深圳商报·读创客户端记者 李耿光

港交所官网显示，宜品营养科技（青岛）集团股份有限公司（以下简称“宜品集团”）于2025年8月31日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，海通国际和中信建投国际担任联席保荐人。

招股书显示，宜品集团成立于2012年7月，是一家乳制品企业，专注于羊奶粉及特殊医学用途配方食品领域，为全年龄段消费者，特别是易过敏、乳糖不耐受或消化吸收不良人群提供高营养、易吸收、低致敏的解决方案。产品矩阵涵盖婴幼儿配方羊奶粉、特殊医学用途配方食品、婴幼儿配方牛奶粉、儿童及成人配方奶粉产品等。截至2024年12月31日，宜品集团是山东省最大的羊奶生产企业。

根据弗若斯特沙利文报告的数据，以2024年对应产品的零售额计，宜品集团在中国羊奶粉市场排名第二，市场份额为14.0%；在中国婴幼儿配方羊奶粉市场排名第二，市场份额为17.6%；在中国婴儿特殊医学用途配方食品市场中，排名中国本土品牌第二，市场份额为4.5%。

根据弗若斯特沙利文报告，宜品集团的西班牙工厂是全球最大的羊乳清粉生产商之一，于2024年所生产的羊乳清粉约占欧盟总量的四分之一。

截至2025年6月30日，宜品通过经销商和全国连锁渠道已经覆盖了全国31个省份、自治区、直辖市的333个地级市、超2700个县级区域，终端门店6.1万家，其中超7000家门店是母婴门店；特殊医学用途配方食品系列进入了全国部分医院和院边店渠道。

控股股东方面，2025年8月25日，牟善波先生、康旺投资和启旺投资分别直接持有公司19.16%、38.31%和17.64%的股份。康旺投资由牟善波先生全资拥有。启旺投资为员工持股平台，由康旺投资作为执行普通合伙人拥有约0.67%及由牟善波先生作为有限合伙人拥有约51.99%。因此，于最后实际可行日期，牟善波先生、康旺投资和启旺投资合计为公司的控股股东，持有约75.11%股份。

业绩方面，2022年~2024年，宜品集团实现收入分别约为14.02亿元、16.14亿元、17.62亿元 （人民币，下同）。2025年上半年营收为8.06亿元，相较2024年同期的9亿元减少超一成。

其中，公司的核心产品婴幼儿配方羊奶粉收入在2025年上半年出现显著下滑，从去年同期的5.50亿元降至4.48亿元，降幅达18.6%。

对于2025年上半年收入下降，宜品集团称，主要是由于包装更新暂时调整了该公司的发货节奏，导致婴幼儿配方奶粉的出货量下降。

宜品集团盈利能力的波动更值得警惕。2022年~2024年，宜品集团实现利润分别为2.27亿元、1.68亿元、1.72亿元，呈现波动趋势。

尽管2022至2024年毛利率从45.2% 提升至49.9%，但净利润却在2023年同比大幅下滑26%后，2024年仅微增2.4%，呈现典型的“增收不增利”特征。

进入2025年，这种盈利压力进一步加剧。2025年上半年，公司在营收同比减少10.36%的同时，利润仅为0.57亿元，相较2024年同期的0.99亿元骤降42.57%。而今年上半年公司的经营活动现金流净额更是骤降61.7%至4400.2万元。

记者注意到，在业绩承压之下，宜品集团进行了多次大手笔分红，这与其2025年上半年经营现金流锐减形成鲜明对比。

招股书显示，公司于2023年2月宣派股息2.11亿元，其中约1.41亿元、6070万元、910万元分别于2023年、2024年及2025年支付。

2023年3月29日，宜品集团额外宣派股息3810万元，亦分三期支付，其中2390万元、690万元、720万元分别于2023年、2024年及2025年支付。据此计算，该公司2023年合计分红约2.5亿元。

另在2025年1月，宜品集团再度宣派股息3000万元，其中2870万元已于2025年上半年完成了支付。

风险方面，宜品集团在招股书中提示公司业务涉及若干风险及不确定因素。其中与业务及行业有关的较重大风险包括：面临来自更广泛的乳制品市场以及婴幼儿配方奶粉、配方羊奶粉和特殊医学用途配方食品等特定细分市场的竞争，行业增长放缓可能会进一步增加竞争压力；生产运营中断、产品受污染（无论是实际或被指控受到污染）、原材料价格和质量的波动等可能会对业务、财务状况和经营业绩造成重大不利影响；以及原材料和半成品的清关、进口手续或国际物流的中断或延迟，都可能对公司的生产和成本架构造成重大不利影响。

值得一提的是，2024年3月，宜品集团曾曝出“葆安素特殊医学用途婴儿无乳糖配方食品牛磺酸含量不达标”，被国家市场监管部门通报。

来源：读创财经