近期A股受到宏观不确定性影响进入缩量震荡阶段，短期市场变数仍存，但从市场情绪指标来看，量化及赚钱效应指标已回落至中性区间，但考虑到资金“抄底”意愿仍存，投资者情绪回调幅度或相对有限，调整仍是配置机会。仓位可适度向哑铃配置迁移，1）政策及交易因素叠加催化下，科技或仍为短期市场主线，恒生科技、A股算力、机器人等方向的低位标的或仍是市场主要配置方向；2）考虑到后续中美摩擦不确定性仍强，具备防御性的红利板块或仍有演绎配置机会，3）投资者对于顺周期消费板块基本面预期偏弱，风险消化较为充分，可适当左侧布局部分消费方向。

主力净流入行业板块前五：食品，医药，中药，环保，固废处理； 主力净流入概念板块前五：大农业，钠电池，新零售，石墨烯，流感； 主力净流入个股前十：江波龙、仕佳光子、中国中免、福龙马、中国核建、兴森科技、南都电源、鹏辉能源、东山精密、永太科技

煤炭板块周期底部已经确认在2025年第二季度，供需格局已经显现了逆转拐点，下行风险充分释放。自9月15日启动上涨以来，截至上周五煤价已超过770元/吨，本轮煤价呈现超预期上涨态势，这一现象由多重因素利好共同推动。从短期视角判断，当前煤价已接近短期高点，后续进入冬季后，煤价或出现小幅回落，但回落空间整体有限。需要注意的是，冬季煤价的具体走势，仍需持续跟踪今年冬季的天气状况，天气强度将对短期价格波动产生直接影响。从长期逻辑来看，本轮煤价上涨的核心原因，是5月份以来煤炭行业供需格局发生根本性逆转。基于这一核心变化，煤炭价格中期向上的大趋势不会改变。

市场避险情绪波动，短期金价或宽幅震荡。美联储主席鲍威尔表示美就业市场下行风险有所上升、缩表可能在未来几个月结束。美国地区银行再“爆雷”，市场避险情绪攀升，黄金标的表现相对强势。短期需关注美政府停摆进展，美银行业危机应对情况，以及美联储内部关于降息分歧的变化，若市场避险情绪调整、叠加部分黄金多头获利了结，商品和股票价格或宽幅震荡。但中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。

2025年储能政策推动储能电池需求超预期增长，单车带电量提升以及以旧换新政策带动动力电池需求提高。我们预计全球储能及动力电池景气度有望延续，锂盐需求料将继续超预期。锂行业投资高峰期已过，未来主要增量来自现有项目的增产或爬坡，锂资源供应增速预计会逐步下滑。9月锂盐冶炼厂的库销比为28%，降至2022年的水平，锂盐库存水平达到极限值。我们预计2025-2028年全球锂行业供应过剩量分别为10.1/7.8/2.9/1.1万吨，锂供需将逐渐转为紧平衡，锂价底部有望抬升，预计2026年锂价运行区间为8-10万元/吨。建议关注在锂价触底反弹过程中可能受益的低成本标的以及拥有优质矿山资产的公司。

9月下旬以来PCB板块有所回调，除市场交易情绪降温外，市场担忧主要集中在龙头短期业绩扰动、行业竞争格局变化、新应用落地延后等方面。但中信证券强调AI PCB行业底层的增长逻辑并未改变，对市场担忧方向均持相对乐观观点，且后续板块存在密集潜在催化；同时从业绩及估值视角来看，龙头厂商的业绩预期整体仍在逐步兑现，估值水平则存在进一步上修空间，当前时点坚定看好PCB板块后续的上行动能。

上证指数本周大概率还是会创新高的，因为外盘走势已经明显有所好转，美股的大涨有望带动A股再度起航。如果特朗普掌控美联储，从债市逃离的小部分资产将极大推升金价。特朗普仍是非实体约束的大宗和资产的主要推手，包括美股，黄金，美债，比特币等资产，这些资产表现与其政策密切相关。

创业板指数仍然是跟随主板异动，只不过11月份走势明显偏弱，这与机构资金调仓换股有关，这里要注意资金的新动向， 年底热点是最不好把握的。进一步地，对创业板综成分股所属行业的市值变化VS 盈利变化进行分析，会发现很多市值上涨许多的行业其盈利变化甚至是负的，比如计算机、机械、医药、基础化工和国防军工等。