严守IPO入口关，有何意义？
3月29日，上交所官网显示，计划募资650亿元的农业巨头先正达集团股份有限公司主板IPO申请终止。消息一出，迅速登上话题热搜榜。
在监管阶段性收紧IPO节奏的背景下，近期终止IPO的案例已屡见不鲜。思索技术“4天光速撤单”，创下了全面注册制实施以来最快的IPO“撤单”纪录的；中鼎恒盛“一查就撤”，在现场检查中，其财务合规性、内控问题、信息披露皆被重点关注；思尔芯则是“撤后被罚”的典型案例。2月9日，证监会公布了对思尔芯的行政处罚。因申请科创板首发上市过程中涉及财务数据存在虚假记载，虚增营业收入、利润总额，涉及欺诈发行违法行为，公司及有关责任人被证监会处以1650万元的处罚。
相关统计显示，截至3月24日，今年A股终止IPO企业已达82家，其中上交所27家，深交所33家，北交所22家。
A股市场IPO“撤单潮”背后
今年以来，拟上市企业“撤单”不断，与此同时，光速撤单、一查就撤、过会还撤、撤后被罚等各类现象屡见不鲜。背后原因备受关注。
“近期‘撤单潮’出现的原因有多方面，但其中最主要的因素是监管趋严。”中国人民大学财政金融学院副教授、中国银行业研究中心研究员陆利平在接受《中国报道》记者采访时说，A股市场推行全面注册制以来，IPO审核持续收紧，证监会多次强调“严把上市准入关”“申报即担责”，监管压力之下，部分未达标的申报企业会选择主动撤单。此外，行业环境变化、企业自身业绩下滑与保荐机构执业规范性不足也会导致企业撤单。
记者梳理发现，今年以来，监管部门多次对IPO审核从严进行表态。
1月19日，证监会举行新闻发布会，综合业务司主要负责人周小舟表示，要坚持“申报即担责”，严惩“带病闯关”“一查就撤”。1月25日至26日，证监会召开2024年系统工作会议指出，要压实保荐机构、会计师事务所等中介机构“看门人”责任，坚持“申报即担责”，对“带病闯关”的，严肃核查、严厉惩治。
2月4日，证监会官网刊发《证监会依法从严打击欺诈发行、财务造假等信息披露违法行为》一文，强调贯彻“申报即担责”理念，“一查就撤”休想“一走了之”。2月23日，证监会首席风险官、发行司司长严伯进在新闻发布会上进一步表态。他表示，证监会系统坚持以投资者为本，从严审核拟上市企业，对违法违规、侵害投资者利益的行为严惩不贷，用监管的威慑力让企业不敢“带病闯关”，从源头上提升上市公司质量。
3月15日，证监会集中发布了《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》《关于加强上市公司监管的意见（试行）》等四项政策文件。文件分别涉及从严把发行上市准入关、加强上市公司监管、加强证券公司和公募基金监管等相关内容。
中国证券监督管理委员会副主席李超3月15日在国务院新闻办公室举办的新闻发布会上透露，四个文件发布后，还会有相应的配套规则、相关的制度举措将抓紧出台。
“既往市场机制未能充分发挥筛选作用，许多企业业绩成长性低、信息披露不完整不准确、内控质量有待提升，但仍试图通过粉饰财务数据、包装申报材料等方式‘带病闯关’， 以‘圈钱’为目的盲目谋求上市、过度融资。”陆利平说。
北京市盈科律师事务所高级合伙人刘建伟指出，此前，我国企业IPO上市存在财务造假、信息披露不透明、公司治理结构不完善等问题。A股市场IPO“撤单潮”的出现表明，监管层对于企业上市的质量控制越来越严格。
从源头提高上市公司质量
提高上市公司质量，是推动资本市场高质量发展的重要内容。
证监会主席吴清在今年两会期间答记者问时强调，企业IPO上市绝对不能以圈钱作为目的，更不允许造假、欺诈上市。因此，注册审核的各个环节都要依法依规、严之又严，督促发行人真实、准确、完整披露信息，全力把造假者挡在资本市场的门外。
《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》着眼于从源头提高上市公司质量，全面从严加强对企业发行上市活动监管，压紧压实发行监管全链条各相关方责任，维护良好的发行秩序和生态，提出了严把拟上市企业申报质量、压实中介机构“看门人”责任、突出交易所审核主体责任、强化证监会派出机构在地监管责任、坚决履行证监会机关全链条统筹职责、优化多层次资本市场功能衔接、规范引导资本健康发展、健全全链条监督问责体系8项政策措施。
“这些措施有些是对我们过往行之有效做法的一个强化，也有一些是新的安排，核心就是要让发行监管的链条更加坚固，监管更加严格，板块功能更加突出。”证监会首席风险官、发行监管司司长严伯进在上述新闻发布会上说。
