8月22日，上交所官网显示，因福建德尔科技股份有限公司（以下简称：福建德尔）以及保荐机构申万宏源承销保荐撤回发行上市申请，根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的有关规定，上交所决定终止对福建德尔首次公开发行股票并在主板上市的审核。

福建德尔于2023年6月30日申请主板IPO，经历一轮问询，2025年8月22日因撤回IPO而终止审核，结束了长达两年的IPO之旅。福建德尔IPO受理时拟募资30亿元，后调整为19.45亿元。

公司解释称是为“聚焦现有核心业务”。业内人士则认为，这或是应对当前IPO审核趋紧的务实选择，通过聚焦“高协同性、短期收益可见”的项目提升过会概率。

氟化工被誉为“黄金产业”，下游市场空间巨大，可衍生出众多下游产品而形成高新技术产业带，具有高技术含量、高附加值和高成长性的显著特点，已成为国家战略性新兴产业的重要组成部分。2021年，政府在《中国氟化工行业“十四五”发展规划》中提出“重点完善我国氟化工产业链，构建氟化工全产业体系。填补我国高端氟化工产品空白，减少进口依赖”的要求。精细氟化工是我国氟化工行业中增长最快、附加值最高的细分领域之一，根据中国氟硅有机材料工业协会发布的《中国氟化工产业2023年度报告》，截至2023年底，我国氟化工企业（含下游加工企业）约1,000余家，我国无机氟化物、氟碳化学品、含氟聚合物、含氟精细化学品等各产业板块已经基本全覆盖，产能和产量已达全球的60%以上，氟化工总产能超过1,000万吨，总产量超过700万吨，总产值超过5,000亿元。

从氟化工产业链特征来看，氟化工产业以萤石矿为源头，氟化氢作为氟化工产业最基础的产品，也是产业链最前端的基础原料，众多氟化工产品都以氟化氢作为基础原料生产，随着产品加工深度增加，技术门槛越高，其产品附加值也越高，对促进我国制造业结构调整和产品升级起着十分重要的作用。发行人主营业务所涉及的含氟电子特种气体、含氟锂电新能源材料和含氟湿电子化学品等产品属于氟化工的高端产品，在整个产业链中附加值较高。

公司以氟化工基础材料无水氟化氢为起点，主动面向国家重大需求、服务国家战略，紧紧围绕含氟特种气体、半导体湿电子化学品、新能源锂电材料、特高压重大电力装备等国家战略新兴产业方向谋划发展。公司依靠科技创新，突破多个“卡脖子”核心技术，开发系列进口替代产品，打造了在含氟电子特气领域显著的核心技术竞争力和行业地位；公司不断完善氟化工产业链布局，以链补链、以链强链，逐步迈向氟化工价值链的中高端，并以微电子行业关键性基础化工材料电子级氢氟酸、高性能蚀刻液为基础，拓展泛半导体湿电子化学品业务新增长极，实现氟化工与电子专用材料两大产业协同发展，为公司持续发展壮大，实现创建世界一流电子化学材料制造基地战略目标提供坚实基础。

公司是国家级高新技术企业、国家集成电路材料产业技术创新战略联盟理事单位和国家知识产业优势企业，拥有国家企业技术中心、福建省企业技术中心和福建省工程研究中心，并被评为国家级专精特新“小巨人”、国家绿色工厂、工信部工业强基工程“一条龙”应用计划示范企业、福建省制造业单项冠军、福建省科技小巨人企业、福建省科技型企业、福建省新型研发机构等称号。此外，公司先后荣获工信部第六届“创客中国”中小企业创新创业大赛全国总决赛一等奖、科技部首届颠覆性技术创新大赛全国总决赛最高奖优胜奖、工信部第五届中国先进技术转化应用大赛全国总决赛银奖、科技部第八届中国创新创业大赛总决赛全国二等奖、中国石油化工协会科技进步奖二等奖等多项国赛荣誉。

截至2025年3月31日，公司已获得授权的国内发明专利305项、国外发明专利6项。公司承担了多项国家级专项和省级重大科研课题，包括科技创新特区课题、科技部国家重大科技攻关工程（02专项）、科技部国家重点研发计划颠覆性技术创新专项和福建省科技重大专项揭榜挂帅专题等。在科研成果方面，公司先后开发多种含氟新材料，取得7项科研成果认证，主导或参与制定9项国家标准、1项行业标准、9项团体标准。公司是目前国内率先实现电子级三氟化氯规模化生产的企业，代表了现阶段国内含氟电子特种气体领域自主研发和科技创新的最高成就之一，填补了国内半导体关键材料领域空白，科技成果属于国际领先水平，使我国成为继日本和美国之后全球第三个成功实现电子级三氟化氯规模化生产的国家。公司始终重视创新人才培养和引进，先后引进福建省高层次（A类/B类）人才、福建省“产业领军”团队、福建省引进青年工科人才、福建省引进高层次创业创新人才（创新人才项目）等多个高端人才团队。

