本周A 股呈现触底反弹趋势，其中上证指数微涨0.03%，深证成指小跌0.89%，创业板指跌2.26%。周一市场开始回调，尤其到周二深度调整，二次探底，创本轮牛市启动以来情绪冰点。随后周三触底反弹，当天下午多只指数ETF放量异动，神秘力量出手，一举反包周二的跌幅，周四周五继续向上反攻，扭转下跌趋势。整体来看，全 A 平均股价小跌0.15%，本周市场触底反弹，从周三开始的连续反攻已经点燃市场情绪，上涨趋势已开启，下周有望迎来春季躁动。

近期宏观多领域政策密集落地：外贸上，海南自贸港12月18日启动全岛封关，货物可经8个对外开放口岸及10个“二线口岸”办理“一线”“二线”报关；教育方面，教育部新规分类压减中小学考试频次，以等级评价淡化分数竞争；财政方面，中央财办解读2025年中央经济工作会议，明确扩大内需为明年首要任务，供需两侧提振消费与投资，同时供需两端稳地产——供给端控增量、盘活存量、去库存，需求端针对性释放居民刚性及改善性需求；平台经济方面，市监总局将出台《直播电商监督管理办法》等新规；自动驾驶方面，我国首批L3级自动驾驶车型获准入，将于渝京指定路段试点，标志的商业化落地。

本文逻辑

一、投资展望

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资逻辑

策略前瞻：本周A 股市场呈现触底反弹趋势。三大指数涨跌不一，除上证指数微涨外，深证和创业板都收跌。但以上跌幅主要前两天二次探底导致，自周三触底反弹后，大盘便开启上涨趋势。主要原因为神秘力量出手，市场情绪在冰点后反转。叠加中央经济工作会议持续发酵，政策利好频发。从板块表现看，商贸零售、非银金融、美容护理和社会服务涨幅居前，其中商贸零售领涨6.66%，而电子、电力设备和机械设备等方向领跌。

从基本面视角分析，当前市场呈现震荡分化特征，政策利好与内外压力并存。宏观层面，美联储降息开启全球流动性宽松周期，推动风险资产估值修复；金融监管部门优化保险资金运用政策，释放长期配置动能。产业层面，零售行业获政策重点扶持，消费新业态培育提速；有色金属板块受益于全球宽松与供需错配，成为市场主线。反观利空，11月制造业PMI录得49.2%，连续两个月低于荣枯线，实体经济复苏动能不足；全球主要经济体增长放缓，传导至出口动能边际放缓，导致企业盈利预期承压。

市场情绪冰点反转、神秘力量出手叠加政策利好频发是本周触底反弹的主要原因。本周前两天，市场二次探底，相比前高4034点，回撤深度和回撤时长都击穿了大量投资者的心理防线。市场情绪达到本轮牛市启动以来冰点，大量投资者平仓割肉。周三神秘力量出手，在空头力竭的情况下，一举扭转趋势，强势反包周二的阴线。此时，由于市场向上的阻力已经很小，叠加发改委、中央财办等部门解读中央经济工作会议时不断释放积极信号，市场趋势已转为向上。展望下周，A股有望迎来春季躁动。一方面，经历过前期的充分调整，市场已掉头向上，且前方阻力位较小。另一面，2026年越发临近，“十五五”开局之年预期政策力度较大，机构极有可能抢先布局。

具体配置上：可重点关注商业航天、零售及非银金融三大方向。商业航天迎政策与技术双突破，2025年三季度卫星制造收入同比增85%且利润扭亏，朱雀三号首飞获认可、力箭二号等将密集首飞；低轨组网提速、太空算力等应用落地，叠加国家航天局采购支持与科创板资本注入，板块融资余额增长。零售板块受益于消费市场稳增与结构优化，1-11月社零累计增4.0%，金银珠宝等可选消费亮眼，国货优势凸显、线上渗透率达25.9%；中央经济工作会议强调内需主导，促消费政策可期，资金聚焦国潮与低估值修复。非银金融盈利稳步修复，券商适度松绑促进多业务协同发力，保险储蓄型产品需求旺、投资收益预期改善，资金风险因子下调释放投资空间。叠加活跃资本市场政策催化，板块估值低位获避险资金配置，政策与估值形成合力。

技术角度：本周A股主要指数技术面呈现“探底修复后趋势反转”的运行格局。前半周市场延续调整态势，上证指数、深证成指、创业板指同步下探，周三（12月17日）触及短期低点后展开反弹，技术指标显示超卖修复动能逐步释放，但量能温和制约上行空间。周K线形态呈现多空博弈加剧特征，短期震荡区间收窄，变盘信号待观察。本周成交额仍然弱势，显示场外资金观望情绪仍浓，反弹持续性需量能放大配合。尽管上证指数周线收阳，但深证成指、创业板指周线仍显弱势，市场风格分化延续，银行保险等权重股与科技新能源等成长股轮动特征明显。

