2025 年港股 IPO 市场显著回暖，截至 12 月 12 日，港股主板已有 99 家公司上市，合计募资超 2500 亿港元，占中资股 IPO 募资总额的 67%，创近 10 年新高。伴随 IPO 活跃度提升，打新热度同步高涨，2025 年港股打新胜率达 73%，表观收益率 34%，均较往年明显提升，但平均一手中签率回落至 20% 的近 10 年低位。

展望 2026 年，港股 IPO 融资有望持续活跃。目前港股递表处理中的上市申请达 314 家，项目储备充足，且 2025 年恒生综指涨幅超 30%，历史数据显示当年恒指表现对次年 IPO 融资活跃度解释力度超 30%，预计 2026 年港股主板 IPO 融资规模中枢约 3300 亿港元。不过需注意，Q4 以来新股首日破发率边际回升，且历史数据表明港股打新收益主要由少数优质高赔率个股贡献，精选标的至关重要。

港股 IPO 存在几点关键特征：其一，虽为注册制，但 2016 年以来上市率仅 37%，受审核进度、市场推广等多重因素影响；其二，打新无市值要求，可加杠杆，中签率显著高于 A 股，资金周转效率更高，但首日破发率也远高于 A 股；其三，一级市场融资与二级市场表现呈弱正相关，弱美元、低 Hibor 利率是两者同步走强的共性驱动因素，且 IPO 融资规模占市场市值及成交额比例较低，“抽水效应” 有限。

从关键时点影响来看，大型 IPO 后恒生综指走强概率 56%，可选消费及科技行业 IPO 对板块有一定提振；上市至入通阶段是打新赚钱窗口，绝对收益和超额收益中位数均为正；基石解禁对市场整体影响不大，但可选消费等行业超额收益承压。

为提升打新收益，可采用多维度筛选模型，从市场情绪、公司基本面、发行特征三个维度选取行业近期表现、市场打新收益、相对估值、定价价差、基石持股占比 5 个指标打分。选取 2.5 分以上标的参与，可较无筛选提升约 15 个百分点收益；得分 3 分以上标的平均收益率达 44.2%，破发率仅 23%。行业层面，消费品、有色、医药等板块打新表现靠前，家电、石油石化等板块靠后。

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