来源：华泰睿思

上周前半周，A股市场成交额放量提升至3万亿之上，但下半周政策逆周期调节力度增加，A股市场有所回调，我们提供以下观察：1）资金情绪分化，杠杆资金、个人持仓占比较高的ETF仍在净流入市场，融资活跃度仍在11%以上，但机构持仓占比较高的宽基ETF大幅净流入，其中汇金持仓占比较高的ETF净流出约1351亿元；2）此外，考虑到市场成交额表现，我们统计A股成交额放量突破后市场表现，我们认为市场放量后，短期市场情绪仍偏高，市场走势震荡，后续若有基本面、流动性的催化，A股整体走势或向上，聚焦到行业，放量后持续上涨的行业多为存在基本面印证的市场主线。

核心观点

关注点1：资金情绪分化

上周，政策逆周期调节力度加大，监管政策上调了融资保证金比例，A股市场有所回调，资金情绪分化：1）杠杆资金情绪维持高位，单周净流入超1000亿元，创2025年以来次高值，融资活跃度仍在11%以上的高位水准；2）ETF转向净流出，上周净流出超1500亿元，但结构分化，机构持仓占比较高的宽基ETF大幅净流出超2000亿元，其中汇金持仓占比较高的ETF净流出约1351亿元，而个人投资者持仓占比较高的行业、主题类ETF净流入超400亿元。

关注点2：成交额放量对后续市场的指示

上周成交额高点放量至3万亿以上，创历史新高，我们统计2010年以来A股成交额放量突破前高后市场表现，统计共2014年12月、2015年3月、2019年3月、2020年7月、2024年10月五个时点，我们发现：1）大势上来看，当周成交额均值相比20日前成交额放量超100%后，短期（T+5日）内，市场走势相对偏高位震荡，一个月内市场维持震荡上涨趋势，但一个月后，市场关注点趋向基本面逻辑，市场走势出现分化（2015年下半年、2019年下半年市场整体回落）；2）风格上，若市场后续有基本面催化印证，成长小盘表现强于大盘价值；3）行业侧，放量前涨幅居高的行业放量后超额收益收窄，放量后持续上涨的行业多为市场主线（如2014年一带一路+科技、2020年消费+电力设备、2024年AI+服务消费）。

各类资金边际变化一览

散户资金：上周散户资金净流出8.83亿元，资金净流入计算机、国防军工、传媒等行业，净流出医药生物、基础化工、银行等方向；

杠杆资金：上周融资资金流入1044.85亿元，融资交易活跃度回落至11.28%，市场平均担保比例环比小幅回落至285.60%，结构上，融资资金净流入电子、计算机及非银行金融等板块，净流出建材、综合及石油石化等板块；

公募基金&ETF：上周各类基金报会数目环比下降，以混合型、ETF基金为主；普通型、偏股型基金权益仓位小幅回落，新发强度小幅回落；上周ETF资金净流出1650.89亿元，其中宽基ETF净流出2108.65亿元，分板块来看，科技、周期板块净流入规模居前，行业中计算机&通信、有色金属、传媒等行业净流入居前；

外资：以EPFR统计的配置型外资中，1月7日-1月14日，配置型外资净流入77.4亿元，其中主动配置型外资流入2.2亿元，被动配置型外资净流入75.2亿元。

风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。

正文

每周资金面概述

各类主力资金行为周观察

散户资金上周净流出8.83亿元

散户资金上周净流出8.83亿元。①数量角度，12月新增开户数259万户，环比2025年11月有所回升；②流量角度，2025年12月中旬以来，散户资金再度转为净流入；③方向角度，上周散户资金净流入计算机、国防军工、传媒等行业，净流出医药生物、基础化工、银行等方向。

融资资金上周净流入1045亿元，融资交易活跃度环比小幅回落。①上周融资资金流入1045亿元，②融资交易活跃度为11.3%，③上周市场平均担保比例为286%，环比小幅下降，④结构上，融资资金净流入电子、计算机、非银行金融等板块，净流出建材、综合、石油石化等板块。

公募新发强度回升，存量公募基金仓位环比回落

上周新成立偏股型基金134亿份，新发强度环比小幅回升，存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比小幅回落。

上周ETF净赎回298份，宽基ETF净流出约1651亿元

上周股票型ETF净赎回298亿份，净流出1651亿元，其中宽基ETF净流出2108亿元，净流出扩大。分板块来看，科技、周期板块净流入规模居前，行业中计算机&通信、有色金属、传媒等行业净流入居前。

华润信托统计数据显示，截至12月31日，私募股票仓位指数达64.4%，较上月环比有所回升。从基金证券协会官网数据统计来看，上周私募证券备案115支，环比有所回落。

长线资金入市比例回升

北向资金交易额环比回升，主动配置型外资转向净流入

上周北向资金日均交易额回升至4011亿元。以EPFR统计的配置型外资中，1月7日-1月14日，配置型外资净流入77.4亿元，其中主动配置型外资转向净流入2.2亿元，被动配置型外资净流入75.2亿元。

资金流向周观察

上周产业资本净减持

上周二级市场重要股东净减持166亿元。解禁市值方面，本周解禁市值为344亿元，供给端压力环比回落。回购方面，上周二级市场股票回购金额60亿元，回购预案金额为6亿元，回购金额环比上上周小幅回落。

上周一级市场募资金额环比回落

上周一级市场募资金额环比回落。上周新增IPO 2家，首发募集资金14.8亿元；上周新增定增5支，募资1068亿元，新增可转债3支，募资30.52亿元。

QDII ETF上周净流入42亿元，溢价率环比回升

QDIIETF上周净流入42亿元，主要净流入中国香港。从溢价率来看，QDIIETF溢价率环比回升。

风险提示

估算持仓模型失效：以基金日收益率为因变量，行业指数日收益率为自变量，拟合线性回归模型，估算基金持仓。若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差。

数据统计口径有误：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。

相关研报

研报：《资金透视：资金交易情绪分化》2026年1月19日

何康 分析师 S0570520080004 | BRB318

王伟光 分析师 S0570523040001

闫萌 分析师 S0570525120001

来源：券商研报精选