市场方向：近期，多个领域迎来政策新动态。在外贸领域，海南自由贸易港12月18日正式启动全岛封关运作。即日起，海南自贸港货物进出“一线”“二线”可办理报关业务，货物可通过全岛设置的8个对外开放口岸和10个“二线口岸”进出海南自贸港。

在教育领域，教育部印发《关于进一步加强中小学日常考试管理的通知》，进一步压减考试频次，针对小学、初中、高中不同学段，分类提出考试频次控制要求。同时，实行等级评价，淡化分数竞争，缓解学生考试焦虑。

在财政领域，中央财办有关负责同志详解2025年中央经济工作会议精神指出，扩大内需是明年排在首位的重点任务，要从供需两侧发力提振消费，统筹提振消费和扩大投资。另外，明年要从供需两端发力稳定房地产市场。供给端要严控增量、盘活存量，加快消化库存。需求端要采取更多针对性措施，充分释放居民刚性和改善性需求。

在平台经济领域，围绕规范平台经济、食品安全以及反垄断反不正当竞争工作，市场监管总局将有一系列新规陆续发布实施。其中，《直播电商监督管理办法》和《网络交易平台规则监督管理办法》等制度将于近期公布。

在自动驾驶领域，工信部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，长安深蓝SL03和北汽极狐阿尔法S成功入围，将分别在重庆指定拥堵路段和北京指定高速路段开展上路试点。这标志着我国L3级自动驾驶正式从测试阶段迈出商业化应用的关键一步。

下周建议关注以下三个方向：

（1）商业航天：基本面上，行业迎来业绩与订单双拐点，2025年三季度卫星制造收入同比增长85%，利润实现扭亏为盈，合同负债与存货同步提升反映需求端回暖明确。可回收火箭技术进入关键验证阶段，朱雀三号首飞获市场大力认可，力箭二号等型号密集首飞在即，低轨星座“国网”“千帆”加速组网推动发射频次提升，太空算力、手机直连卫星等应用场景逐步落地，头部企业在卫星通信、导航终端等领域的技术优势持续转化为收入弹性。政策面上，国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，明确扩大政府部门商业航天服务采购，推动商业运载火箭、卫星等参与国家任务，科创板支持未盈利企业上市加速资本注入，产业生态协同效应增强。市场情绪层面，融资余额快速攀升，机构调研聚焦卫星制造与火箭发射环节，板块热度与技术突破形成共振。

（2）零售：基本面上，消费市场呈现“总量稳健、结构优化”特征，1-11月社会消费品零售总额累计增长4.0%，增速优于去年同期，其中餐饮收入增长3.2%，必选消费中粮油食品、饮料类保持刚性需求，可选消费中金银珠宝、通讯器材同比分别增长8.5%、20.6%，国货品牌在美妆、黄金珠宝等领域的产品力与渠道优势凸显。线上零售渗透率提升至25.9%，实物商品网上零售额增长5.7%，新型消费持续壮大。政策面上，提振消费专项行动深入实施，以旧换新政策发力显效，中央经济工作会议强调“内需主导”，预计2026年新一轮促消费政策将力度更大、范围更广，《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》优化供需结构。市场情绪层面，零售板块近期活跃度显著提升，资金关注国潮崛起与低估值修复逻辑，受中央经济工作会议提振明显，消费场景恢复与政策红利释放将推动情绪升温。

（3）非银金融：基本面上，行业盈利能力稳步修复，持续受益于资本市场活跃，券商经纪、投行与资管业务协同发力，保险负债端储蓄型产品需求旺盛，资产端受益于地产风险化解与权益市场回暖，投资收益预期改善，资金对板块弹性的看好。政策面上，收益于保险资金风险因子下调、券商适度松绑，活跃资本市场政策持续推进。证监会完善上市公司治理准则强化市场信心，监管层鼓励保险资金、社保基金等长线资金加大权益配置，金融创新工具扩容为券商带来业务增量。市场情绪层面，板块估值处于历史分位点低位，机构看好券商在市场成交回暖中的业绩弹性，近期大金融板块获避险资金配置，板块低估值与政策催化形成合力，情绪面有望持续改善。

（一）A股市场

本周A 股呈现上半周回调、下半周反弹的行情，指数层面分化明显。从市值风格来看，代表超大盘风格的上证 50 表现最优，周涨幅达 0.32%；代表中盘风格的中证 500 持平；代表大盘风格的沪深 300 与代表小微盘风格的国证 2000 表现不佳，分别下跌 0.28% 与 0.37%。风格特征上，成长跑输价值，代表成长风格的科创 50 与创业板指分别下行 2.99% 与 2.26%，表现不及代表价值风格的沪深 300 与上证 50。