本次发行前公司总股本为1,038,783,619股，本次发行比例不低于发行完成后公司股份总数的10%且不超过15%，即本次发行股数不低于115,420,403股且不超过183,314,756股。

公司无控股股东。公司第一大股东赖宗明持股15.60%，公司无持股50%以上的股东，未有单一股东通过实际支配公司股份表决权能够决定公司董事会半数以上成员选任，未有单一股东依其可实际支配的股份享有的表决权足以对股东大会的决议产生重大影响，公司无控股股东。

公司实际控制人为赖宗明、华祥斌、黄天梁。其中，赖宗明直接持有福建德尔15.60%的股权，华祥斌直接持有福建德尔14.88%的股权，通过龙岩翊科间接持有福建德尔0.20%的股权，黄天梁直接持有福建德尔4.58%的股权，合计可支配公司35.06%的股份表决权。赖宗明、华祥斌、黄天梁于2019年1月1日签署《一致行动人协议》，约定各方拟在股东大会中采取一致行动，以共同控制公司。

经公司2024年第一次临时股东大会审议通过，本次发行所募集资金扣除发行费用后，将按照项目的轻重缓急顺序投资于以下项目：

2022年、2023年、2024年，福建德尔实现营业收入分别为16.98亿元、14.18亿元、16.87亿元；同期实现扣非归母净利润分别为1.84亿元、3573.55万元、8618.00万元。

发行人本次发行选择《上海证券交易所股票上市规则》3.1.2条款的第二套上市标准：预计市值不低于50亿元，且最近一年净利润为正，最近一年营业收入不低于6亿元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于2.5亿元。

根据申报会计师出具的《审计报告》，公司2024年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润为8,618.00万元，符合最近一年净利润为正要求；2024年度营业收入为16.87亿元，符合最近一年营业收入不低于6亿元要求；最近3年经营活动产生的现金流量净额5.87亿元，符合最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于2.5亿元要求，符合上述标准。

1、募资大幅缩水，IPO受理时拟募资30亿元，后调整为19.45亿元

与IPO受理时提交的招股书相比，德尔科技后续提交的招股书出现重大调整。募资规模从30亿元缩减至19.45亿元，缩水幅度达35%。

募投项目更是从7项砍至仅剩3项，仅保留“年产200吨电子级三氟化氯生产线”“含氟半导体材料”及“年产36万吨半导体级电子材料（二期）”项目。涉及新能源材料和智能化运营的4个项目被全部删除。

公司解释称是为“聚焦现有核心业务”。

2、发行人存在产能无法消化的风险

根据申报材料，公司拟募资30亿，募投项目包括年产200吨电子级三氟化氯生产线项目、含氟半导体材料项目、年产36万吨半导体级电子材料项目（二期）、13,000吨/年新能源材料项目（三期）、年产23万吨含氟新材料项目（三期）等。

对此，上交所请发行人分析发行人新增产能的消化情况。

发行人表示，本次募投项目的主要产品主要应用于包括集成电路、显示面板、光伏等下游应用领域，相关下游应用领域的需求情况主要如下：

在集成电路制程材料市场中，硅片、电子特气、光掩膜、湿电子化学品等作为重要材料占据主要市场。根据Stanford Advanced Materials的统计，电子特气和湿电子化学品在集成电路制程材料市场中占比分别为17%和13%。随着集成电路产业的快速发展，将有效带动电子特气和湿电子化学品在内电子化学材料的市场需求。

从全球市场来看，世界半导体贸易统计组织WSTS预计2024年全球半导体销售额将增长13.1%，金额达到5,880亿美元，创历史新高；IDC预计2024年全球半导体销售额达6,328亿美元，同比增长20.20%；Gartner预计2024年全球半导体销售额涨幅或达16.80%，金额将达6,240亿美元。

从国内市场来看，近年随着我国集成电路产业在政策大力支持和配套产业基础建设逐步完善，产业结构逐步完善，质量持续改善、技术竞争力大幅提升，集成电路产业水平与国际先进水平差距不断缩小。根据中国半导体行业协会统计，2022年中国集成电路产业销售额为12,006.1亿元，同比增长14.8%。其中，设计业销售额5,156.2亿元，同比增长14.1%；制造业销售额为3,854.8亿元，同比增长21.4%；封装测试业销售额2,995.1亿元，同比增长8.4%。2023年中国半导体产业销售额为12,276.9亿元，同比增长2.3%,中国已经成为全球最大的半导体市场。

