每经编辑：叶峰

昨日，反内卷相关标的钢铁、有色等板块大幅回调。

来源：Wind

重要会议对上半年经济形势表述积极乐观。会议认为，“各地区各部门积极作为、攻坚克难，加紧实施更加积极有为的宏观政策，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展，改革开放不断深化，重点领域风险有力有效防范化解，民生兜底保障进一步加强，我国经济展现强大活力和韧性”。货币政策方面，本次会议货币政策未提及“适时降准降息”。财政政策方面，本次会议更加注重落实存量政策而非出台增量政策，地方隐性债务新增规模或严控，地方政府对自发自审项目审批或持谨慎态度。

消费方面，会议强调培育服务消费的增长点，预计下半年部分服务消费有望纳入国补以旧换新范围；投资方面，会议强调高质量推动“两重”，以带动民间投资增长。产业方面，反内卷并未重点点名具体行业，并删除“低价”相关表述，将“推动落后产能有效推出”变为“推进重点行业产能治理”，本质上是规避运动式反内卷。

华西证券认为，此次会议重申了4月会议提出的四稳（稳就业、稳企业、稳市场、稳预期），但未提 “增量储备政策”，会议提出“宏观政策要持续发力、适时加力”，接下来或是前期已经确定的政策继续向前推进，而政策加力的前提是适时。考虑到上半年经济增长5.3%，意味着下半年达到4.7%左右，即可完成全年目标，因而政策即刻加码的必要性较低。在经济面临下行压力等情况下，政策也仍有适时加力的空间。

相比2016年“供给侧改革”而言，2025年“反内卷”涉及主体多为下游民营企业，且当前面临就业压力较大，预计政策将把握好“反内卷”推进节奏，平衡好“落后产能退出”与“稳就业”的双重目标，以提升相关产业整体竞争力、推动高质量发展，后续关注重点行业的“反内卷”具体目标及方案推出情况。

消费方面是市场关注的重点，会议强调，要有效释放内需潜力。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资。相比于4月政治局会议的表述“大力发展服务消费”，此次会议强调“深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点”，商品和服务消费并重。今年以旧换新3000亿资金，还有1380亿在三、四季度下达，有望继续支撑家电等大宗消费品。

来源：Wind

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基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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