原标题：机构研究周报：权重ETF放量银行受益，长端利率债存交易机会（1.15-1.19）

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【摘要】平安证券：警惕美国“紧缩交易”阶段性上演；国投证券：若反弹，大盘成长或领涨；中金固收：积极关注长端利率债交易机会； 中庚基金：权重ETF成交放量，银行板块受益。

一、宏观经济

1.银河证券：经济环比放缓，转型加速

银河证券高明指出，2023年4季度GDP环比增速仅有1.0%，第三产业对GDP的贡献下降4个百分点至59%。展望2024年，新动能取代旧动能仍然继续，高技术制造业快速增长而房地产产业链仍面临调整压力。传统的消费增长仍然乏力，固定资产投资偏平稳，出口小幅回升。工业生产上行的动力来自于科技赋能的制造业行业，房地产继续拉低经济，但在此过程中新的经济模式会逐步建立。2024年预计GDP增速在5.0%左右，物价略有回升，总体经济走势前低后高。

2. 中金公司：基建提速，但总体偏弱

中金公司张文朗表示，四季度经济环比有所走弱，地产下行，建筑业拖累或有所加大，而金融周期下行从收入和财富效应两个维度同时影响居民消费，消费贡献边际下降。12月生产端环比也略有回落，需求端的亮点主要是基建和制造业投资，稳增长政策效果还待显现。

3. 平安证券：警惕美国“紧缩交易”阶段性上演

平安证券钟正生认为，市场降息预期抢跑或包含了对美国“经济衰退”的押注，但我们认为，相比经济意外走弱，美国经济更可能呈现较强韧性。未来一段时间，“宽松预期”仍有较大修正空间，警惕“紧缩交易”的阶段性上演，届时美债利率与美元指数可能保持高位或阶段上行，美股承压。

二、权益市场

1.国投证券：若反弹，大盘成长或领涨

国投证券指出，复盘历次熊末牛初的反弹过程中，风格切换的特征十分明显，长期超跌的行业表现最好，近一年跌幅前五的行业，熊市末期开启反弹后三个月的涨幅平均为33.57%，其次是近一个月跌幅前五的行业，平均涨幅31.02%，而在反弹前表现较好的板块，明显跑输市场。同时，盈利增速较高的行业在反弹的过程中涨幅会好于盈利增速较差的行业，前者平均涨幅为35.4%，后者平均涨幅为30.08%。对应当前是超跌的大盘成长。

2. 光大证券：高股息资产仍具有较高的配置价值

光大证券策略团队表示，未来国内经济在短时间内或仍将处于弱复苏，并且流动性或仍将稳中偏松，因此，短期内高股息风格或仍将持续，高股息资产仍具有较高的配置价值。建议关注银行、石油石化等部分传统金融周期高股息行业以及食品饮料、家用电器等泛高股息行业，对于高股息具体标的选择，应当关注相关标的盈利能力，同时避免“股息陷阱”。

3. 首创证券：2024年A股节奏或更加重要

首创证券认为，A股大盘股估值已经处在历史底部区域，从宏观环境与估值状态来看，目前已经具备春季躁动基础，但当前市场同时面临筹码结构畸形与分子端信心不足的矛盾，2024年A股节奏或将更加重要，时间窗口上，预计市场下半年行情好于上半年，但我们同时建议中长期资金把握当下布局传统蓝筹股的机遇期。

三、固收市场

1.中信固收：资金利率中枢难以大幅下行

中信证券明明指出，2024年元旦后央行货币政策操作存在一些变化，逆回购净投放规模低于历史同期水准而未进行降准，PSL等结构性工具与MLF使用相对更多，而资金面相对平稳。央行操作变化体现了对资金供给结构与使用效率的关注，目的或在于实现平衡资金面稳定与避免资金脱实向虚的目标。往后看，MLF以及各类结构性工具替代降准、OMO作为货币供给主要方式或引起银行资金获取边际成本的抬升，资金利率中枢难以大幅下行、流动性分层现象持续。

2.中金固收：积极关注长端利率债交易机会

中金公司陈健恒团队认为，预计2024年货币政策或加快放松，尤其是当前通胀偏低而实际利率偏高，引导利率下行或仍是重要政策方向。2024年银行存款成本可能明显回落，而10年国债收益率也有望向下突破。继续看好2024年债券市场，上半年机会可能更大，我们继续建议投资组合维持一定久期，积极关注长端利率债交易机会。

3. 德邦证券：2024年美债利率高位震荡

德邦证券表示，美国经济需求承压已较明显，但通胀在供应链压力和服务业价格的驱动下有反弹的风险，两者所面临的压力方向恰好相反，这令投资者较难衡量相对力量的强弱。不过，从投资者目前的仓位出发，我们认为市场对软着陆的定价已较为极致，这也意味着反方向的市场叙事可能会重拾生命力。所以，美债利率在2024年或会进入高位震荡。

四、行业研究

1.太平洋证券：光伏将率先确认中周期底部

太平洋证券指出，重申光伏将率先确认中周期底部，从美畅股份等公司四季度业绩看，季度最差情况将很快体现出来。四季度业绩差的主要是原因是金刚线价格下降、计提跌价等，这些因素也将在其他光伏公司中体现。关注电力设备出海等结构性机会。

2.广发基金：2024年关注AI、超跌创新药

广发基金，2024年，权益层面，若经济超预期复苏、核心上市公司盈利修复，可更多关注大盘蓝筹风格；若市场流动性明显改善，新增资金充裕，则小盘成长风格有望继续占优，可关注相关指数产品或聚焦小盘的量化产品机会。同时，在行业层面，一方面右侧关注受益于AI产业趋势的全球科技，另一方面，左侧关注前期超跌的创新药、制造等品种，从两端均衡配置，进一步降低持仓波动。

3. 中庚基金：权重ETF成交放量，银行板块受益

中庚基金认为，本周银行板块表现良好，主要由于大盘整体承压，银行板块具备抗跌属性，且高股息在当前风险偏好降低的情况下具备吸引力，另外本周权重ETF有较大成交，银行板块受益。

本周国防军工板块跌幅较大，市场认为“十四五”规划中期调整之后的订单仍有降价预期，且下游客户装备采购计划延期对行业公司报告期内营收及利润产生不利影响，财报季即将到来，市场对于业绩低于预期的担忧对短期股价造成一定的扰动，行业估值修复仍有较大空间。

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