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8月21日上午，天富能源（600509.SH）召开2025年半年度业绩说明会。

“售电量减少，说明发的电卖不出去，为何公司还在大量新增发电产能？”

“公司此前天富售电减资规模达注册资本74%，远超天富绿能的增资额。是否因售电子公司面临经营压力？减资是否与中报显示的营收下滑10.64%、现金流下降39.65%直接相关？”

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在投资者接连抛出的尖锐问题面前，天富能源管理层多未予正面回应。

营收净利双降

8月11日，天富能源披露2025年半年报，报告期内，公司营业收入达40.66亿元，同比减少10.64%；归母净利润达3.04亿元，同比减少3.00%。

天富能源成立于1999年，并于2002年在上交所上市。是新疆生产建设兵团旗下重要的能源平台，业务涵盖火电、水电、光伏及供电服务。近年来，公司提出“电力+半导体”双主业发展，持有天科合达9.09%股权，布局碳化硅材料。

然而半年报数据显示，天富能源当前主营业务面临压力。2025年上半年，公司完成供电量96.77亿千瓦时，较去年同期减少15.88亿千瓦时，同比减少14.09%，实现供电收入28.44亿元。

天富能源董秘陈志勇在8月21日的业绩说明会上表示：“主要原因系2025年上半年，新疆石河子地区部分工业企业电力需求有所减少，叠加执行新的电价政策,较去年同期减少6.31亿元，同比减少18.15%。但因上半年燃料价格以及外购电价格下降，致使公司营业成本大幅下降，利润总额较去年同期增长9.36%，因所得税的影响，归属于上市公司股东净利润略有下滑。”

更值得关注的是现金流。截至2025年6月末，天富能源拥有货币资金约16.09亿元，流动资产合计66.55亿元，流动负债合计63.33亿元，经营活动现金流量净额为2.26亿元，同比锐减了39.65%。尽管短期借款有所下降，长期借款却增至134.52亿元，总体偿债压力加大。Wind数据显示，截至6月底，公司资产负债率高达71.04%。

在天富能源业绩说明会上，对于“如何应对高负债率风险”的提问，公司高管回应称，公司将“通过调整融资结构、提升业绩来降低负债率”。

光伏子公司获“输血”

值得注意的是，即便面临着较大的负债压力，天富能源却仍选择在此时宣布拟对全资光伏子公司新疆天富绿能光伏发电有限责任公司（以下简称“天富绿能”）增资5.5亿元，同时对全资子公司新疆天富能源售电有限公司（以下简称“天富售电”）减资9.4亿元。

天富绿能主营业务包括太阳能发电技术服务、储能技术服务、光伏发电设备租赁等。截至2025年6月30日，天富绿能资产总额为16.90亿元，负债总额为16.81亿元，资产负债率高达99.5%。由此可见，本次增资无疑是天富能源对天富绿能的一次“输血急救”。

事实上，光伏行业自2020年开始了爆发式发展，到2024年步入行业低谷期。价格战激烈，行业内卷严重，许多企业面临生存危机。

2025年上半年，受“抢装潮”影响，光伏行业短暂“回春”，在此背景下，天富能源为何选择加码光伏板块？

隆众资讯光伏分析师方文正对时代周报记者表示，天富能源本次增资减资的安排可能是基于政策的催化及产业链价格的短期反弹预期，从而调整资金配置向光伏倾斜，同时规避售电业务短期风险。

在8月21日的业绩说明会上，有投资者问及天富能源一边增资一边减资的动因及未来战略方向，公司却仅重复表示“基于公司发展战略，为优化公司资本结构，公司决定对全资子公司天富绿能进行增资，对全资子公司天富售电进行减资。”