1月22日，伦敦金现货价格在连续刷新历史纪录后小幅回调，徘徊于4800美元/盎司关口附近。在此背景下，高盛在最新研报中大幅上调金价预期，将2026年12月黄金价格预测从此前的4900美元/盎司大幅上调至5400美元/盎司，上调幅度超过10%。高盛认为，私人投资领域正在加速配置黄金，或将成为推动金价超预期上涨的关键力量。

高盛在报告中表示，随着全球政策不确定性上升，私人投资部门更重视将黄金作为对冲工具。这些投资者预计在2026年不会抛售持仓，这实际上抬高了金价运行的基准水平。

从市场演变来看，央行购金在2023年和2024年推动了金价稳步上涨。但进入2025年后，涨势明显加速。高盛分析认为，这是因为央行开始与私人投资竞争有限的实物黄金供应。一方面，传统的黄金ETF在美联储降息预期下吸引了大量资金流入；另一方面，高净值家庭直接购买实物黄金、投资者买入看涨期权等新兴配置方式快速增长，这些操作往往与对冲货币贬值等宏观风险相关。

具体到价格驱动因素，高盛预计金价从1月均值到2026年底将上涨17%，较当前现货价格上涨约13%。其中，新兴市场央行持续进行储备多元化调整，2026年月均购金量预计达60吨，这将贡献14个百分点的涨幅；美联储2026年降息50个基点将推动西方黄金ETF持仓上升，贡献3个百分点涨幅；全球财政可持续性等宏观政策风险短期内难以完全消除，相关对冲需求预计保持稳定，支撑金价维持在较高水平。

对于后市风险，高盛表示，虽然金价预测面临双向波动可能，但在全球政策不确定性持续背景下，私人投资领域可能进一步增加黄金配置。不过，若全球财政和货币政策路径的不确定性大幅缓解，引发宏观对冲头寸清算，则可能对金价构成下行压力。