本报（chinatimes.net.cn）记者李明会 北京报道

今年以来，我国地方债务化解工作持续深化。用于置换隐性债务的特殊再融资债券靠前发力，推动隐性债务规模有效压降、融资成本显著降低，地方融资平台市场化转型与退出步伐加快，“松绑减负”效果明显。

对此，远东资信研究院副院长张林在接受《华夏时报》记者采访时表示，今年化债进入“由攻坚向系统治理”转段，呈现“财政化债系统化、金融协同常态化、监管体系制度化”的三重进展。他同时表示，化债政策基调已从“在化债中发展”转向“在发展中化债”，后续增量工具或将围绕“靠前置换+中央加力+清欠提速”三条主线发力。

隐性债务化解取得明显成效

自2023年7月中共中央政治局会议首次提出“一揽子化债方案”以来，我国地方债务化解工作持续深入推进，目前已两年有余，距离2028年底前隐性债务“清零”的目标进度过半。

“近两年，伴随大规模债务置换持续推进，地方隐性债务规模持续下降。”张林对《华夏时报》记者表示，截至今年年底，地方隐性债务规模或降至6.5至7万亿元左右水平，明年两万亿元置换额度发完后需要地方自行化解的隐性债务规模将降至4.5万亿元左右水平，压力大幅减小，风险整体可控。

此外，机构数据显示，融资平台债务结构持续优化，融资成本显著下行。截至今年6月末，城投平台有息负债中，银行贷款占比56.59%，债券占比24.19%，非标融资占比为19.22%，分别较上一年底提高2.41个百分点、降低1.28个百分点、减少1.13个百分点。此外，截至今年9月末，全国超六成融资平台在隐债清零后实现“退平台”。

回顾2025年地方债务风险化解工作，张林总结道，今年化债工作整体进入“由攻坚向系统治理”转段，呈现“财政化债系统化、金融协同常态化、监管体系制度化”的三重进展。

“一方面，按‘6+4+2’框架推进的置换进度与利息节约效果显著，地方隐债清零与退平台显著提速；另一方面，显性债扩容与中央‘加杠杆’优化债务结构的取向更清晰。”张林进一步表示，同时，财政部组建债务管理司标志着全口径监测、借用管还、问责约束等长效机制落地。

值得一提的是，在推进地方化债的过程中，有观点认为，化债带来的收缩效应已逐步显现，部分省份政府投资效率有所下滑，正面临稳增长目标与投资增速放缓的双重压力。

对此，远东资信高级研究员王晨在接受《华夏时报》记者采访时表示，一揽子化债措施落地后，各地多措并举调动资源增加化债力度，其中部分债券资金用来置换高息债务、偿还政府拖欠款等，并未形成实际工作量，且用于投资项目的资金或有所下降。

不过，同时也要注意到，化债政策持续推进对于促进债务可持续、激发地方活力、改善区域营商环境、防范系统性金融风险等均具有重要作用。

“应从长周期、全局性视角看待化债带来的积极作用，平衡好债务风险化解与扩大有效投资的关系。”王晨进一步表示，对于债务风险较高的地区，仍需加大力度化解债务风险；对于债务风险相对较低的发达地区、经济大省，应适当向稳投资方向倾斜，稳住经济底盘。

“更重要的是需要认清，当前投资增速的边际回落并非单纯的化债收缩效应，更多是宏观阶段性、结构性调整的体现。”远东资信高级研究员梁蕴兮对《华夏时报》记者补充道，在新旧动能转换下，基建等传统政府投资领域项目逐渐饱和，而新动能尚未成势下新领域的增量投资难以完全弥合传统领域投资的下降。未来需要提高投资的质量和效益，将投资重点聚焦在新质生产力、现代化基础设施建设和民生补短板领域，以科学决策和有效监管提高投资精准性、有效性，实现以有效投资推动产业转型和经济增长。

延续发展中化债主基调

随着地方债务化解工作步入深水区且进程已过半，作为“十五五”规划的开局之年，2026年化债工作何处去？

近期刚刚结束的中央经济工作会议在部署明年的重点工作时提到，坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务。优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。

张林认为，稳增长压力下，2026年将延续发展中化债主基调。

“考虑到近两年大规模债务置换推进下，地方隐性债务化解压力明显减小，地方化债的增量政策将更多集中于经营性债务化解、拖欠款清欠和城投转型。”因此他预计，2026年在稳步推进2万亿置换存量隐性债务的再融资债券发行的同时，更加注重经营性债务的化解，尤其是部分非标等高成本债务，规模或进一步压降。从化解方式看，或更多依赖银行贷款置换、AMC等金融化债方式，其中政策行、国有大行可能是金融化债主力军。

从化债方面可能的增量政策来看，梁蕴兮认为，一方面是针对“退平台”或有衔接性政策出台。另一方面，在金融化债方面，后续政策或将进一步完善金融化债的激励机制，继续通过发行特别国债补充国有大行资本，并通过发行专项债补充中小银行资本，以缓解银行参与化债过程中面临的资金压力。

“按照现行政策，融资平台需于2027年6月前实现全部退出，但实际上融资平台很难在这一时限内具备充足的造血能力，真正实现转型需要更长‘抚育期’，预计可能有补充性、衔接性政策出台，如设置退平台过渡期、保留政策支持空间、健全金融债务接续偿还监督管理机制等，防止退平台后风险加速暴露。”梁蕴兮如是说。

“偿还地方拖欠款也值得重点关注。”远东资信高级研究员王晨补充道，在中央经济工作会议“加紧清理拖欠企业账款”的要求下，2026年或将会成为政府拖欠款清理的攻坚期，但考虑到地方政府债券存在发行成本（以特殊新增专项债为例，存续债券在2026年的付息规模或为570亿元左右），部分存量规模较小的地区可能会更多倾向优先安排预算内资金予以偿还，但对于部分拖欠款规模较高的省份，预算内资金或不能完全满足清欠需求，用于解决政府拖欠问题的地方政府债券额度或有所增加，通过加速企业回款激发区域活力。