交投活跃的坚实基础，而“十五五”规划建议稿释放出对资本市场的高度关注，未来不排除金融政策超预期催化的可能性。“综合来看，证券板块具备下方有底、上方有空间的清晰格局。”他认为。

赵然还提到，经定量测算，在慢牛格局下，证券板块存在两条上行路径：一是依托交易量企稳逻辑，逐步实现估值抬升与补涨；二是借力超预期金融政策催化，突破估值上限打开上涨空间。“两种情形均指向券商行情不会缺席，逢低左侧布局窗口已经渐行渐近。”他说。

(本文来自第一财经)