过去四年间，随着楼市的转势，国内消费疲弱是不争的事实。

在投资市场的消费赛道方面，除了老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪冰城等港股“三驾马车”及与宠物相关的“新消费”一度有所表现外，传统消费板块无论是汽车、家电，还是白酒、牛奶、酱油、老醋、零食……各个赛道都一直表现低迷。

那么，在2026年，消费板块会逆转过去四年来的弱势而重新有好的表现吗？主要的投资机会在哪里？

其实，过去消费板块总体表现低迷，是由国内社会消费的总体增速下降趋势所导致的。请看下图：

｜数据来源：国家统计局

不过，从2026年1月的节点看，国内消费已经有了走稳的迹象，预期复苏正处于一个“从量变到质变”的深度转型期。

我们要判断2026年消费能否“真正复苏”，不能仅盯着增速数字，而需要从财富效应、政策效能、消费范式等三个深度维度进行剖析。

财富效应的修复：楼市“软着陆”是关键

最近中央经济工作会议明确提出楼市政策目标从“推动止跌”升级为“着力稳定”，政策重心全面转向巩固稳定格局。强调控增量、去库存、优供给，同时也宣示将从降低购房成本、扩大融资支持、盘活存量物业等不同方面着力；而地方层面也同时推出了购房补贴升级、为多孩家庭提供公积金贷款额度上浮等支持性举措。

总体上看，从中央到地方政策层面政策继续密集释放“稳”信号。

说到底，消费本质上是“收入的函数”和“财富的预期”。我们看到，2025年楼市在经历了一系列去库存和收储政策后，价格跌幅已显著收窄，部分一线城市出现了某些企稳迹象。

2026年是“十五五”规划的开局之年，随着住房制度转向“保障加市场”双轨制，房产对居民财富的负向挤出效应将逐步消退。

与此同时，2026年将迎来数十万亿定期存款的到期高峰。虽然居民风险偏好依然谨慎，但只要楼市和股市能维持“不跌”的底线，这部分超额储蓄将从“防御性积蓄”缓慢转化为服务型消费或稳健理财。

政策逻辑的转变：从“给补贴”到“补短板”

中央经济工作会议明确2026年重点任务之首为“坚持内需主导，建设强大国内市场”。

在促消费方向除了传统意义上的商品消费外，服务消费也被要求进入更宽领域的补贴与支持体系。而首发经济、冰雪经济、银发经济、人工智能相关消费、跨境与入境消费等也被提到，很明显，政策意在提升释放多样化、差异化消费潜力。

整体上看，2026年的促消费政策不再是简单的发放消费券，而是更深层次的结构化调整。比如，我们看到补贴范围已从传统的家电汽车转向适老化改造、AI智能穿戴、绿色家装等高溢价领域。

而且，财政支出结构正加速从“补基建”转向“补民生”，也就是通过完善育儿补贴、提高基础养老金标准等实质性措施来降低居民的“后顾之忧”，从而提高即期消费倾向。

消费范式的重塑：从“消费升级”，到“价值回归”

过去二十年，“消费升级”是国内经济高速增长、居民收入快速提升、资产（主要是房地产）价格持续攀升的时代主调。

我认为，今后一段时间由于国内经济处于调整周期、居民收入增长面临瓶颈、房地产价格下行趋势明显、青年就业与信心前景谨慎等的因素影响，预期2026年的消费复苏不再是“回到过去”，而是“重构未来”。 也就是说，复苏的定义不是“消费升级”，而是“结构优化、内生动力增强、消费对GDP贡献率稳步提升”。

具体表现是，服务消费超越商品消费，例如冰雪旅游、兴趣圈层、健康医疗将成为真正的拉动力。人们更愿意为 “体验”和“情绪价值”买单，而非为“面子”买单。

随着基建饱和，品牌下沉已完成， 县域市场（下沉市场）的消费增速已连续两年超过城市。这些地区的居民债务负担相对较低，可能是消费增长的 “新增长极”。

另外，随着第一批“60后”群体大规模退休，消费增量将有很大一部分由具备消费能力的“长者群体”贡献。银发消费或许也是未来国内消费的其中一个重要增长点。

那么，有哪些与消费赛道的“价值回归”相关的投资机会值得我们去把握？

根据普遍的市场预期，2026年MSCI中国指数成分公司的盈利增长预计在15%左右，而这些成分公司中，许多都在可选消费与必选消费板块。

比如，可选消费板块中，我们可以重点关注在2025年底完成去库存且2026年上半年订单回暖的行业（如电子消费品）。该板块得益于企业从“价格内卷”转向“质量竞争”以及AI技术的全面渗透。

