优巨新材:大股东低价入股又涉关联交易,业绩急转下滑上市风险陡增
近日，声称突破国外技术封锁，掌握了聚芳醚砜材料工业化合成复杂工艺和关键控制技术、并形成核心自主知识产权的广东优巨先进新材料股份有限公司（以下简称“优巨新材”），对深圳交易所下发的第三轮审核问询函进行了回复。
2022年，是优巨新材突飞猛进的一年。2020年-2022年，公司营业收入分别为2.45亿元、3.33亿元和4.11亿元，复合增长率为29.56%；各年的研发投入分别为986.99万元、1563.58万元和2093.45万元，复合增长率为45.64%。
本想借着2022年的各项完美数据一举冲入创业板，却不曾想一系列的大股东低价入股且存在关联交易、贸易商占比渐高，以及2023年营业收入急转直下等问题，让看似顺利的上市之路举步维艰。
仔细研读优巨新材对交易所第三轮审核问询回复，《华财信息》发现其多处所答逻辑与招股说明书难以自恰。而交易所“是否具备成长性，是否持续符合创业板定位要求”的问询则更是直击心灵。
撰稿/颜祈安
编辑/刘铭泉
2023年营收与利润双降，贸易商占比逐年增加
优巨新材主要从事特种工程塑料聚芳醚砜及上游关键原料的研发、生产和销售。据招股说明书的财务数据显示，优巨新材2020年度、2021年度、2022年度及2023年，营业收入分别为2.45亿元、3.33亿元4.11亿元和 3.57亿元。对应净利润分别为2046.67万元，5751.31万元，9192.01万元，7713.76万元。
对于2023年营收和净利润下滑的原因，优巨新材称主要受宏观经济和行业周期性波动，以及双酚 S 产品收入下滑等因素影响。
交易所着重对公司报告期内双酚S大幅增长后又大幅下降的原因进行了问询，并要求优巨新材结合市场需求、竞争对手复产等最新情况详细分析相关影响因素是否已经消除，公司业绩是否存在进一步下滑风险。
优巨新材表示其产品双酚s的主要客户 Koehler Paper 及 Hansol Paper，占其2022年、2023年双酚S产品销售收入的比例分别为82.59%和62.47%。两名主要境外客户的订单需求直接影响到了优巨新材的销售收入。公司对这两位客户2024年上半年的在手订单预计会较2023年下半年有所提升。
然而，主要客户少量增加的在手订单并不一定能解决交易所对其“是否具备成长性、是否持续符合创业板定位要求”的担忧。
据招股说明书披露，优巨新材2020-2022年双酚s业绩的大幅增长，一定程度上受到了竞争对手傲伦达停产及全球市场提价的影响。
傲伦达位于江苏省，因2017年“129”连云港爆炸事故以及2019年“321”响水爆炸事故影响，江苏省开展较为严格的化工园区环保、安全整顿，导致傲伦达双酚 S 的产量受到影响。同时傲伦达的全资子公司凯伦达，2021年4月发生毒气泄漏事故后几近处于停产状态，直至2022年二季度才逐步恢复生产。
2022年，傲伦达这家专门致力于双酚s生产销售的企业复产，直接导致了国内双酚s供给量激增。这也从一定程度上挤占了优巨新材的国内市场份额，对其开拓国内市场造成不小的压力。
傲伦达在2020年的双酚s生产规模达到5450吨，占市场规模35%，其复产的冲击对于优巨新材来说不可谓之小。
然而，优巨新材在问询回复仅仅是简单的一句“公司对主要客户 Koehler Pape及Hansol Paper的在手订单销售价格为1.79万元/吨，已出现企稳反弹，傲伦达复产对公司的影响已基本消除“。并没有正面回复傲伦达复产的影响，这番对答着实耐人寻味。
交易所对优巨新材未来收入是否会持续下滑、是否具备成长性、是否持续符合创业板定位要求持有很大的担忧，而优巨新材的回复与其说是在客观陈述事实，倒不如说像是在跟交易所抱怨同行竞争对手增加、下游市场疲软。这与其在招股说明中声称的突破技术，未来可以实现国产替代的话风并不一致。