严伯进表示，在充分听取市场各方的意见和建议后，上述文件对上市门槛也会有更加严格的要求，主要有三个方面：一是上市前要建立现代企业制度，要做好短、中、长期规划，不得搞突击的“清仓式”分红。二是要研究提高部分板块的上市指标，从监管实践看，目前有的板块上市财务指标偏低，综合性不足，引导分流企业到合适的板块作用不充分。三是从严监管未盈利企业上市，从实践看，科技企业发展可能会有一个未盈利阶段，这并不一定意味着这些企业持续经营能力差。一些优质的科技企业可以通过上市更好更快成长，但绝不能是那些拼凑技术的“伪科技”企业。
“围绕上市准入关，近期一系列政策文件出台落地，在此背景下，IPO市场将逐步实现发行监管全链条各环节从严监管，更加重视IPO质量，使得IPO节奏趋于稳健合理。”陆利平指出，从长远来看，严把发行上市准入关能够引导市场机制充分发挥筛选作用，让真正具有长期价值和成长性的企业得以上市，从源头提高上市公司质量，促进资本市场健康发展。
刘建伟指出，证监会的政策旨在从源头上提高上市公司的质量，减少“带病”企业上市。通过严格的审核和监管流程，确保拟上市企业具备良好的经营状况、透明的财务报告和健全的公司治理结构。这将有助于提升整体市场的投资价值和投资者信心。
券商投行迎来业务“阵痛期”
随着监管的持续趋严，券商投行迎来业务“阵痛期”。今年以来，券商IPO数量下降，撤否率也明显升高。业内专家普遍认为，在新的监管政策下，投行业务的竞争格局将发生变化。
陆利平指出，新的监管政策要求中介机构建立常态化滚动式现场监管机制和保荐机构执业质量评价机制、切实扛起防范财务造假的责任，这些要求都给投行业务带来了新的挑战。未来，由于符合上市要求的优质项目有限，投行业将面临更加激烈的竞争，其服务质量和业务合规性也将成为关键。
作为IPO市场的“看门人”，陆利平建议，投行应积极提升专业水平与服务能力，勤勉尽责确保业务合规性。具体而言，应注重谨慎甄别优质项目，重视风险管理，规范业务操作，维护资本市场稳定健康运行。同时，也要密切关注监管政策变化，基于监管要求完善自身制度体系，加强内部控制。
“在新的监管环境下，投行的业务竞争格局也将发生变化。投行需要更加关注合规和风险控制，以适应更严格的监管要求。中介机构需要加强对企业的尽职调查和审核工作，确保企业合规上市。”刘建伟告诉记者。
为了适应市场和监管的变化，刘建伟建议，投行应加强内部合规管理，建立完善的风险控制和内部审查机制；深入进行企业尽职调查和审核，确保企业符合上市标准；提供全面和专业的咨询服务，提供上市前的合规顾问服务，协助企业提升质量和合规性；加强与监管机构的沟通和合作，以便及时适应监管政策的变化。
“在新的监管政策下，投行需要投入更多的人力和物力进行尽职调查，以确保IPO项目的质量和合规性。这将使得投行业务的门槛进一步提高，只有具备强大专业能力和丰富经验的投行才能在这个市场中立足。”北京社科院副研究员王鹏说。
为经济可持续发展提供坚实的金融支持
随着严把“入口关”的各项举措落地，未来，IPO生态必将发生变化。
清华大学五道口金融学院副院长田轩表示，我国资本市场已经进入增“量”提“质”新阶段，全面注册制的背景下，多层次资本市场建设逐步完善，“入口关”与“出口端”将更加均衡。未来，IPO将进入更加稳健、合理的发行节奏，保持一二级市场的动态平衡。上市标准有望持续完善，IPO发行定价进一步规范，以满足不同阶段、不同属性公司上市需求。
陆利平指出，严守IPO入口关，有助于促使企业提升盈利能力、更加注重信息披露和公司治理，全面提升上市企业质量，减少投机行为蔓延，营造优胜劣汰的IPO生态环境，让市场机制充分发挥作用。通过筛选出真正优质的、成长性高的企业上市，也能够为市场提供更加优质多元的投资标的，引导资金合理配置，保护投资者利益，提升市场稳定性和投资者信心，以强监管防风险促进经济高质量发展。
“长期来看，严格发行上市准入机制有助于提升上市公司的整体质量，增强市场的吸引力，促进资本市场的长期健康发展。通过完善市场准入制度和加强监管，可以有效防范风险，促进资本市场的稳定和可持续发展。通过严把准入关，市场将更加关注上市公司的质量，这有助于投资者作出更为理性的投资决策，减少因企业质量问题导致的投资损失。此外，中介机构，如保荐机构、会计师事务所和律师事务所将面临更加严格的监管要求。中介机构需要更加勤勉尽责，确保所提供的信息和服务真实、准确、完整，这将提升中介机构的服务质量和职业操守。”刘建伟分析指出，这有助于构建一个更加健康、有序、高效的资本市场环境，为经济可持续发展提供坚实的金融支持。
撰文：《中国报道》记者 张利娟
图片来源：新华社
责编：徐豪
编审：赵珺