本周申万一级行业呈现分化格局，19 个行业上涨，12 个行业出现回调。商贸零售、非银金融、美容护理板块涨幅居前，主要受益于政策端提振消费的催化，带动消费板块上涨，同时保险风险因子下调、中金吸收合并东兴证券与信达证券等消息带动非银金融上涨；电子、电力设备、机械设备板块跌幅居前，主要受美国AI 泡沫担忧升温影响，科技板块出现明显回调。相较于上周，本周有22 个板块实现涨幅扩大或跌幅收窄，整体表现强于上周。

（二）基金市场

本周基金市场同步呈现分化特征，债券基金收涨，股票型基金普遍回调。受前半周权益市场回调影响，股票基金与混合基金分别下跌1.32% 与 1.21%；受海外市场回调拖累，QDII 型基金本周跌幅较大，周内下跌 2.73%；货币基金保持稳健运行，小幅上涨 0.02%；债券型基金上行 0.02%，涨幅较上周有所收窄。从市场分布来看，沪市表现强于深市，基金指数等沪系基金指数跌幅小于乐富指数等深市相关基金指数。

本周公募基金收益呈现分化趋势。受益于黄金价格持续反弹，商品型基金周收益率中枢为2.19%，表现最佳，较上周上行 1.88 pct；受权益市场“上半周回调、下半周反弹”影响，股票型基金与混合型基金呈现小幅波动，收益率中枢分别为-0.01% 与 0.04%；QDII 基金收益率中枢为-2.12%，较上周下行 4.11 pct，主要因海外市场受日元潜在加息担忧与AI 泡沫论升温影响出现回调；债券型基金与货币型基金小幅上涨，收益率中枢分别为 0.03% 与 0.02%。从年度收益率维度来看，商品型、股票型与混合型基金收益率中枢有所上行，其余类型基金年度收益率中枢均呈下行趋势。

三、A股、基金市场资金动向

（一）A股市场

本周A 股市场主力资金整体呈现净流入态势。从申万一级行业维度看，近一周 29 个行业获主力资金净流入，仅 2 个行业出现净流出，合计净流入规模达 1758.28 亿元。净流入行业方面，商贸零售、有色金属、国防军工净流入金额居前，分别净流入 224.99 亿元、201.11 亿元、178.86 亿元，主要受益于政策端将提振消费列为重点任务，消费板块政策预期强化，同时黄金、白银价格持续上行推动有色金属板块资金流入；净流出方面，仅电子与电力设备板块出现资金净流出，分别净流出 191.42 亿元与 15.71 亿元，主要受风险偏好压制，资金从科技板块阶段性流出。

（二）基金市场

本周开放申购基金共49只，涉及易方达、汇添富、华夏、鹏华、南方、景顺长城、广发等27家基金公司，合计开放申购规模192.56亿元。从基金类型分布来看，本周开放申购的产品涵盖14只指数型基金、9只主动权益型基金、7只“固收 +” 型基金、4只债券型基金、7只货币型基金、8 只 FOF 型基金。整体来看，本周开放申购基金数量与规模较上周均有所下降。

四、市场温度

从近5 年估值分位来看，国证 2000、上证指数与创业板指估值分位有所下行，其余指数估值分位均呈上行趋势，市场整体估值处于绝对高位。具体来看，科创50、中证 500、国证 2000、上证指数、深证成指估值分位均处于 90% 以上历史分位；上证 50、沪深 300 处于 80% 以上历史分位；仅创业板指估值分位相对较低，为 54.83% 历史分位。整体而言，当前估值呈现结构性差异，成长风格板块估值高于价值风格板块，小盘股估值高于大盘股，沪市估值高于深市。后续市场上涨空间，或将取决于政策催化力度与基本面修复进度。

从申万一级行业估值分位来看，截至12 月 19 日收盘，共有 20 个板块估值出现上修，估值分位数平均上行 0.45pct。具体板块中，商贸零售、社会服务、纺织服饰板块估值上修幅度最大，主要受提振消费政策预期强化驱动；电力设备、电子、公用事业等板块估值分位跌幅靠前。板块估值中位数为纺织服饰（41.49%），中位值较此前有所上升。

从3年股债性价比来看，截至12月19日，万得全A 市盈率倒数与 10 年期国债收益率（1.83%）的比值为 2.52，环比+0.02，而历史均值为2.56，处于近3年的适中位置，其历史分位值为49.86%（即性价比高于49.86%的时间），环比+2.74pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别处于66.76%（环比-0.27pct）、38.19%（环比-0.13pct）、64.15%（环比+0.14pct）与53.30%（环比+7.97pct）。较上期来看，万得全A 、中证800 、中证1000性价比均有所上升，沪深300与中证500性价比有所下降；当前买入持有3年盈利概率为72.49%，小幅上升0.21pct。