2026年1月26日，国际黄金价格历史上首次突破5000美元大关，并在盘中站上5100美元/盎司，创下历史新高。 这个价格已经达到了部分机构预测的年中水平，市场狂热情绪远超预期。 从2026年初至1月26日，金价在不到一个月内涨幅接近18%，而从4300美元到5100美元的跨越仅用了17个交易日，几乎每天都在刷新纪录。

在这场全球性的黄金狂热中，中国央行的操作尤为引人注目。 截至2025年12月末，中国官方黄金储备达到7415万盎司（约2306.32吨），实现了连续14个月的增持态势。 2025年全年累计增持86万盎司（约26.75吨），保持着稳定的增持节奏。

中国央行的黄金增持策略显示出明显的战略耐心。 国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟指出，中国央行采用“低量多次”的小幅补仓节奏，这有利于平滑市场波动、把握成本窗口，并降低大规模购入对金价的冲击。 自2022年11月以来，中国央行进行了两轮黄金增持行动，累计增持黄金约358吨。

随着持续增持，中国黄金储备与俄罗斯的差距迅速缩小。 根据世界黄金协会数据，截至2025年三季度末，俄罗斯黄金储备为2329.6吨，中国为2303.5吨，两国差距已缩小至约26吨。 按照当前增持速度，中国超越俄罗斯成为全球第五大黄金持有国已指日可待。

全球央行购金热潮构成了这轮金价上涨的大背景。 2022年至2024年，全球央行连续三年净购金量均超过1000吨，2025年前三季度进一步增持634吨，虽较前几年强劲增势有所减弱，但仍远超2010年至2021年的平均水平。 世界黄金协会2025年6月的调查显示，超九成的受访央行认为，全球央行的黄金储备在2026年将会增加。

新兴市场央行成为这轮购金潮的绝对主力。 2023年，中国央行以增持225吨位居全球首位，波兰央行以130吨的购买量位列第二。 2024年，波兰央行再以90吨购买量成为全球最大买家，土耳其增持75吨位列第二，印度购入约73吨，位居第三。 发达国家央行则相对谨慎，2022年至2024年间，仅有爱尔兰和新加坡金融管理局有增持黄金记录。

推动金价飙升的因素来自多个方面。 地缘政治风险首当其冲，美欧格陵兰岛争端持续，中东地区地缘冲突不断，俄乌冲突长期化，全球不确定性持续上升。 美国总统特朗普逮捕委内瑞拉总统、威胁对伊朗加压制裁、以及针对加拿大等贸易伙伴的关税威胁，都加剧了市场避险情绪。

货币政策转向同样为金价提供了支撑。 市场普遍预期美联储将在2026年继续降息，当前联邦基金利率维持在3.50?.75%区间，降息预期降低了持有黄金的机会成本。 美联储已悄然开启量化宽松，通过购买国债向市场注入流动性，这进一步削弱了美元的购买力。

美元信用体系的弱化是最根本的驱动因素。 截至2025年三季度末，美元在全球外汇储备中的占比降至56.92%，连续超十个季度低于60%，创1995年以来最低值。 相反，全球官方黄金储备余额约3.69万亿美元，占官方总储备比重达28.9%，创2000年以来新高。 美国联邦债务规模持续膨胀，每年债券利息支付超过1万亿美元，这些数字动摇了市场对美元信心的根基。

中国央行增持黄金背后有着深层的战略考量。 截至2025年末，中国黄金储备占外汇储备比例升至8.53%，但与全球平均水平相比仍然偏低。 中泰国际首席经济学家李迅雷表示，中国央行增持黄金并非短期、临时性的市场投机行为，而是长期、持续、有计划的资产配置策略的一部分。

与中国央行增持黄金形成鲜明对比的是，中国持续减持美国国债。 截至2025年11月，中国持有美债规模降至6826亿美元，持仓水平为2008年以来的最低点。 自2022年4月起，中国美债持仓一直低于1万亿美元。 这种此消彼长的变化，反映了中国外汇储备资产结构的深度调整。

黄金ETF成为资金涌入黄金市场的重要渠道。 全球最大黄金ETF——SPDR Gold Shares持仓量攀升至1085.67吨，创两年多新高。 2025年全球黄金ETF资金流入规模激增至890亿美元，黄金ETF总持仓规模攀升至4025吨的历史峰值。 这种机构与散户同步进场的态势，使得黄金的金融属性超越商品属性，成为主导价格的核心因素。

白银市场的表现同样引人注目。 在金价冲破5000美元前，白银已于2026年1月下旬突破100美元/盎司。 2026年初至1月23日，银价累计涨幅超40%；从2025年初算起，累计涨幅甚至超过黄金。 白银已连续五年出现供给缺口，2026年预期缺口扩大至约7000吨，光伏、AI数据中心、电动汽车普及导致的巨大刚需，与约70%的白银产量是铜、铅、锌等主金属开采副产品的供应特点，形成了尖锐的供需矛盾。

金融机构对这轮黄金牛市表现出高度一致的乐观态度。 高盛在2026年1月25日的最新报告中，将12个月黄金目标价从4800美元上调至5500美元。 摩根士丹利将其2026年底金价预测从4600美元大幅调升至5300美元，强调“全球储备资产重构才刚刚开始，黄金是这一进程的核心受益者”。 美国银行发布了当前市场最乐观的预测之一，认为在“极端情景下”，金价可能在未来24个月内上探6000美元。

黄金开采企业成为这轮行情的直接受益者。 紫金矿业预计2025年净利润510亿至520亿元，同比增长约59%至62%；湖南黄金预计净利润同比增长50%至90%；招金黄金实现扭亏为盈。 业绩预增的背后是金价年内接近70%的涨幅，创下自1979年石油危机以来年度最大涨幅。

各国央行增持黄金的动机不仅限于资产收益考量。 浙商证券研究所宏观联席首席分析师廖博认为，在地缘政治冲突频发的背景下，各国央行对储备资产的要求已从过去更偏重的安全、流动、收益进一步前移到关键时刻能否动用。 制裁与资产冻结把主权信用之外的可用性风险提到更重要的考量，即便资产本身不违约，也可能在支付清算、托管划拨等环节被限制使用。