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作者｜汪梦婷

只需简单的“场外申购、场内卖出”，就能无风险赚取价差。

近期，一套白银LOF“套利教程”在社交媒体上迅速发酵，吸引着源源不断的投资者入场。由于白银价格飙涨，作为市场上唯一主要投资于白银期货的场内基金，国投白银LOF在资金炒作下净值飙升。

12月22日至24日，这只基金在二级市场连续3个交易日涨停，交易价格一度较其净值高出近70%。随着套利资金集体抛售，该基金价格急转直下，12月25日、12月26日连续2个交易日跌停，溢价迅速回落至不到30%。

截止12月30日收盘，国投白银LOF跌6.53%，最新净值2.377，成交额16.6亿元，净值溢价率收窄至11.61%。今年以来，这只基金累计涨幅超过170%。

白银价格上蹿下跳，套利大军从从容容。有投资者在社交平台算账，其单个账户每天申购500元，即便按最低价卖出，一周累计收益960元，收益率38.4%。

溢价68%，申购500一天赚300

今年下半年以来，白银价格强势上涨，年内白银期货主力合约涨幅超过140%。

作为唯一一只跟踪国内白银期货主连的LOF基金，国投白银LOF 迅速脱颖而出成为“网红基”，受到大量资金追捧。

LOF即上市型开放式基金，投资者既可以通过一级市场申购与赎回基金份额，也可以在二级市场像股票一样买卖基金，并通过转托管机制将两个市场联系起来。

LOF套利空间正是来自这两个市场的价格差，即利用场内价格与场外净值溢价，通过场外按照净值申购基金份额，到账后转场内高价卖出，赚取差价。

理论上，套利行为会让两个市场的价格趋于一致。但在现实中，当情绪、资金、产品稀缺性等多种因素叠加时，这个平衡器会在短期内失效。

数据显示，12月22日-24日期间，国投白银LOF连续3天涨停，场内价格从2.332元飙升至3.116元，溢价率一度高达68%。此前，国投白银LOF每日场内申购限额为500元，目前调整为100元，由于无法满足场内资金的配置需求，溢价持续多日。

超高溢价率吸引了大量套利者。在社交媒体上，不少投资者分享白银LOF套利实操教程：第一步，在券商软件中找到“场内基金”输入基金代码进行申购；第二步，T+2日等待份额确认；第三步，份额到达场内账户后，直接在交易时间以市价卖出。

“苍蝇腿也是肉”，尽管可申购金额不大，投资者仍然乐此不疲地进行着小额、高频套利。倘若按照溢价率68%计算，一个账户一天场外申购500元收益340元。

即便每天只能申购少量份额，但累积收益率惊人。据一位投资者分享的套利收益，其单个账户每天申购500元，即便按最低价卖出，一周累计收益960元，收益率38.4%，“妥妥的搬砖捡钱”。

套利需警惕溢价收敛

不过，对于普通投资者而言，套利机制本身暗藏陷阱，场外申购后需要等待2个交易日才能转到场内卖出，而这两天的时间差里，市场可能已天翻地覆。

12月30日复牌后，国投白银LOF再次跌停，随后快速反弹，截止收盘该基金跌6.53%，净值2.377元，溢价率收窄至11.61%。

此前的12月29日，该基金行情更加极端，开盘一字跌停后又直线拉升接近涨停，午盘涨幅达8.8%，下午收盘时涨幅收窄至不到1%。同日，现货白银价格高台跳水，单日跌幅超过10%。

12月至今，国投瑞银基金已发布17条国投白银LOF风险提示公告，并在官微发文提示，一旦市场情绪降温或套利资金大量入场，二级市场价格或将迅速向基金份额净值回归。

“本基金主要投资于白银期货合约，受美元走势、地缘政治、美联储政策等多重因素影响，白银本身属于高波动性资产。”国投瑞银基金称，这只基金设计的初衷，是给投资者提供一个长期配置白银资产的工具，而不是为了成为二级市场投机的筹码。

高溢价买入，不仅支付了高昂的“情绪溢价”，也 承担了净值下跌的风险。一旦市场转向，投资者将面临“净值下跌 + 溢价收敛”的双重暴击。

假设在场内以12月24日高点2.83元买入，若随后白银价格下跌，带动基金净值从1.80元跌至1.60元，同时场内价格下跌致使溢价率从57%回落至30%，相当于场内价格从2.83元跌至约2.08元，单周浮亏可能超过26%。

专业的套利者或许能抓住时间窗口，而更多跟风的普通投资者，往往成为泡沫破裂时离场最慢的人。