作者 |趣解商业 郝文

近日，原斑马网络技术股份有限公司（以下简称：“斑马网络”）CFO夏莲在朋友圈发文点评阿里将把斑马网络分拆赴港上市。

夏莲吐槽的核心点：一是离开的原因是不看好公司发展。二是质疑斑马网络上市是圈钱，而自己离开是不想委曲求全，三是公开diss斑马网络的某些高管。更令人惊讶的是，夏莲表示自己离开时帮一些好朋友把斑马网络的估值降低了50%。

图片来源：朋友圈截图

公开资料显示，2019年8月，阿里和上汽对斑马网络启动重组，张春晖出任斑马网络联席CEO。随后，成力、黄佑勇、徐强、夏莲等曾为AliOS立下汗马功劳的创始成员纷纷加入斑马网络，出任CMO、COO、CIO、CFO等核心管理角色。

夏莲这番尖锐的批评，恰逢斑马网络向港交所递交上市申请的关键当口，这使其IPO之路起步便伴随着争议。有观点认为，斑马网络后续募资或将受到不小影响。

8月20日，港交所官网显示，斑马网络向港交所提交上市申请书。

8月21日，阿里发布公告称，拟分拆斑马网络，并在香港联合交易所有限公司主板独立上市。

公告显示，自2024年12月27日起斑马网络已不再纳入阿里并表范围。截至公告日期，阿里持有斑马网络约44.72%的股份；在通过全球发售股份的方式进行分拆后，阿里仍将持股超30%。

图片来源：公告

斑马网络由阿里与上汽共同设立的互联网汽车基金投资成立，主要从事智能座舱解决方案的开发，并提供三类解决方案包括系统OS解决方案、AI全栈端到端解决方案和车载平台服务。

根据灼识咨询数据，按2024年收入计算，斑马网络是中国最大的以软件为核心的智能座舱解决方案供应商，解决方案搭载量排名第一。

尽管如此，其经营层面的压力始终存在。招股书显示，2022年至2024年，斑马网络的收入分别为8.05亿元、8.72亿元和8.24亿元，亏损及综合开支总额分别为8.78亿元、8.76亿元和8.47亿元。

为了保持自身的产品不落伍，斑马网络在研发上进行了大量投入，截至目前每个周期的研发费用支出都超过了自己的营收。仅凭研发费用一己之力，让斑马网络从2022年至今已经亏损了30亿元。

此外，斑马网络在今年一季度还进行了一次额外的减值，核心是“斑马网络认为操作系统未来能带来的收益还会下降，这部分无形资产相当于贬值了”，在用新模型重估了操作系统的价值之后，选择减值18.41亿元，让一季度账面上总的净利润亏损超过了20亿元。

截至2025年6月底，斑马网络的“现金及现金等价物”仅剩3.16亿元，总权益仅剩47.43亿元。

图片来源：招股书

与此同时，斑马网络的营收和经营高度依赖两大股东。上汽是其主要客户，斑马网络向上汽提供综合软件解决方案和许可服务，而上汽向其提供硬件产品。2022年、2023年、2024年和2025年第一季度，上汽作为其最大客户，占了斑马网络总收入的54.7%、47.4%、38.8%和47.8%。

阿里是其主要的上游供应商。斑马网络向阿里提供综合软件解决方案，而阿里主要向斑马网络提供云服务、软件服务和共享服务。2022年、2023年、2024年和2025年第一季度，斑马网络向阿里采购的金额分别占了其总采购额的53.5%、58.4%、50.5%和54.7%。

这种股权与业务的双重绑定导致其独立性受限，部分车企或因担忧数据安全和商业机密保护，对合作持谨慎态度。

斑马网络分拆上市旨在获得独立估值和融资灵活性，但其连续亏损的财务表现及原高管的公开质疑，也为此次IPO增添了不确定性。未来，斑马网络唯有在质疑声中，用实力证明自身价值，以业绩回应争议，才能在资本市场站稳脚跟 。