作者 | IT桔子团队 排版 | 王梓璇

来源｜IT 桔子

图片 | AI生成

“请回答中国创投 2025：

大家都在说“投早、投小”，但真的做到了吗？是初创公司还是相对成熟的公司拿到了更多钱？”

2025年的中国一级市场呈现出鲜明的“哑铃型”分化特征：

一端是交易数量活跃的早期投资，另一端是资金体量巨大的战略投资，而连接两端的成长期融资则明显承压。

这种市场角色的高度分化，反映了资本性质与投资逻辑的深刻变迁，并对不同阶段的企业和机构提出了新的挑战。

注：早期：种子、天使、A 轮（含 Pre-A、A、A+）；成长期：Pre-B 轮、B 轮、B+轮、C 轮、C+轮；中后期：D 轮至上市前的阶段

先看数据图：

从数量分布看，早期投资持续增长，“投早投小”的号召在落地。

从金额分布看，战略投资占据了近半的份额。

结合各阶段的数量与金额占比，我们看到一些不一样的信息：

早期投资：交易数量活跃，

扮演创新“播种机”角色

从交易数量看，早期投资（种子、天使、A轮）是市场活力的主要来源。2025年，早期投资事件达6054起，占市场总数的66.8%，创下近五年新高。

与高交易数量相对应，这占据市场三分之二交易数量的数千家早期公司，在2025年合计获得了市场约四分之一的资金。

这一分布符合早期投资高风险、小额、分散的固有特点，体现了其作为创新生态“播种机”的角色：通过广泛覆盖为大量初创企业提供启动支持。数量的活跃，是市场创新活力的直接体现。

战略投资：资金体量主导，

聚焦产业整合

在“哑铃”的另一端，战略投资在资金体量上占据主导地位。

其金额占比从2021年的29%飙升至2024年的52.1%，2025年虽回落但仍以43.7%占据绝对主导。

2025年，战略投资以仅11.76%的交易数量（1065起），吸纳了高达3591.22亿元资金。

这背后是国资与产业资本的崛起，其投资逻辑已非传统VC的财务回报，而是服务于产业整合与国家战略的“从10到100”布局，资金精准流向少数符合战略的头部企业。

中间地带的塌陷：

成长期与中后期融资的困境

“哑铃型”结构下，最值得关注的挑战来自于“中间地带”的萎缩。

作为连接早期创新与后期整合的关键桥梁，成长期与中后期融资正经历严峻考验。从金额看，成长期投资占比从2021年的32.6%断崖式下滑至2025年的19.6%；中后期投资占比更从16.3%减半至7.9%。

值得注意的是，“中间地带”的萎缩也与企业自身的需求变化有关。

当企业发展到一定规模，纯粹的财务投资吸引力下降，它们更倾向于寻求能带来订单、客户和应用场景的战略投资方。

因此，部分传统的B、C轮融资实际上转化为了战略投资，这在一定程度上解释了成长期融资数据的下滑。这种趋势导致传统线性融资路径断裂。

不过，即便有“成长转战略融资”倾向的情况，也不能忽视成长期、中后期轮次本身的坍缩：一些早期项目在寻求规模化扩张时面临融资断层，它们既不符合战略投资的要求，又难以在萎缩的成长期市场中获得支持，大量潜力企业可能因此倒在“半路上”。

新常态下的启示：

市场参与者如何应对？

这种结构性变迁为市场参与者带来新挑战。

对创业者而言，真正的挑战在于如何跨越从早期到后期的“融资断层”。

这意味着，除了在早期获得启动资金，企业必须更早地规划清晰的商业化路径以实现自我造血，或精准对标产业资本与国家战略，以确保在成长期获得关键支持。

总而言之，中国一级市场正在告别野蛮生长，进入更加结构化、战略导向的新阶段。

如何弥合融资断层，将是未来市场的关键课题。看懂这幅分化图景，是所有参与者生存和发展的必修课。