三年前，当耿超接任燕京啤酒董事长时，这家老牌啤酒企业正经历寒冬；三年后，一份净利润增长45.45%的半年报宣告了中国啤酒行业一个成功逆袭故事的诞生。

2025年8月，燕京啤酒交出了一份令市场瞩目的成绩单：上半年净利润11.03亿元，同比增长45.45%，这一数据已超过去年全年10.56亿元的净利润水平。在啤酒行业整体承压的背景下（2025年1-6月，中国规模以上企业啤酒产量同比下降0.3%），燕京啤酒却实现了销量同比增长2.03% 的逆势增长。

结构升级成为这份成绩单最亮眼的底色。以燕京U8为代表的中高端产品收入占比突破70%，毛利率达51.71%，成为推动盈利能力提升的核心引擎。

业绩狂飙，行业寒冬中的逆势增长

2025年上半年，燕京啤酒实现营业总收入85.58亿元，同比增长6.37%；扣除非经常性损益后的净利润达10.36亿元，同比增长39.91%。单季度表现尤为亮眼：第二季度公司实现归母净利润9.38亿元，同比增长42.99%，创上市以来最高单季度净利润水平。

量价齐升成为燕京啤酒逆势增长的关键词。在行业整体产量下滑0.3%的环境下，公司上半年啤酒销量达235.17万吨，同比增长2.0%，吨酒价提升4.75% 至3357.50元/吨。同时，盈利能力指标全面提升：2025年上半年公司毛利率达45.5%，同比提升4.94个百分点；净利率提升至14.83%，同比增加36.8个百分点。

这已是燕京啤酒连续三年保持半年报利润增速超40%的佳绩，成为大消费产业中难得的“逆袭者”。

九大变革，三年蜕变的复兴之路

燕京啤酒的华丽转身始于2022年5月。彼时，耿超接任董事长，提出“二次创业、复兴燕京”的口号，明确表示“要在2025年前完成蜕变”。

改革的核心是“九大变革”，旨在重构企业竞争力。通过系统性变革和多维度的价值创造体系，公司市场竞争力和运营效率得到全面提升。产品战略上，公司聚焦大单品打造。2020年推出的燕京U8以“小度酒大滋味”的产品特点，精准切入年轻消费群体。2024年该产品销量达69.6万千升，连续三年保持30%以上增速。

2025年上半年，U8二季度增速保持在25%以上，成为近年来业内成长速度最快的全国性大单品。公司同步形成了以U8、V10、漓泉1998、燕京狮王系列为代表的大单品矩阵，构建“中高端+腰部+区域特色”三层架构，满足不同消费需求。

高端突破，结构升级的核心引擎

结构升级成为燕京啤酒逆袭的核心驱动力。2025年上半年，公司中高档产品实现营收55.36亿元，同比增长9.32%，占主营业务比例从去年同期的68.54%提升至70.11%。中高端产品毛利率达51.71%，同比提升1.4个百分点，显著高于普通产品31.48%的毛利率水平。

高端化战略的成功得益于精准的产品定位和持续的创新投入。燕京U8利用其独特的产品特点，成功吸引年轻消费群体；狮王精酿、酒號原浆等产品则丰富了高端产品矩阵。现在再提到燕京，已经不再单单是之前那个“大绿棒子”的单一印象了。

公司2025年3月推出倍斯特嘉槟汽水，正式实施“啤酒+饮料”双轮驱动战略。这一布局旨在拓展啤酒品类外延矩阵，优化消费场景覆盖，实现全客群渗透与全时段触达。

市场破局，百城百县工程的渠道革命

区域突破成为燕京啤酒增长的又一引擎。2025年上半年，公司在华东和华中地区分别实现营收增长20.5%和15.4%，远超华北基地市场5.6%的增速。华北地区虽然仍是核心市场，贡献营收48.5亿元，占总收入56.7%，但随着新市场加速开拓，公司区域布局更趋均衡。

这一成绩得益于公司创新的“百城百县工程”。该战略形成梯度化市场开发策略：对成熟市场，通过精细化运营挖掘高端产品渗透空间；对成长型市场，加速产品铺货并配套推广活动；对潜力市场，以全国大单品为抓手培育消费习惯。

渠道建设成效显著。公司已构建起全渠道销售网络，传统渠道、KA渠道和电商渠道分别实现营收增长5.6%、23.0%和30.8%，电商渠道的高速增长反映出公司数字化转型成效。

截至2025年上半年，公司经销商达到8549家。

财务蜕变，从债务承压到现金充裕

财务结构的优化见证了燕京啤酒的华丽转身。公司现金流状况同步改善：经营活动现金流净额达28.16亿元，同比增长9.4%；期末货币资金余额92.37亿元，较年初增长23.9%。充裕的现金流为公司后续扩产及分红提供了坚实基础。

财务结构持续优化：公司资产负债率降至31.9%，有息负债大幅减少至7056.35万元，同比降低96.59%，债务压力显著减轻。

产能布局方面，2025年6月，燕京啤酒华东50万千升生产基地项目正式公示。该项目总投资36亿元，选址江苏南通，建成后将成为燕京啤酒在华东地区规模最大的现代化生产基地。项目采用国际领先的低碳工艺，包括光伏发电系统、热能回收技术和智能化生产线，单位产品能耗较传统工厂降低20%以上。

未来征途，从啤酒巨头到饮品集团的跨越

回顾过往，燕京啤酒的成长路径清晰可见。展望未来，华创证券分析认为，U8结构性占比稳定提升，全年90万吨阶段性目标实现确定性较强。光大证券也指出，在改革推进下，燕京U8大单品持续放量，有望带动产品结构持续升级；管理端多措并举实现降本增效；“啤酒+饮料”双轮驱动推进战略多元化，其盈利水平及经营效率将进一步释放盈利弹性。

资本市场对燕京啤酒的转型给予高度认可。多家券商机构发布研报，西部证券维持“买入”评级，华源证券给予“增持”评级，国信证券维持“优于大市”评级，中金公司维持“跑赢行业”评级。

燕京啤酒的逆袭仍在继续。随着投资36亿元的华东生产基地建设推进，50万千升产能将辐射长三角消费高地；倍斯特汽水通过啤酒即饮渠道协同放量，开辟第二增长曲线。“面向未来，我们目标明确。”耿超表示，“以更加鲜明的态度持续推进变革，潜心做好啤酒，用奋斗书写新的燕京故事。”这位掌舵人正带领这艘曾一度落后的行业巨轮，驶向复兴的新航程。

文|李练