1月2日，壁仞科技（06082.HK）于香港联交所主板挂牌，开盘报35.7港元，涨幅82.14%。这是继摩尔线程（688795.SH）与沐曦股份（688802.SH）之后的第三家上市的国产GPU公司，也是在港交所上市的第一家国产GPU公司。

上市首日，壁仞科技最高涨超118.78%至42.88港元/股；截至收盘，市值从千亿回落至825.71亿港元。此前认购期内，其创下了2023年香港上市规则18C章节实施以来募资规模与认购热度的双纪录。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉九派财经，今天港股更多是在用“情绪涨停”为国产GPU续上弹药，在公司尚未给出盈亏平衡点之际，2347倍超额认购、47万份散户申请，市场买的是“未来十年中国AI算力自主”的宏大叙事，而非未来两季度的利润兑现。

这主要是由于，中国智能计算芯片市场头部参与者高度集中，英伟达和华为海思合计占94.4%的市场份额，其余市场相对分散，有超15家规模化参与者但未出现占据1%份额的主要参与者。2024年，壁仞科技在中国智能计算芯片市场中为份额0.16%，在通用GPU市场中的份额0.2%，预期2025年将取得0.19%的智能计算芯片市场份额。

尽管其上市首日的表现对外证明了通用GPU巨大的市场想象空间，但壁仞科技的商业化路径并不乐观，“我们产生收入及实现盈利的能力很大程度上取决于我们能否成功商业化我们的产品及解决方案，而我们未必可及时或根本无法实现商业化”，反映在业绩上，则是自成立以来一直录得净亏损。

成立于2019年的壁仞科技，专注于GPGPU（通用图形处理器）芯片及智能计算解决方案，为AI模型训练与推理提供全场景基础算力，其主要收入来源包括销售产品、提供支持或延长保修服务、智能计算集群的租赁收入。

相比于摩尔线程和沐曦股份分别聚焦于全功能 GPU 路线和生态兼容型 GPU 路线，壁仞科技填补的高端GPGPU原创算力路线的空白，也因此面临更长的商业化周期和更大的资本消耗。

在招股书中，壁仞科技承认，其智能计算解决方案尚处于相对初期的商业化阶段，这是由于从2023年才开始自智能计算解决方案产生收入，而于2022年8月推出商业化的特专科技产品于往绩记录期一直亏损。“我们在推出、商业化、销售及营销我们的产品及解决方案方面的往绩记录有限。我们大规模制造及交付特专科技产品的能力未经验证。”

招股书显示，截至2022年、2023年、2024年年底以及2025年6月30日，壁仞科技的收入分别为49.9万元、6203万元、3.379亿元及5890.3万元，毛利率分别为100%、76.4%、53.2%及31.9%，分别亏损14.74亿元、17.44亿元、15.38亿元，以及16.01亿元，累计亏损超63亿元。

虽然截至2025年12月15日，壁仞科技拥有总价值约为12.41亿元的销售协议及合约，这些在手订单有望支撑公司未来业绩。但从收入结构看，其高度依赖大客户也带来了业绩波动的风险。

2023年、2024年、2025年1-6月，来自五大客户的总收入分别占壁仞科技总收入的98.1%、90.3%、97.9%，且均为智能计算解决方案的客户，从事ICT、数据中心及AI解决方案领域。而据公开信息，其主要客户包括中兴通讯、三大运营商、国家电网及商汤科技。

研发开支持续高企是壁仞科技亏损持续扩大的原因之一。根据招股书，其于2022年、2023年、2024年以及截至2025年6月30日止六个月，分别产生研发开支10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元及5.72亿元，分别占该等期间总经营开支（即销售及营销开支、一般及行政开支及研发开支的总和）的79.8%、76.4%、73.7%及79.1%。

其中，雇员成本构成了研发最大单一组成部分，在过去的2022年、2023年和2024年分别为6.05亿元、6.25亿元和5.64亿元。截至2025年6月30日，壁仞科技研发人员达657名，占员工总数的83%，其中78%拥有知名大学硕士以上学历，超过210名研发人员具备逾10年行业经验，占研发人员总数的33%以上。

因此，壁仞科技IPO募资主要用于研发智能计算解决方案以及智能计算解决方案的商业化、营运资金及一般公司用途。其团队在接受北京商报采访时曾表示，国产GPU行业处于高投入、商业化探索阶段，公司依托GPGPU方案在AI模型算力上的技术壁垒已实现营收快速增长；本次募资将投向研发升级，伴随产品矩阵放量，订单有望支撑营收持续增长。

此前，壁仞科技曾谋图科创板上市，与国泰君安在2024年9月启动A股IPO辅导。考虑到香港联交所能够提供获取资本及吸纳多元化投资者的平台，其于2025年上半年决定赴港IPO。