2025年10月底，八马茶业以高端中国茶第一股的身份登陆港交所，一时之间风光无限。其首日股价暴涨86.7%，市值一度接近八十亿港元。

然而，上市的风光并未持续多久，八马茶业的股价在短暂冲高之后迅速回落，两个月内跌去七成市值。

从上市首日开盘大涨86.7%，次日股价一度冲上115港元的高点，到破发、再到最低点32.06港元，八马茶业跌去这七成市值，只用了不到两个月。

这剧烈波动的轨迹，还是印证了那句老话——资本不爱“喝茶”。这不仅仅是某个公司偶然的一次股价暴跌，更是资本市场对以八马茶业为代表的高端中国茶商业模式的反思。

从A转H的八马茶业

1、股价跌宕的八马茶业

八马茶业成立于1997年，在招股书中，公司自称是“2024年中国最大的高端茶叶供应商”，主要销售茶叶及茶具、茶食、茶饮等非茶叶产品，在全国共有3716家线下门店。

【图一：八马茶业门头照】(图源：百度)

在过去的十余年里，八马茶业曾三度谋求A股上市，均以失败告终。今年1月17日，八马茶业向港交所递交了招股书，并于10月28日在港交所主板挂牌上市。

10月28日，八马茶业在港交所上市，上市后股价一度冲高至115港元，但好景不长，10月31日起，八马茶业股价开始回调，至今已从高位回落超30%。

【图二：八马茶业股份基本数据】(图源：《八马茶业股份有限公司IPO报告》)

分析人士认为，这一表现或与八马茶业上市仅两天，就迫不及待申请H股全流通计划有关。

2、申请H股全流通

10月30日，八马茶业发布公告，董事会已审议及批准实施H股全流通计划，即股份可以在市场上自由买卖。本次申请涉及11名股东所持有的3193.31万股内资股转换为H股，占公司已发行股份总数约37.57%。

根据公告，转换及上市的实施仍需获得中国证监会、香港交易所等相关监管部门的批准。根据公司章程，该转换及上市无需进一步批准。

若获批实施，八马茶业流通股将从当前的5298.69万股增至8492万股，潜在流通量增幅达60%。

有市场分析人士表示，此举有利于八马茶业原始股东退出，但也可能增加市场抛售压力，引发投资者对短期流动性的担忧。

八马茶业为何突然之间股价大跌？

1、业绩增速放缓

2022年至2024年，八马茶业的收入分别为18.18亿元、21.22亿元、21.43亿元，其2023年的营收增速为16.72%，2024年的增速陡降至0.99%。

今年上半年，八马茶业实现收入10.63亿元，同比下降4.42%；净利润为1.2亿元，同比下降17.81%。

这些数据都显示了八马茶业的业绩水平正在不断下降，而业绩的下降则容易导致投资者对品牌的信心不足，从而进一步造成股价的下跌。

【图三：八马茶业自2022年至2025年上半年收入情况】(图源：《八马茶业股份有限公司IPO报告》)

2、加盟商的大量流失

八马茶业有超过90%的门店为加盟店，约76%的营收来自加盟渠道，可见加盟模式在八马茶业的发展当中起到了至关重要的作用。

2022年至2024年，八马茶业加盟商分别减少77名、94名、133名；2025年上半年，八马茶业加盟商共减少72名。这意味着，2022年至今，八马茶业流失的加盟商已超过300名，这对于极其依赖加盟模式的八马茶业来讲无疑是一个巨大的打击。

加盟商的大量流失也表明，在当下消费环境更趋理性化的情况之下，投资加盟商对八马茶业的发展持观望态度。

3、主流消费群体观念的转变

八马茶业从一开始就将产品定位在高端、送礼的标签之内，并因此吸引了许多消费者的关注。但随着消费观念的变化和主流消费群体的更替，消费者现在更关注的是茶叶本身的味道和产品的体验感。

【图四：消费者认为八马茶业太贵】(图源：小红书)

对此，公司虽然尝试推出年轻的子品牌“万山红”，但新业务占比较小，消费者对品牌的印象仍然是原来的高端礼品路线。

【图五：八马茶业推出子品牌万山红】(图源：百度)

茶企为何难以打动资本市场？

八马茶业的困境，实际上是整个茶叶行业在资本市场难以突围的缩影。茶叶行业发展当下面临诸多结构性难题：

1、行业增长放缓，高端市场竞争激烈

当下中国茶叶市场的年增长率呈现下降的趋势，2019—2023年，中国茶叶市场的年增长率为5.1%，预计未来五年将降至5.0%。与此同时，2023年高端茶市场中，前五大企业的市场占有率仅为6.2%，八马茶业市场份额虽然排名第一，但仅有1.7%。

这一数据表明，高端茶市场还并没有出现足以扛起整个行业发展的龙头企业，其竞争仍十分激烈。

2、中国茶文化与资本市场的矛盾

其次，中国传统茶文化极其注重茶叶的地域特色和独特风味(例如普洱讲究山头、岩茶划分坑涧)，这种非标准化与传统资本所追求的规模化、标准化复制存在一定矛盾。

同时，由于茶叶生产仍高度依赖人工，机械化程度低，导致产品质量难以保证。由此可见，地域性、个性化极强的中国茶叶想要变成规模化、品牌化的产品，仍然需要品牌费心思去加以改造升级，使其适应市场生产状况。

中国高端茶业当下到底该何去何从？

1、将产地从限制变为优势

茶叶的产地体现了一个地方的口味，品牌如果能够将这种独特的风味深入挖掘，并且进一步形成产品优势，实际上可以吸引到许多消费者。

例如八马茶业尝试通过定制化体系，来协调广泛品类覆盖与产品品质控制的需求，以此探索自身发展的解决方案。

2、保健和定制化需求的增加

未来，随着健康意识的增强，具有特定保健功能的高端茶叶或将更受欢迎，宣传具有抗氧化、降血脂、提神醒脑等功效的茶叶产品会不断涌现。

同时，高端茶叶品牌将不断开发茶饮料浓缩液、冷萃茶包、袋泡调味茶等创新型茶品，以满足消费者多样化的口味需求和便捷化的消费场景。

伴随着定制化服务兴起，消费者对于高端茶叶的定制化需求或将不断增加，而定制茶叶礼盒、私人茶会、专属茶园认养等个性化服务将在市场推广，进而满足消费者在礼品赠送、社交活动和个人体验等方面的特殊需求。

3、关注体验消费

当前，线下仍然是中国高端行业销售的主要渠道。对于高端茶叶品牌来讲，提升门店服务，为消费者提供更好的消费体验是当务之急。

【图六： 2023年中国高端茶叶行业销售渠道占比情况】(图源：华经产业研究院)

因此，高端茶叶品牌将与其他行业进行更多的跨界合作，以此来满足当代主流消费群体的体验感消费，为其提供充足的情绪价值。

例如与文创产业合作推出茶文化主题的周边产品，与餐饮、酒店行业合作打造茶主题的餐饮和住宿体验，与旅游景区合作开发茶旅线路等，拓展市场边界，提升品牌影响力。

结语

八马茶业市值迅速下跌，反映出当今中国高端茶叶在资本市场之中的发展挑战。

当产业化、规模化的自动化生产线不断涌入茶厂，中国千年茶业传统业态正经历着前所未有的冲击——这无疑是中国茶叶资本化进程中不可避免的阵痛。

八马茶业能否及时调整方向，实现股价再度上涨？这场资本化征程的成败，或为传统茶企资本化路径提供重要参考。