本报记者 李贝贝 上海报道

8月19日盘后，国内轮胎龙头中策橡胶集团股份有限公司（下称“中策橡胶”，603049.SH）公布了上市后的首份财报。

中报显示，2025年上半年，中策橡胶实现营业收入218.55亿元，同比增长18.02%，同期归母净利润23.22亿元，同比下降8.56%。但其净利波动并非主营业务盈利能力下滑所致，若剔除2024年同期子公司土地处置一次性损益，上半年利润表现与去年基本持平。

就上半年利润下滑的其他影响因素、海外长期布局战略等问题，8月22日，《华夏时报》记者多次致电中策橡胶证券事务代表及董秘，但一直无人接听。不过，针对海外业务布局，中策橡胶此前曾透露，公司会将受到欧盟反倾销关税影响的国内工厂订单转移到海外工厂，且目前墨西哥工厂已完成土地平整并在进行程序申请，处于随时可施工状态。

境外主营业务收入同比增长11.89%

财报显示，中策橡胶是国内外销售规模最大的轮胎制造企业之一，主要从事全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等轮胎产品的研发、生产和销售。今年6月5日，中策橡胶正式在上海证券交易所主板上市，募资总额40.66亿元，募资规模在2025年内新股中排名第二，仅次于华电新能。

中报指出，2025年上半年，中策主要产品均存在不同程度的供不应求情况，尤其是全钢胎产品在高中低端市场均具有突出的质价比优势，客户订单情况良好。基于此，报告期内公司实现营业收入218.55亿元，同比增加18.02%。其中，境内主营业务收入达118.67亿元，同比增长23.73%。

同期，境外主营业务收入达99.24亿元，同比增长11.89%。这当中，作为公司主要的海外生产基地，上半年中策泰国实现营收37.85亿元，净利润4.99亿元；中策印尼实现营收2.02亿元，净利润0.21亿元。

不过，报告期内，营收实现高增长的同时，中策橡胶未能“增利”。根据中报，今年上半年，其归属于上市公司股东的净利润23.22亿元，同比减少8.56%。记者注意到，其利润波动存在特殊原因。

据7月4日晚间公司在2025年半年度业绩预告中的解释，2024年同期，中策橡胶下属全资子公司杭州朝阳橡胶有限公司发生搬迁土地处置事项，产生一次性非经常性损益2.87亿元，公司营收和扣非净利润同期均实现较大的增长。若剔除上述短期影响，公司利润表现与去年基本持平，上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润达22.67亿元，同比增长5.72%。

报告期内，公司部分财务指标的变化也值得关注。根据中报，截至报告期末，归属于上市公司股东的净资产229.27亿元，比2024年末增加31.18%，主要因上半年完成首次公开发行募资；而经营活动产生的现金流量净额1239.15万元，同比减少99.13%。主要系购买商品、接受劳务支付的现金支出增加所致。此外，公司一年内到期的非流动负债为37.51亿元，占总资产的比例为7.25%，较上年同期增长88.17%，主要系公司一年内到期的长期借款增加所致。

在中报中，中策橡胶还公布了此前上市募集资金的使用进展。在5大募资投向项目中，天津高性能子午线轮胎绿色5G数字工厂项目的生产建设速度最快，截至报告期末累计投入进度已完成87.79%（以该项目募资额为基数）。

行业承压下加码研发

需要注意的是，中策橡胶的利润波动并非个例。从近期多家轮胎上市公司披露的业绩预告可以看出，当前轮胎行业整体承压。

例如，赛轮轮胎预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润18.30亿元左右，将同比下降15%左右；风神轮预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为0.90亿元到1.05亿元，将同比减少54.49%到60.99%；通用股份则预告其上半年的净利润在0.60亿元到0.75亿元，与上年同期相比将减少73.82%到79.06%等。

综合上述企业披露的报告，原材料价格相对较高、行业竞争较为激烈、国际贸易政策不确定性增加等，是轮胎上市企业们普遍所面临的挑战。而中策橡胶也在中报内直言，公司可能面对主要原材料价格波动、市场竞争加剧、国际贸易政策变化、境外经营以及汇率波动等风险。

以原材料价格波动风险为例。中报称，轮胎制造所需的主要原材料包括天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线、帘布等。各类主要原材料受供需关系、国内外经济环境、行业政策等诸多因素影响，价格存在一定波动，尤其是天然橡胶的市场价格同时受期货市场影响较大，波动幅度相对较大。原材料价格的震荡将给轮胎企业的生产成本控制带来不确定性，对经营业绩产生一定影响。

在行业整体面临压力的背景下，多家轮胎上市企业均表示，未来将通过聚焦产品改善和技术创新、布局深耕细分市场以及优化海外产能布局等举措减小相关因素对公司业绩的影响。

可以看到，中策橡胶近年来正持续加大研发投入。今年上半年，公司研发费用为7.32亿元，同比增长2.98%，并取得多项研发成果。此前，招股书也披露，2022年至2024年期间，公司研发费用分别为12.56亿元、14.01亿元和14.73亿元，整体投入位居行业前列，且金额连年增加。

值得一提的是，该公司研发还突破传统轮胎应用场景，向高端特种领域延伸。8月20日，中策橡胶官微宣布，国家知识产权局近日公开了一项由中策橡胶与合作伙伴联合申请的专利，涉及“自修复月球车轮胎胎面橡胶组合物”。目前公司已在载人月球车相关项目中开展样品设计与交付工作，为未来的月面探索提供技术支撑。

此外，针对海外业务布局，中策橡胶在7月7日举行的线上业绩预告交流会上进一步介绍说，考虑到中国出口到欧盟的轮胎可能受到欧盟反倾销关税影响，公司会将受到欧盟反倾销关税影响的国内工厂订单转移到海外工厂。同时，目前墨西哥工厂已完成土地平整并在进行程序申请，处于随时可施工状态。

对于中策橡胶的未来表现，部分券商也给予了乐观看法。8月18日，环球富盛理财有限公司（下称“环球富盛”，香港持牌券商）研报指出，基于业绩保持增长、盈利韧性较强的考虑，预计中策橡胶2025—2027年归母净利润分别为40.06亿元、47.45亿元和50.68亿元。考虑到同行业可比公司估值，给予公司2025年13倍PE（市盈率），对应目标价为59.54元，首次覆盖给予“买入”评级。