在经历2025年股权融资规模暴增251%后，港股市场依然火热，目前仅排队IPO的公司已超过300家。

“总结港股市场2025年的表现可以用风生水起，那展望2026年就是涛声依旧”。1月15日，高盛亚洲（除日本外）股票资本市场主管王亚军对券商中国记者等表示，年初至今异常繁忙。他还提到，国际资本已大幅回流，目前头部国际长线资金（含美资、欧资及亚洲基金）对港股IPO项目的参与率已跃升到85%—90%。

目前，多数机构都研判港股股权融资活跃态势会持续。而对于IPO对港股流动性的影响，受访人士指出，应该区分结构性问题与阶段性现象。好的IPO不仅不会抽走流动性，反而会吸引更多国际资本进入。

从“风生水起”到“涛声依旧”

2025年，港股股权融资市场实现爆发式增长。据Wind数据，融资总额达6122亿港元，同比增幅高达250.91%。其中IPO市场更是重回全球首位，117家企业合计募资2858亿港元，同比增长224.24%。

“港股2025年的势头会持续下去。”王亚军表示，如果用风生水起来总结港股2025年的表现，那么展望2026年可以用“涛声依旧”一词，虽然同比增速可能难以匹敌2025年，但IPO和再融资的规模都将维持在较高水平。

这几乎也是市场的共识。尤其是对2026年港股的IPO市场，多家市场观察机构预判2026年募资规模会超过3000亿港元。驱动力则主要来自港交所政策利好、中概股回流及AH两地上市热潮、出海需求日益旺盛等。有头部投行从业人士透露，2025年12月对市场体感一度偏冷，但1月份又突然火爆起来。王亚军也表示，年初至今异常繁忙。

2025年，A股企业掀起赴港上市热潮，不少机构研判这仍然是2026年港股主旋律。对此，王亚军的看法略有差异。他介绍，按融资规模计，2025年港股IPO项目约一半来自A股，但2026年这一比例或会下降，更多将是首次上市的企业。而这意味着香港IPO市场将再次接受市场深度与韧性的考验，因为买方和卖方对这类企业的估值分歧更大。

此外，王亚军判断2026年越来越多AI及相关产业链的企业会登陆港股，涵盖通讯、数据中心、半导体等领域。

从数据来看，截至1月15日，港股排队上市企业数量为327家，其中近半为A股上市企业，且不乏超大型企业。安永大中华区财务会计咨询服务主管合伙人刘国华对券商中国记者表示，这为市场近期和未来的活跃度提供了坚实保障。

优质IPO会吸引更多国际资本进入

不过，旺盛的IPO需求也引发了会否对二级市场构成持续压力的讨论，尤其是2025年末港股多只新股罕见出现破发。

广发证券策略首席分析师刘晨明分析指出，港股IPO不会导致市场走熊，甚至可能会由于市场对于港元的需求激增，港元汇率触及强方保证，香港金管局在银行间市场释放流动性，降低HIBOR利率，推升港股市场行情。

王亚军认为，破发是资本市场的正常调节机制，而非市场发生转向。他表示，香港作为国际资本市场，其资金容量在理论上是极大的。好的IPO不仅不会抽走流动性，反而会吸引更多国际资本进入，从而促进整个市场的活跃度。

刘国华以A+H公司为例指出，对于港股流动性和上市表现的讨论，需要区分结构性问题与阶段性现象。短期内集中发行确实可能对市场流动性形成一定压力，但从中长期看，优质A股赴港有助于提升港股市场整体质量和市场深度，使得国际投资人更了解中国龙头企业的发展潜力，作出长远的投资决策。另外，上市后，股价的表现恰恰反映了成熟市场定价机制的有效运作，更多与IPO定价高低、投资者结构匹配度以及行业景气波动有关。

“IPO对港股市场的真正影响，可能在于主板上市之后6个月的基石投资者解禁潮。”据刘晨明分析，部分个股在解禁前一周面临较大程度的回调，然后在解禁完成后快速见底/出现回升，但也存在例外，2025年二季度的解禁潮并未导致港股市场的回落。公司经营超预期会吸引新的指数基金、南下资金、外资买入，这股新的买盘力量，完全可以覆盖甚至远超那些因资金安排而退出的基石投资者的卖盘。

王亚军的观点与此类似。他表示，解禁是企业上市后必经阶段，如果市场气氛好、资金充裕，企业可以平稳度过解禁期，同时用长期看好公司的二级市场基金换掉早期的基石投资者，从而可以实现投资者和公司的双赢。

国际投资者已大幅回流

在参与港股IPO项目的众多投资者中，国际资本对中国资产的抢筹也成为热议话题。公开信息显示，以宁德时代、恒瑞医药、MiniMax为代表的多个港股IPO项目，都获得了国际长线资金的热烈追捧。

对此，王亚军有深刻的感受，“我们在2025年看到国际资金的大幅回流。”他提到，2024年初市场尚未回暖时，头部国际长线资金（含美资、欧资及亚洲基金）对港股IPO项目的参与率仅约10%—15%，但到2026年初，这批头部基金的平均参与率已跃升到85%—90%，而且未来还会有更多的国际长线资金回到香港市场。

受益于港交所的18A章和18C章上市规则，目前300余家排队港股上市的企业中，主要集中在科技（软件服务、硬件设备、半导体等）和医药（医药生物、医疗设备与服务）。哪类企业会更受到国际投资者的青睐？

据王亚军介绍，国际长线投资者在选择标的时，主要关注两点，一是企业是否有长期发展潜力，二是当前估值能否带来长期回报。具体到赛道而言，他表示，业务模式清晰、盈利可预测且估值合理的消费类企业，以及AI、大模型等科技类企业会持续受到国际长线资金的青睐。

对于生物科技类企业，王亚军认为，自2018年港交所推出18A规则后，港股生物科技板块已经经历一轮从热烈到市场淘汰的周期，并在2025年又迎来复苏。当前生物科技在港股的板块已经形成，未来该板块会按照自身规律发展，由于一些资产只能在香港市场参与，未来部分专注生物科技投资的国际投资者也会留在港股。

刘国华认为，2026年港股IPO市场动力主要包括四类企业：一是生物科技公司将延续2025年的高景气度；二是特专科技公司，包括人工智能、新能源、半导体等领域的龙头企业；三是传统行业升级转型代表企业，尤其是具备技术优势和品牌效应的企业；四是内地新消费品牌，主要利用香港平台拓展国际影响力。

责编：罗晓霞

排版：刘珺宇

校对：廖胜超