研发投入相对较低。

《投资者网》张伟

递交《招股书》不到一个月，工程材料生产商广东中塑新材料股份有限公司（下称“中塑股份”或“公司”）就收到了深交所创业板对其上市（IPO）的审核问询。

据深交所官网显示，10月19日，中塑股份的IPO进程变为“已问询”。不过，进入12月，中塑股份暂未披露对IPO审核问询的回复文件。

《招股书》显示，中塑股份的客户变动较大，同时存在股权集中、上市“对赌”、主力产品跌价等风险。公司最终能否成功上市，还有待观察。

股权高度集中

中塑股份董事长朱怀才拥有丰富的塑料行业从业经验，从最初的市场一线做起，逐步构建了以改性工程塑料为核心的商业版图。

公开资料显示，朱怀才早年曾在东江集团深圳办事处任职，成长为市场部经理。据了解，东江集团是国内大型注塑模具制造出口商。也是在东江集团的工作经历让朱怀才熟悉了塑料制品行业的市场需求与运营模式，为后续创业奠定了基础。

2006年12月，朱怀才创立深圳中塑。深圳中塑后来成为中塑股份的运营主体。2022年7月，中塑股份完成股份制改造，朱怀才、邓莲芳夫妇合计持有公司超过70%的股份。本次IPO前，朱怀才家族合计控制中塑股份近80%的股份。

股权高度集中的中塑股份，对于上市目的地的选择却“摇摆不定”。

2023年10月，中塑股份启动了创业板IPO辅导，但却于2024年11月在全国股权系统（俗称“新三板”）挂牌。今年2月，中塑股份发布公告，称计划“转板”北交所。今年5月，公司重新申请到创业板上市，并在9月递交《招股书》。

对于多次变换上市目的地的原因，中塑股份表示，综合考虑公司发展战略、当前资本市场环境和政策等因素。

值得注意的是，中塑股份核心高管与外部投资者之间还存在上市“对赌”协议。

据《招股书》披露，中塑股份的实控人朱怀才、股东朱怀玉与汤际瑜、中小担创投、洛盈华盛、粤科新材、粤科华侨、瑞浩中塑等投资方约定，若出现本次IPO申请不被受理、终止审核、不予审核通过/注册、主动撤回、因其他原因未能上市等情形，朱怀才及东朱怀玉将面临股份回购的风险。

主力产品跌价

中塑股份的主营业务为改性工程塑料的研发、生产和销售。

改性工程塑料是指以PA、PC、POM等工程塑料为基体，通过物理或化学方法添加填料、增强剂、增韧剂等，对材料进行改性处理后得到的新型高分子材料。这种材料不仅保留了传统塑料质轻、耐腐蚀的优势，还显著提升了机械强度、耐热性、阻燃性及尺寸稳定性，使其能够替代金属作为结构材料使用。

中塑股份的产品应用于消费电子、储能、汽车、家居家电等行业，直接客户覆盖比亚迪、富智康、华勤技术、闻泰通讯、立讯精密等制造企业，并进入了三星、华为、小米、安克创新、零跑、江铃等终端品牌客户的供应商资源池。

得益于消费经济增长，中塑股份的业绩保持高增。

2022年至2024年，公司营收从4.93亿元增至7亿元，今年一季度为1.52亿元；同时净利润从5192万元提升至1亿元，今年一季度为2581万元。

营收构成显示，中塑股份的营业收入来自高性能工程材料、特种功能材料两类。今年一季度，这两类产品的营收占比分别为73%和26%。不过，作为主力产品，高性能工程材料的销售单价大幅下滑，从2022年的2.54万元/吨跌至2024年的1.78万元/吨，期间跌幅近30%。

中塑股份表示，原材料价格波动及对下游客户的定价策略调整导致产品单价下滑。而主力产品价格承压可能会对中塑股份未来盈利带来不确定性。

募资用途存疑

募资用途显示，中塑股份本次IPO拟募资6.45亿元，其中3.63亿元用于高性能工程材料智能化生产基地建设项目（下称“项目1”）、9511万元用于江西中塑生产基地扩建项目（下称“项目2”）、8416万元用于新材料工程技术研究中心建设项目（下称“项目3”）、1.03亿元用于补充流动资金。

根据募资用途安排，项目1、项目2主要为固定资产投资，两项金额在募资总额中的占比超过71%。中塑股份表示，项目建成后将实现对高性能工程材料和特种功能材料的规模化生产。但截至今年一季度末，公司的产能利用率只有68%。

客户明细显示，2022年至今年一季度，只有华勤技术一直是中塑股份的前五大客户，其余客户变动较大。比如，公司2023年第一大客户余姚市科的新材料有限公司，当年贡献销售额近5400万元（占比10%），但在之前和之后却不见踪影。

大客户不稳定，且募资用途中没有营销费用安排，中塑股份的新增产能能否被有效消化存疑。

项目3则是为提升研发能力。但据用途明细显示，该项目中的研发费用安排只有1014万元，在募资金额（8416万元）中的占比仅12%。实际上，中塑股份的研发投入低于行业平均水平。2022年至2024年，公司的研发费用率只有3%左右。

研发人员构成显示，中塑股份目前共有66名研发人员，其中专科及以下学历的人员占比为56%，硕士及以上学历人员的占比为11%，研发人员低学历占比较高的情形，可能会被监管问及是否符合创业板“三创四新”定位。（思维财经出品）■