此外，从2020年至2023年，优巨新材的公司主营业务收入中，贸易商的占比逐年增加，报告期各期，公司向贸易商销售收入占主营业务收入比例分别为23.49%、30.34%、34.65%和 41.02%。据优巨新材回复，这主要是公司外销业务拓展所导致的贸易商占比提高。
但从招股说明书披露的相关内容，优巨新材的外销占比并不大。2023年1-6月，聚芳醚砜产品贸易商内销收入占比由 59.11%上升至78.78%。贸易商对其主营业务产品的内销比例提升与优巨新材在招股说明书中提到的因外销需求而导致的贸易商占比提升相悖。
与大股东汉宇集团兜兜转转的750万
招股说明书显示，2016年2月26日，优巨有限（优巨新材前身）及原股东与地尔汉宇（汉宇集团前身）签订《增资扩股协议》。
根据协议，汉宇集团本次投资3000万元，其中428.5714万元作为公司注册资本，占公司增资后注册资本总额的30.00%；1,821.4286万元部分按会计准则规定转入资本公积；750万元部分按会计准则规定转入公司负债。
而优巨新材需要保证2016及2017年度完成相应的业绩目标，否则需将750万元款项于2018 年4月30日前一次性连本带息支付给汉宇集团。
比较不幸的是，公司未完成业绩目标。
2018年，优巨新材向汉宇集团支付相应借款利息，并与其签订《借款合同》，对上述750万元借款进行了续借。
为偿还对汉宇集团的这笔借款，2019 年，优巨新材向汉宇集团实际控制人石华山借款 750万元，并按年利率 8%计算利息。
这笔750万的窟窿，优巨新材选择分批对石华山进行偿还，直至2020 年才连本带利的还清。
从2016-2020年间，频频出现的750万让优巨新材和汉宇集团的关系变得暧昧且富有戏剧性，难道是优巨新材现金流紧张以至于账上拿不出这750万，还是这其中有什么猫腻？实在让人忍不住猜疑。
除了上述的资金拆借事项，优巨新材在报告期内也与汉宇集团有着不少的关联交易。
2020年8月15日，优巨新材以10万元的价格从汉宇集团购得商标。
2020年，优巨新材向汉宇集团采购短切纱用作改性 PP 的原料之一使用，采购金额为 5.49万元。同年，因用工紧张，公司与汉宇集团签订劳务外包合同，临时向汉宇集团采购劳务，采购金额7.62万元。
2020年-2023年上半年，优巨新材向汉宇集团销售有关改性 PA以及改性 PP等交易收入分别为207.02万元，437.04万元，929.23万元，730.81万元，共计2335.13万元。
2020年-2023年上半年，优巨新材向汉宇集团租赁厂房及建筑物支出分别为266.45万元，445.92万元，562.83万元，263.40万元，共计1538.6万元。
在IPO审核中，关联交易不仅是对企业独立性的拷问，也是许多企业用以财务造假的通道，故监管层对关联交易合理性和合规性一直都非常关注。优巨新材与汉宇集团剪不断理还乱的各项关联交易，也是导致其IPO推进缓慢的元凶之一。
研发费用真实性遭疑，核心技术是否具备竞争力？
优巨新材近几年的研发费用投入确实在逐年提升，2020年-2023年1-6月，公司研发费用率分别为4.03%、4.69%、5.09%和5.17%。但是结合同行业可比公司研发费用率均值6.12%、6.04%、6.37%和8.45%来看，优巨新材在研发上的投入显得并不理想（下图）。
图片来源：招股说明书
这也很好的反映了，为什么优巨新材的业绩变化这么起伏不定。研发投入较低，导致产品的市场竞争力薄弱，进而在市场占有方面缺乏足够的实力。
招股书显示，优巨新材2023年 1-9 月经营活动产生的现金流量净额同比下降 82.90%。2024年一旦不能成功上市，其多份对赌协议中的回购条款会对其造成巨大的压力。优巨新材能否顺利成功冲入创业板，让我们拭目以待。
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