显示面板价格具有较强的周期性，显示产品价格主要由终端市场需求和行业内产能供给两方面因素共同决定，供需错位导致产品价格的周期性波动。

经过本轮周期的深度调整，受益于中国大陆企业话语权的增强，面板周期属性趋弱，成长属性逐渐显现。根据群智咨询数据，截至2024年4月上旬，电视、显示器各主流尺寸面板价格持续上涨，笔记本电脑面板价格企稳。在5G及AIoT技术普及化、生成式AI在各个终端应用增多、混合办公模式兴起、碳中和等环保政策推动等多种因素驱动下，未来全球显示市场存在结构性机会，如高规格显示技术市场渗透率持续提升，以新能源车等为代表的新应用市场继续保持增长态势。

光伏产业是半导体技术与新能源需求相结合而衍生的产业，大力发展光伏产业，对调整能源结构、推进能源生产和消费革命、促进生态文明建设具有重要意义。我国已将光伏产业列为国家战略性新兴产业之一，在产业政策引导和市场需求驱动的双重作用下，全国光伏产业实现快速发展，已成为我国参与国际竞争并取得领先优势的重要产业。

根据中国光伏行业协会统计，2023年全国新增光伏并网装机容量216.88GW，累计光伏并网装机容量超过600GW，新增和累计装机容量均为全球第一。预计2024年光伏新增装机量将超过200GW，累计装机有望超过810GW。

整体看来，募投项目涉及主要产品未来市场需求仍在不断增长，下游市场规模持续扩张，对行业内新增产能具备较强消化能力。国内半导体行业的快速发展以及国外厂商减少境内供应等因素将进一步扩大国产化产品需求，尽管同行业可比公司存在扩产计划，但下游市场仍存在较大需求缺口。公司凭借现有的客户资源、技术水平、产品类别和品牌积累等优势将为募投项目的开展提供有利条件，为产能消化提供保障。

综上所述，未来公司将进一步提升产品和服务质量，优化公司整体战略和销售策略。同时，募投项目建成后，公司营销能力和研发能力也将得到进一步增强，产能无法消化的风险较小。

3、发行人营业收入持续增长，主要依靠来源被问询

根据申报材料，发行人主要产品包括特种气体、湿电子化学品、新能源电池材料和氟化工基础材料等，报告期内前五大客户销售收入占当期主营业务收入比例分别为44.60%、36.06%和38.29%。

对此，上交所请发行人说明在手订单情况，营业收入持续增长的驱动因素，主要依靠存量客户还是新增客户。

发行人回复称，报告期各期末，公司不同产品的在手订单情况如下：

如上表所示，2022年末公司在手订单大幅增长，主要系因特种气体业务当年度与中国电气装备集团签订框架协议未执行完毕，以及新能源电池材料业务与湖州昆仑、珠海赛纬签订的框架协议未执行完毕；氟化工基础材料业务在手订单量较少，主要系因该类业务客户销售合同通常每月一签并于当月执行完毕，故月末在手订单金额较低；2023年末新能源电池材料业务在手订单金额较小，主要系受六氟磷酸锂产品市场行情下跌且下游需求减少影响。2024年6月30日，特种气体板块在手订单金额大幅上涨，主要系2024年2月公司与中国电气装备集团供应链科技有限公司签订框架合作协议，协议金额为13,475.00万元，截至2024年6月30日剩余13,146.78万元尚未执行。

报告期内，公司主营业务收入分别为125,257.89万元、169,344.51万元、140,577.51万元和71,835.97万元，按存量客户及新增客户分类的主营业务收入变动情况如下：

如上表所示，2022年度主营业务收入较2021年度增加44,086.62万元，增长主要由存量客户贡献，得益于公司突出的产品质量及服务，公司与主要客户之间保持着长期稳定的合作关系，随着公司产能的扩大及主要客户需求量的进一步增加，公司对存量客户的销售收入增长较快。

2023年度的主营业务收入中来自存量客户、新增客户的收入占比分别为88.31%和11.69%，收入主要由存量客户贡献。

2024年上半年的主营业务收入中来自存量客户、新增客户的收入占比分别为94.64%和5.36%，收入主要由存量客户贡献。

4、发行人2022年净利润较2021年下滑

根据申报材料，2022年公司净利润较2021年下滑。对此上交所请发行人量化分析公司2022年净利润下滑的主要原因。

发行人回复，公司2022年度利润表主要财务数据与上年度对比情况如下：

如上表所示，公司2022年度营业利润为24,596.32万元，较上年度下降16,393.98万元，降幅为39.99%。分科目来看，营业毛利较上年度减少1,312.44万元，管理费用和资产减值损失分别较上年度增加7,473.31万元和8,252.62万元，是2022年净利润变动的主要影响因素。上述因素对2022年净利润的影响分析具体如下：

