今世缘大股东此次增持行为，虽然在表面上传递了信心信号，但其背后所面临的业绩下滑、机构撤离、现金流紧张、渠道动力不足等问题，均不容忽视。

图片来源于：今世缘公告

然而，就在几天前的10月30日，今世缘披露的2025年第三季度报告却显示，公司前三季度净利润同比下滑17.39%，其中第三季度单季净利润更是大幅下跌48.69%。与此同时，经营活动产生的现金流量净额也同比下降59.33%。本次增持行为也因此被解读为托市。

增持公告发布次日，今世缘股价并未出现明显提振，收盘报38.1元/股，微跌0.18%。在基本面尚未出现实质性改善的背景下，大股东为何选择在此期间大举增持？其背后究竟是出于对公司长期价值的认可，还是仅仅为了稳定股价、缓解市场焦虑？这一切，已成为投资者关注的焦点。

年内多次增持但“输血”效果不佳

从股权结构来看，今世缘呈现出较高的集中度。根据天眼查信息，控股股东今世缘集团有限公司直接持有公司46%的股份，是持股比例最大的股东；相比之下，公司前十大股东中的其他股东持股均未超过5%。这种结构意味着控股股东对公司具有显著的影响力。进一步追溯股东背景可知，今世缘集团的控股股东为江苏安东控股集团有限公司，本次增持，也体现了其对本地上市企业的重视。

数据来源于：天眼查

然而，虽然有大股东的持续“输血”，今世缘今年在资本市场的表现却并不乐观。从股价走势来看，公司股价在2025年内持续跑输大盘及行业指数。数据显示，近1个月、3个月、6个月及年初以来，今世缘的涨跌幅分别为-2.46%、-3.42%、-16.28%和-12.78%，全部为负值。相比之下，沪深300指数今年以来上涨22.85%，酿酒行业指数虽也仅微跌0.06%，整体走势大幅优于今世缘。

数据来源于：东方财富

估值方面，今世缘当前动态市盈率为16.52倍，高于为负值的行业均值，但低于行业中值19.28倍；市销率为4.53倍，也低于行业中值7.15倍和均值5.4倍。这说明公司目前的估值并不算高，股价处于相对低位。回顾2023年初，今世缘股价曾一度突破64元，而如今已回落至30元左右水平，跌幅显著。

值得注意的是，本次增持并非单次行为，而是自2024年12月31日开始，至2025年11月4日结束，历时约10个月。期间，控股股东分阶段、有节奏地持续买入，累计投入资金达5.4亿元，且资金来源于自有资金及银行贷款。从该角度而言，这种长期、稳定的增持节奏，似乎更倾向于传递对“长期价值”的信心，而非短期护盘。

散户增加但持股分散

基金机构三季度大幅减仓

尽管公司大股东在持续买入，但中小投资者与机构投资者的行为却呈现出另一种态势。截至2025年三季度，今世缘股东人数为6.63万户，较2024年末增加27.26%。然而，人均持股数量却从2.41万股下降至1.88万股，人均持股金额也从105.9万元降至73.88万元。这说明，尽管股东人数在增加，但持股集中度在下降，散户化趋势明显。

更值得关注的是基金机构投资者的态度。东方财富数据显示，截至2024年末有439家基金持有今世缘2.08亿股，持仓市值达93.99亿元，占流通股比例16.57%。而到了2025年三季度，基金数量骤降至34家，持仓股数降至1.07亿股，持仓市值也萎缩至41.99亿元，占流通股比例仅为8.57%。这种从重仓持有到单季大幅减持的转变，客观地反映了专业投资机构基于公司业绩、行业趋势所作出的再评估。

数据来源于：东方财富

实际上，从行业配置来看，食品饮料板块整体也面临资金流出的压力。2025年三季度，食品饮料行业基金重仓比例为2.81%，环比下降0.57个百分点，远低于历史均值6.90%。在31个申万一级行业中，食品饮料的重仓比例排名已降至第五。白酒板块作为子行业，资金配置比例持续萎缩，反映出市场对深度调整里的白酒成长性的担忧。在当下资金更倾向于流向科技、成长型赛道的背景下，白酒企业若不能展现出清晰的业绩增长的确定性，将很难重新吸引机构资金的大规模回流。

财务三张表共同承压，增长隐忧显现

从利润表来看，今世缘正面临“增收乏力、盈利收缩”的挑战。报告期内，公司营业收入同比下降10.66%，虽同步采取了成本控制措施（营业成本下降8.91%），但降幅未能匹配收入下滑，导致毛利空间被挤压。

值得注意的是，在整体收窄的态势下，销售费用却不降反增，前三季度投入达16.1亿元，同比增长5.53%。这表明，公司在冠名“苏超”等营销活动上的投入并未能直接转化为市场份额的突破与收入的增长，经营效率有待提升。

此外，一项与主业无关的投资收益达3963.05万元，同比高增137.82%，为利润表提供了正向增量。然而，这部分非经常性收益对于营收大幅下滑所打开的缺口而言，无异于杯水车薪，最终未能扭转净利润同比下滑17.94%的局面，基本每股收益也随之降至2.04元，跌幅为17.74%。

资产负债表方面，公司货币资金为51.77亿元，同比下滑14.13%；总现金为64.88亿元，下降15.57%。交易性金融资产为13.11亿元，在资本市场整体向好的背景下出现下滑，可能意味着公司在投资策略上趋于保守。

另一方面，短期借款上升至10亿元，同比增长8.77%；应付票据及账款为21.93亿元，同比增长9.17%，显示公司短期偿债压力有所上升。尤其值得警惕的是，反映白酒企业未来收入的“合同负债”科目降至5.85亿元，说明经销商打款意愿下降，渠道信心不足。这一指标的下滑，往往预示着后续营收增长动力不足。

现金流量表方面，经营活动现金流净额仅为9.07亿元，同比大跌59.33%。值得注意的是，公司购买商品、接受劳务支付的现金达29.39亿元，却同比大幅增长；而收回投资收到的现金为26.3亿元，同比增长280.68%。这些数据反映出公司在经营活动和投资活动之间的资金调配频繁，现金流结构复杂，可能存在一定的财务压力或战略调整。

财务信心能否持续

关键还看基本面修复

今世缘大股东此次增持行为，虽然在表面上传递了信心信号，但其背后所面临的业绩下滑、机构撤离、现金流紧张、渠道动力不足等问题，均不容忽视。

从历史经验来看，大股东增持在短期内或能对股价形成一定支撑，但中长期股价走势仍取决于公司基本面的改善情况。如果今世缘无法在营收增长、渠道建设、品牌影响力等方面实现有效突破，仅靠股东增持难以扭转市场的预期。

对于中小投资者而言，在面对大股东增持这类“利好”时，更应保持理性，结合公司实际经营数据、行业趋势与资金动向做出判断。在白酒行业整体进入深度调整期的背景下，今世缘能否凭借自身调整重回增长轨道，仍需时间检验。

作者 | 王立

编辑 | 吴雪