券商看市 | 12月白酒、啤酒线上销售额继续增长；白酒消费者需求转向高性价比
万联证券：12月白酒线上销售额同比上行，但增速较11月下滑
12月两大电商平台（淘系、京东）线上销售数据公布，白酒线上销售总体表现平稳。12月白酒两大电商平台线上销售额为56.08亿元，同比上升44.12%，较11月增速109.60%下滑。
从白酒线上渠道对比来看，淘系和京东销售同比增速均下降。两大电商销售占比差距缩小，其中淘系占比为50.65%，京东占比为49.35%。从白酒龙头线上销售额来看，茅台和五粮液的线上销售额维持增长，增速有所下降，分别同比+192.83%/+30.77%，泸州老窖线上销售额同比跌幅扩大，由-0.58%下降至-23.93%。
总体来看，12月白酒线上销售表现相对11月转弱，但销售额同比上行，整体表现平稳。主要原因是：1）经济复苏，消费市场逐步恢复活力；2）受双十一已释放部分消费需求和春节临近影响。
万联证券：12月啤酒线上销售维持正增长，淘系表现较优
12月两大电商平台（淘系、京东）线上销售数据公布，啤酒线上销售继续维持正增长，同比增速为4.82%。
从线上渠道对比来看，淘系平台表现较优，同比增速由负大幅转正，京东同比增速由正转负。两大电商中，淘系平台占比继续扩大，由51.87%提升至53.46%，京东占比继续下降。
总体来看，12月啤酒线上销售维持增长趋势，可能原因是双十二促销继续拉动线上销售。展望未来，长期高端化趋势延续，短期原材料价格有望下降，啤酒企业成本压力有所缓解，同时消费市场仍有复苏空间。建议跟踪高端现饮修复带来的结构提升和价格回暖情况，关注产品结构高端化、长期边际向好的啤酒龙头。
中银国际：白酒进入换挡期，消费者需求从面子消费转向高性价比
（1）报表端来看，2023年白酒上市公司报表端实现较快增长，盈利能力继续提升。为了应对行业环境及消费趋势的变化，上市酒企纷纷加大渠道和消费者返利的力度，提升主销产品性价比，但主力产品终端价普遍承压。
（2）需求端来看，现阶段终端需求处于弱复苏态势，随着地产及相关行业增速放缓，经济增长驱动因素发生变化，赚快钱时代进入赚慢钱时代，同时龙头市占率达到较高水平，行业增速与上市公司增速将逐步趋同，我们判断白酒行业正进入换挡期。白酒消费者需求将从面子消费转向高性价比。酒企的战略及增长模式也将随着行业的变化进行调整。但是长远来看，我们认为大众消费将延续升级趋势，次高端的需求有望持续增加。
（3）我们预计4季度和24年春节将延续惯性增长。现阶段白酒需求弱复苏，行业处于弱平衡状态，主力产品价盘稳定，库存处于正常区间，酒企制定了积极的增长目标，因此我们判断预计23年4季度和24年春节将延续10%以上的惯性增长。
湘财证券：多家酒企提升出厂价，行业消费分级再升级
近期，继茅台提升出厂价之后，多家白酒企业宣布提升出厂价。其中贵州茅台旗下系列酒产品酱香经典出厂价提价10元至218元/瓶，金王子酒提价20元至178元/瓶；剑南春旗下核心产品水晶剑出厂价也将提价20元/瓶；舍得酒业旗下品味舍得出厂价上涨20元；另外，光瓶酒龙头公司顺鑫农业拟对4款核心大单品进行调价，每箱上涨6元。
在这个时间点进行提价，一方面是倒逼经销商在旺季提价前打款，一般经销商会在涨价前将旺季期的需求一次性打款进货；一方面核心大单品的提价也有望增厚公司的利润。其实更层次的思考，也可以洞察到行业消费分级再升级的趋势。
另外，在白酒市场库存相对较高的背景下，价格倒挂问题仍存，酒厂提升出厂价主要占据了经销商资金，与经销商利益绑定，一定程度上亦刺激经销商销售积极性，有助于梳理市场价格倒挂问题。
申港证券：啤酒估值底部，高端化方向不变
啤酒估值进入底部区域，当前啤酒板块的PE为24X，仅为近5年来的0.7%分位，处于非常低的位置。我们认为直接原因是板块内公司的销量增速放缓，根本原因是23年消费复苏偏弱。站在当前时点，我们判断市场的悲观情绪已经得到较为充分的释放，而啤酒板块本身的若干逻辑未得到足够的重视：
逻辑一：成本高确定性改善带来的全行业盈利提升。大麦、包材构成了啤酒行业的主要成本项，随着大麦价格高位回落叠加澳麦的放开；玻瓶、铝材、瓦楞纸等包材价格也进入下行周期，我们判断24年啤酒行业的成本回落具有较强的确定性。因此，行业的盈利水平仍有望提升。
逻辑二：啤酒行业高端化的方向不变，仅是实现路径的调整。我们认为，相比成熟市场，中国啤酒吨价整体仍低，低端啤酒占比过高的现实没有改变。在17年以来的啤酒高端化浪潮尽管已经实现了一定程度的价格带提升，但未来提升空间仍大。
逻辑三：高集中度的行业竞争格局，行业降本增效持续进行。当前中国啤酒行业集中度较高，有利于减少恶性竞争，行业参与者共同良性发展。以燕啤为代表的的啤酒巨头通过提高管理水平减少期间费用，重啤等通过完善产品矩阵、大城市计划等方案扩充销售覆盖，都有望实现进一步的发展。
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（搜狐酒业综合1月16日-1月19日各大券商研报整理，编辑/饶婷）