01

行情方面，

终于站上3500点了，今天上证指数收于3509.68点，收盘涨0.48%。

我查了下，上一次上证指数收于3500点之上还是2022年1月24日，3年半之前。

是的，3年半之前。

去年10月8日，虽然最高涨到3674点，但随之大跌，收盘仅剩3489.78点，并没有站稳3500点，今天是这轮反弹以来首次收盘站上3500点。

成交也配合，今天全市场成交1.52万亿，和昨天相当，希望再接再厉~

几个低位板块也有不错表现，似乎是补涨行情。

煤炭，年内表现最差的行业，截至昨天煤炭ETF还跌10.41%，今天涨了1.77%。

酒ETF，上半年被揍的鼻青脸肿，竟然跌破了4月7日对等关税的最低点，今天下午2点后突然拉了一下，收盘涨0.53%。

还有光伏，多晶硅期货今天又涨了5.5%，较最低点反弹了36%。光伏ETF也再次上涨，快回到对等关税前的位置了。

当然，今天的C位是地产。

房地产ETF今天涨了3.55%，强势终结连续多日的底部徘徊。

可能和一则消息有关，说是要以中央名义召开的城市工作会议，具体可以网上搜下，我就不展开了，上一次以中央名义召开的城市工作会议还是2015年。

银行也没拖后腿，银行ETF今天再涨1.23%，创历史新高。多方合力，今天才能顺利站上3500点。

看到有人说，不算股息，中证银行也已经超越了2007年牛市中的最高点。

拉下银行的估值，2007年牛市中PE最高到过65倍，但靠着利润增长一点点回填也填回来了，这可能就是企业盈利增长以及分红的意义吧。

也借这个过程说下银行要不要止盈。

看涨幅的话，2022年11月以来，银行ETF涨了92%，接近翻倍，年化收益率28.3%。这个涨幅绝对不算小，短期止盈是无可厚非的。

但看估值的话，银行的PE是7.16倍，PB是0.65倍，四大行的股息率也有4%左右。虽然未来银行业绩可能不增长，但每年4%左右的股息收益还是有保证的。拉长时间，银行的估值也不算高，大幅杀估值的概率不大。

长期比较，关键就看你能不能找到长期收益率超过4%，且稳定性不输银行的品种了~

02

牧原股份交出了一份炸裂的业绩预告。

净利润同比增长约10倍，去年上半年盈利10.25亿元，今年上半年预计盈利105-110亿元。

看股价表现，近期涨幅明显。

5月29日以来，涨了19.8%。

6月25日以来，涨了9.9%。

然后，自然而言的要问一句：新一轮猪周期来了吗？

似乎并没有，养殖ETF6月25日以来只涨了3%，和沪深300差不多，温氏股份等其他养殖股最近表现也一般，只有牧原股份走出了独立行情。

再看猪肉价格，也还在底部趴着呢，没有要起来的迹象...

那问题来了，牧原股份怎么实现的这份炸裂业绩预告呢？

我们拆解下，

2024年上半年，牧原股份销售了3238.8万头生猪，销售收入560.22亿元，生猪销售收入占到2024年上半年总营收的98.5%。

560.22亿元 / 3238.8万头 = 1730元/头

今年上半年，

牧原股份销售了3839.4万头生猪，同比增长18.5%。

实现生猪销售收入708.68亿元，同比增长26.5%。

708.68亿元 / 3839.4万头 = 1846元/头

注意，这里是头均售价，考虑到二次育肥等影响，牧原股份的生猪销售价格可能并没有明显增长，这点从每月公布的商品猪销售价格中也能看出来。

真正带动营收增长的大头是量的增长，2024年上半年牧原股份生猪销量同比增长了18.5%。

业绩方面，

今年1季度，牧原股份的业绩其实就很好，实现了46.19亿元的净利润，占上半年净利润的一半左右。

所以，我们也拆解下今年1季度和去年1季度的利润表。

看绝对额的话，

今年1季度，牧原股份营收360.61亿元，比去年1季度多了97.89亿元。

但营业总成本增长却没那么多，一共才增长了26.04亿元，这个差额就有70多亿，刚好和净利润的增长对的上。

再看销售费用、管理费用、研发费用、财务费用的变化，除了销售费用增长明显外，其他要么是略微增长，要么负增长。

管理层口中的“生猪养殖成本较去年同期下降”就是这么来的，一方面扩大规模，另一方面降本增效，实现了单位养猪成本的下降。

再看几个季度的连续业绩，

2024年上半年，牧原股份净利润8.29亿元，其中一季度亏损23.79亿元。很容易算出，2024年2季度牧原股份净利润是32.08亿元。

今年上半年预期净利润105-110亿元，扣除一季度的44.91亿元后还剩60.09-65.09亿元，虽然也增长很多，但2季度只是较去年同期只是翻倍而已，并没有10倍的增长。

看全年利润的话，

2024年牧原股份净利润178.81亿元。

券商一致预期，2025、2026年牧原股份净利润分别为191.31亿元、221.58亿元。

虽然还在增长，但增幅有限，反映的主要是生猪出栏量的增加，而非价格的明显上涨。换言之，券商预期，今明两年猪价可能还起不来...

至于猪价起不来的原因，

供给是个大问题。

农业农村部已经定调了，“能繁母猪正常保有量稳定在3900万头左右”。过去1年多，能繁母猪存栏量也一直维持在4000万头上下。

这是一个企业有钱赚，但猪价也不会太高影响民生的均衡状态。这个均衡状态不打破，新一轮猪周期恐怕很难到来。

最后的话：

“懒猫全球配置”&“懒猫全球稳健”两个投顾组合已上线且慢APP

（上图来自且慢APP，截止时间：2025年7月1日）