已经完成全球化布局的家电、运动品牌，以及在“以旧换新”政策下市场份额进一步向头部集中的白电和汽车等，也值得多关注。

还有就是服务型消费，这是极具韧性的新增长极，头部OTA平台（旅游预订）、高端连锁酒店，以及进入爆发期的“银发经济”（居家养老改造、专业护理器械）相关领域的公司，将更有盈利增长的潜力。

其实，随着国内存款利率持续走低，不少可选消费以及必选消费板块的优秀公司的股息率，都已经达到5%左右的水平，这样的消费蓝筹公司具备极高配置价值。

说到消费蓝筹公司，不得不提及白酒这个处于必选消费板块中的热门赛道。白酒赛道在五年前曾被热捧为国粹代表、消费板块龙头。然而，过去五年在国内投资市场的表现却是持续低迷。

五年前，面对着60-70X市盈率的白酒上市公司，投资人趋之若鹜，高喊“难得的投资机会不容错过，白酒永远涨”，而到现在，再看看15-20X市盈率的同一个上市公司板块，投资人却避之则吉，说着“年轻人不喝白酒，将来没有任何价值”。

理性一点的投资人则是做简单的线性外推：五年前某些白酒公司某一年盈利增长50%，就被这50%的增长看成永续增长，而当2025年一些白酒公司盈利增长为负数时，又简单假设所有白酒公司今后的增长年年为负了。

其实，这样的线性外推，都是非理性的！

目前，站在2026年初的时点，白酒板块正经历着自2015年以来最深刻的一次“估值逻辑重构”。如果说2010～2020年这十年的白酒逻辑是“消费升级加上提价驱动”，那么2026年的关键词则是“缩量出清加上红利溢价”。

估值水位：历史底部，安全边际

截至2025年底，中证白酒指数的市盈率（PE-TTM）已回落至近十年的低位区间。几家头部酒企的PE倍数已回落至15-20X左右。相比于2021年动辄50X的高点，当前的估值已经挤干了绝大部分泡沫。

随着存款利率和债市收益率的下行，白酒龙头公司凭借其极高的现金流稳定性和分红能力，其“类债属性”正变得极具吸引力。

修复逻辑：从“恐慌”回归“理性”

预计白酒板块的修复将分为如下几步：

1. 价格盘整完成（情绪修复）：2025年飞天茅台批价一度跌破1600元，但在2026年初已在1500～1600元区间企稳。这种“价格脱虚向实”的过程，虽然短期利空业绩增速，但中长期消除了市场对“崩盘”的恐慌。

2. 分红与回购（价值修复）：2026年是酒企“自救”大年。主要品牌纷纷将分红率提升至75%以上，甚至出现大规模注销式回购。当股息率接近4%～5%时，长期价值投资者（长线外资、险资）将形成坚实的底部支撑。

3. 库存去化进入尾声（基本面修复）：经过2024～2025年的“忍痛控货”，渠道库存预计在2026年二季度左右回到健康水平。业绩增长将由“压货驱动”真正转为“动销驱动”。

赛道内部分化：价值回归潜力差异

高端酒：可以作为稳健的压舱石。修复空间来自“估值切换”和高股息，预期收益率将锚定在10%～15%的稳健区间。

大众酒（50-300元）： 复苏可能最快。2026年随着县域经济和理性消费崛起，主打高性价比的区域龙头（如古井、汾酒的大众线）表现或将优于行业平均。

次高端酒（500-800元）： 则仍处于阵痛期。受商务活动频次下降影响，这类品牌面临库存高、价格倒挂的挑战，修复空间相对有限，而且需警惕业绩暴雷。

总而言之，无论是对于白酒赛道，还是对于整个消费板块而言，我认为在2026年都面临价值回归的机会。

那么，具体该选哪些上市公司作为投资标的？我认为，公司持续盈利才是硬道理。如果这些消费板块公司近年来的股息率保持在4%以上，且报表上看到现金流充沛，那么这样的公司一定值得我们配置。此外，公司能持续回购并注销股票则更是一个加分项。

如果投资人不擅长选单个公司，那么建议通过消费主题ETF或中证A500等宽基指数布局，以获取消费行业复苏的Beta收益，也能避免投资单一公司带来的非系统性风险。