（1）营业毛利

2022年营业毛利金额50,709.75万元，较上年度减少1,312.44万元，降幅为2.52%。2021年至2022年，公司各业务板块收入、毛利及其占比情况如下：

2022年，公司主营业务毛利率为29.75%，较上年度大幅下降11.71个百分点。各业务板块中，新能源电池材料业务的毛利率贡献率下降10.20个百分点，降幅最为明显，是2022年营业毛利下降的主要原因，故下文主要针对新能源电池材料板块中的六氟磷酸锂进行分析。

2022年，公司六氟磷酸锂收入、成本、毛利率与上年的比较情况如下：

①销售单价方面

2021年度，公司六氟磷酸锂业务毛利率处在较高水平，主要原因系下游动力电池市场需求快速增长，六氟磷酸锂产能出现短暂的供需失衡的情况，导致六氟磷酸锂市场价格持续上涨。而2022年二季度起，受下游汽车行业需求波动以及行业新增六氟磷酸锂产能陆续投产、供给增加的双重影响，六氟磷酸锂的市场价格从高位逐渐回落，导致公司六氟磷酸锂2022年平均销售单价较2021年下降16.58%。

②单位成本方面

2022年，公司六氟磷酸锂单位产品成本构成较2021年变动情况如下：

公司六氟磷酸锂单位成本构成中，直接材料占比最大。直接材料成本中占比最大的材料为电池级氟化锂，其他材料包括五氯化磷、无水氟化氢等。2021年至2022年，由于下游新能源汽车产业的爆发式增长，公司的主要原材料电池级氟化锂与无水氟化氢价格呈现持续上涨的态势，特别是进入2021年下半年，电池级氟化锂市场价格连续大幅上涨，且2022年全年电池级氟化锂呈现单边持续上涨态势，对公司六氟磷酸锂产品成本构成了较大压力。

2021年4月至2022年12月，公司电池及氟化锂采购单价与市场价格走势对比如下：

2021年4月和2022年，公司电池级氟化锂采购单价与市场价格走势基本一致。因此，2022年营业毛利下降主要系受六氟磷酸锂单价下跌、但原材料电池级氟化锂采购成本持续上涨的影响所致。

（2）管理费用

2022年管理费用为15,119.77万元，较上年度增长7,473.31万元，涨幅为97.74%。2021年至2022年，公司管理费用的变动及具体构成如下：

2022年，公司管理费用的增长主要系管理人员薪酬、安全生产费和折旧摊销费科目的增长，具体分析如下：

①职工薪酬

2022年，公司为满足持续扩大的业务规模，细化内控流程，陆续引入经验丰富的中高层管理人员，并持续招聘一定数量管理岗位新员工，故报告期内公司管理人员规模及薪酬水平随着公司经营规模的扩大而增长。

②折旧摊销费

2022年，公司管理费用中折旧摊销费金额较上年上升1,130.95万元，变动率为137.21%，主要系福建天甫湿电子化学品产线建成投产，增加了较多构筑物、办公及电子设备的折旧摊销，以及收购重庆天甫后相关产线未投产导致相应折旧费用计入管理费用。

③安全生产费

2022年，公司安全生产费支出增长较快，主要系公司根据《企业安全生产费用提取和使用管理办法》规定计提的专项储备，计提依据系上一年度的营业收入规模，而公司2021年度营业收入规模增长较快，故2022年安全生产费计提金额增加较多。

（3）资产减值损失

2022年度资产减值损失为-8,725.79万元，较上年度变动-8,252.62万元，变动率为1,744.11%。2022年末，公司原材料、自制半成品、库存商品计提了较大金额的存货跌价准备，主要系受下游新能源汽车消费需求下降的影响，作为锂电池电解液核心材料的六氟磷酸锂市场价格持续下跌，公司基于审慎考量，对六氟磷酸锂相关的存货计提了跌价准备。另外，子公司福建天甫的电子级氢氟酸处于规模化生产的起步阶段，因产量较低导致单位固定成本较高，相应计提了存货跌价准备。

综上所述，六氟磷酸锂单价下跌但电池级氟化锂材料成本的持续上涨是导致发行人2022年营业毛利下降的主要因素；管理人员薪酬、安全生产费和折旧摊销费科目的增长是2022年管理费用上涨的主要影响因素；六氟磷酸锂相关的期末存货跌价准备计提是导致资产减值损失增加主要影响因素。在上述主要因素的共同作用下，2022年发行人的净利润出现较大幅度的下滑。