来源：市场资讯

（来源：云通数科）

本内容仅供私募合格投资者参考

《私募投资基金监督管理办法》中第十二条规定，私募基金的合格投资者和是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人：

1.净资产不低于1000万元的单位；

2.金融资产不低于300万元或者近三年个人年均收入不低于50万元的个人。

前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。

本文不构成买入任何证券、基金或其他投资工具的建议，不涉及任何具体私募基金产品推介。对于文中所提供信息，所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。

Q1

管理人简介

1.管理人概况

管理人B成立于2014年，2016年取得相关业务牌照，2022年完成名称变更，最新管理规模约34亿元。公司聚焦二级市场投资，经历了从早期复合中性产品到“贝塔+阿尔法”架构产品的战略迭代，核心围绕跨市场多资产配置展开业务，既有面向低风险偏好投资者的低波动产品，也有满足高风险需求的高波动产品。

2.核心成员

Y总，2016-2017年进入二级市场，拥有约8年资本市场投资经验。2024年加入公司，担任策略负责人兼PM，目前管理规模约4亿元。具备金融与IT复合背景，主导团队策略研发与产品设计。

3.投研团队

投研团队共计约10人，成员分布于杭州、北京、上海、广州四地，通过IT集群实现异地协同办公。

模型研究组：2人左右，专注机器学习模型研发；

因子研究组：5-6人，专注量价、基本面、另类等各类因子的挖掘、构建与验；

IT支持组：2-3人，负责交易系统搭建、数据处理、账户底层协议维护等技术支撑，保障跨市场多资产交易的高效落地。

Q2

投资理念

管理人B的核心投资理念是“长期在市场中动态寻找最优权重解”，本质是通过跨市场多资产配置与主动管理，在同等风险下提升整体收益，或在同等预期收益下降低系统性风险，最终让组合持仓向有效前沿持续贴近。

同时，团队强调兼顾收益、风险的影响，避免单一依赖夏普比率导致的策略脆弱性。策略核心不依赖特定前瞻性预测或择时，而是通过低相关性资产的叠加与主动管理能力的赋能，实现穿越经济周期的稳健表现，追求多元化收益来源与长期可持续的超额回报。

Q3

策略简介

一、策略特色

广义全天候架构：借鉴桥水全天候理念，但非完全照搬风险评价模式，通过跨市场多资产配置，摆脱对特定经济政策或货币政策的依赖，具备穿越周期的稳健性；

低相关性优势：与市场主流代销渠道策略相容性低，相关系数仅0.3-0.5，配置效率高且均衡，能有效分散组合风险；

收益来源多元：覆盖跨市场、多周期、多因子的收益机会，叠加此前受限于政策的优质策略，最大化持仓资源利用率；

风险分层设计：提供低波动与高波动两个版本，适配不同风险偏好投资者，其中低波动版本修正收益分布，高波动版本保留偏度特征供择时使用；

高效动态调整：由单一管理人实现跨市场配置，避免多管理人组合调仓滞后问题，可应对日内快速定价的市场环境，实现高效动态再平衡。

二、策略详情

策略整体采用“贝塔+阿尔法”架构，通过多资产配置搭建贝塔基础，叠加主动管理策略增厚阿尔法收益，具体如下：

（一）贝塔部分（资产配置）

权益类：期货、现货、海外发达市场宽基指数ETF，覆盖A股及海外市场的权益暴露；

债券类：转债、国债期货为核心，捕捉债券市场稳健收益与利率波动机会；

商品类：商品期货，覆盖大宗商品的供需驱动收益；

贵金属：黄金期货，用于对冲名义利率与实际利率差异带来的风险。

（二）阿尔法部分（主动增厚）

权益类：指增策略、股指期货贴水增厚、现货指数增强及叠加型策略；

债券类：转债增强、转债套利；

商品类：截面CTA策略、期货套利策略，捕捉商品市场的截面价差与套利机会。

（三）因子与模型支撑

因子体系：涵盖量价、基本面、另类三类因子；

预测目标：包括3秒-90天的预期收益、剔除风格/自定义风险后的残差收益、波动水平三类；

模型工具：期货端采用多元线性回归+惩罚项、树模型；股票端增加带双向attention的LSTM模型，强化非线性挖掘能力；

权重求解：基于预测收益矩阵，考虑手续费、冲击成本等约束项。

Q4

风控管理

系统架构：订单网关+风控网关双通道

实时监控：异常订单、连续大单、执行偏离；

风控维度：多空平衡、持仓异常、风格漂移限制；

风险关注点：

高阶矩风险：通过分布测试、极端场景回测管理尾部风险；

流动性风险：约束标的流动性，预防冲击成本；

模型风险：交叉验证防止过拟合，确保样本外稳健性；

制度适应：

适应融券收紧、T0限制等政策变化，通过持仓替代实现策略延续；

关注机房外迁等市场结构变化，提前评估策略适应性；

Q5

交流实录

（1） Q：产品全是量化的吗？有没有主观成分？

A：我们团队没有主观研究员，但并不排斥主观策略的逻辑。主观和量化的核心区别在于：主观更依赖研究员的行业 / 公司研究禀赋，预测准确率高但覆盖标的少、独立预测数量少；量化则专注提升独立预测数量和覆盖广度，通过大数定律实现合理的预测期望。我们的体系以量化为主，聚焦跨市场多资产的预测广度和独立预测频次。

（2）Q：各个子策略的周期分布是怎样的？

A：大类资产层面是日线到周线预测为主，再平衡月度执行。阿尔法子策略（如T0、隔夜预测）是秒级到分钟级。单一管理人全账户调仓比FOF模式更灵活，能应对日内极端波动。

（3）Q：组合最不利的情况是什么？动态调整机制和波动率分配是怎样的?

A：文末。

（4）Q：转债策略是怎么做的？

A：文末。

（5）Q：指增换手率大概多少？

A：文末。

（6） Q：新加的指增是对标中正1000还是中证500？

A：文末。

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