随着专精特新指数的推出、新股发行的稳步推进和更多并购重组项目落地，北交所的交投活跃度和市场关注度有望维持在较高水平，北交所板块具备长期投资价值。对于2025年下半年的投资策略，推荐两个主要方向：1）自上而下聚焦北交所新质生产力，关注布局人工智能、商业航天、低空经济、新消费等新兴行业，商业模式及主要产品在A股市场具有“稀缺”属性的公司；2）自下而上基于财务指标筛选，关注业绩增速高、研发投入强、产能释放潜力大、成长性较强的公司。

主力净流入行业板块前五：军工，新能源汽车，PCB板，国产软件，汽车零部件； 主力净流入概念板块前五：人工智能，军民融合，人形机器人，华为产业链，出海龙头； 主力净流入个股前十：三花智控、中际旭创、金山办公、新易盛、方正科技、兆易创新、长城军工、厦门钨业、东方财富、晶瑞电材

黄金价格迅速上涨，除了此前关注的长期因素，近期美联储降息预期不断升温、美国政府关门催化避险交易、委内瑞拉方向的地缘政治扰动可能驱动短期快速上行。我们认为尽管这些短期因素终会消退，但基本面的长期利多难以改变，未来展望仍然乐观。更新的模型显示中性假设下明年Q1金价有望超过4500美元/盎司。

黄金加速上行，白银也跟随突破历史高价，贵金属市场目前的走势已经是典型的炒作驱动阶段，情绪端决定了其最终的位置及路径。目前行情对于持仓者较为友好，对于想参与的投资者，由于加速上涨后震荡风险加大，最佳策略仍是等待调整后参与，或者日内交易为主。特朗普的关税威胁引发全球资产价格大跳水，唯独黄金大幅上扬。目前的关税风波的确利多黄金，但是我们仍需要提醒金价处于高位，其近期的上涨并非完全由基本面推动，赚钱效应和美元流动性过剩是主因。

双节期间，白酒动销整体下滑20%-30%，具体来看地域分化显著：河南、山东、江苏等传统白酒消费大省表现相对稳健，动销下滑程度好于全国平均水平，但广东、安徽等地动销下滑幅度普遍超20%。品牌方面，头部名酒表现相对较好，多地区茅台1935、汾酒系列、红花郎、水晶剑出货量稳定，高端商务定位的产品受到的影响更为显著。展望未来，国内经济有望逐渐企稳回升，以白酒为代表的顺周期产业有望重新步入高增长通道。建议珍惜当前低位布局机会。

国内工程师红利、丰富临床资源和支持性政策多方加持下，国产创新药已逐渐从跟随时代走向FIC/BIC创新。进入2.0时代的创新药产业已经逐步完成质的提升。下半年10月中旬围绕ESMO会议前后相关临床数据读出与BD有望带来板块新一轮投资机遇。商保方面，2025年以来，商业医疗险相关政策持续推进，有望加速医疗体系支付改革，缓和供需矛盾同时，加速支持国产创新。进入下半年，伴随着财政政策的加码，国内医疗设备相关标的也备受市场期待。

上证指数突破4000点并不是难事，但是4000点之上还想缩量走远将会很难，因为即使到了4000点，9月初3800点附近的资金还没有解套，大家只是有希望，但是赚钱效应并没有那么好！近期市场对于“纺锤策略”的关注度较高，本质焦点在于能够兼具成长弹性与估值修复潜力的方向，当前来看港股与创业板均为具备此类特质的板块。而创业板凭借机构化特征明显，直接受益于中风险资产的收益回归以及居民ETF 入市后的成长风格向龙头权重集中。

创业板指数有望跟随整体金融市场出现新高的走势，科技股依然是主打，其他板块轮动，高位股基本都是A字型一波流走势，监管没有那么严格，但是做盘资金似乎“胆小”了！全球流动性环境有望在美联储宽松预期升温下逐步改善，叠加企业分红与回购力度增强，港股整体极低的估值将获得边际支撑；另一方面，AI 硬件与应用投资的加速使港股互联网板块具备业绩确定性与估值修复双重优势，成为外资增配的潜在重点方向。