编者按

三十余载栉风沐雨，上海期货交易所构建起全球瞩目的有色金属期货、期权体系，从品种创新到对外开放，从价格发现到风险防范，从规模增长到产业服务升级，见证了中国有色金属产业的飞速发展，以及与全球市场合作的不断深入，书写出期货赋能实体的务实篇章。期货市场的健康稳定发展离不开实体产业的积极参与，此次特邀多位资深产业人士，分享他们与上期所相伴成长的难忘经历与深刻感悟，共同聆听产业与期货市场协同发展的铿锵足音。

我眼中江铜与上期所相互成就的30年

江西铜业股份有限公司原副总经理

陈羽年

我眼中的江铜

自20世纪90年代以来，随着中国经济的高速发展，铜的生产和消费出现了快速增长的势头。从2002年开始，中国铜消费量持续保持全球第一，铜工业发展十分迅速。以“振兴中国铜工业”为使命的江西铜业紧跟中国铜工业发展的步伐，主动拥抱资本市场，实现了长足发展：公司治理卓有成效、集团营业收入屡创新高、《财富》世界500强排名连年攀升。江铜的发展既顺应了铜工业和中国经济的崛起，也见证了中国期货市场的崛起。

江铜的期货历程

上期所和江铜渊源颇深，江铜利用上期所的铜期货工具实现做大做强，成为了行业领头羊，江铜的期货故事也被人津津乐道。

初入期市。不甘平凡，参与期货业务，江铜是第一批吃螃蟹的企业。江铜的期货业务始于20世纪90年代，当时中国的市场化进程中出现一种新的营销形式——期货交易。1991年夏，江铜结合发展需求开始尝试进行期货交易业务。自1992年上海金属交易所成立，江铜便成为了首批会员单位。1993年3月，铜期货在上海金属交易所上市交易。

初尝甜头。上世纪80年代中后期至90年代中后期，国内三角债横行，江铜货款拖欠严重，企业面临严峻财务风险，危及企业正常生产经营。江铜利用期货市场的流动功能和履约担保功能保障公司实现产销平衡，并通过交割实现货款的100%回笼。

快速发展。江铜乘胜追击、抓准时机，于1993年12月在销售运输部成立期货小组，开始期货自营业务；随后分别在上海、深圳等地设立期货部，具体负责公司期货的运作和管理，在集团事业部层面开展铜期货交易业务。江铜借助期货市场不断提升产品质量，打造国内外知名品牌。1996年4月，江铜“贵冶”牌阴极铜在LME一次注册成功，成功实现了在上期所和LME两地注册。1998年，江铜集团顺应时代潮流在集团内成立期货部门，并组建设立专业期货公司——金瑞期货。金瑞期货积极响应上期所号召，结合自身业务开展情况，积极投身于期货市场上铜期货的推广，成为了上期所的理事单位和优秀会员单位。

渐入迷茫。和大部分公司参与期货交易一样，江铜的套期保值之路并不是一帆风顺的。前期总体顺利，在亚洲金融危机期间，江铜利用期货市场锁定自有矿山利润、规避市场风险。1997-2002年，亚洲金融危机席间全球，江铜充分利用期货市场、发挥套期保值功能，锁定自有矿产目标价格，有效规避现货市场价格下跌风险，对稳定生产经营秩序、实现企业平稳快速发展起到积极作用。但2008年金融危机之后，全球推出的宽松政策令2009-2010年铜价非理性上涨，正常保值头寸一度发生了较大金额的亏损，并引发了舆论压力，是否坚持套期保值成为了江铜的两难抉择。

坚持初心。2010年，面对内部和外部的双重监管压力，江铜决定应该继续坚持套期保值原则，并对此前的套期保值操作进行调整和优化，要求各部门履行好自己职能，严格按照规章制度执行。与此同时，江铜出台了期货管理办法，将套期保值的各个流程标准化、制度化，避免人为因素形成风险。此外，在主产品铜的套期保值得到完善之后，保值的品种拓展到了副产品金银及铅锌等多个品种，在交易的参与方式上从最初的期现分离逐步向期货互动、协同发展过渡，不断拓宽、深化期货市场参与的广度和深度。

总的来说，江铜结缘期货，利用上期所搭建的期货舞台，唱起了江铜的腾飞之歌。

我眼中的套期保值

多年以来，关于企业如何参与套期保值一直众说纷纭，企业对于期货交易又爱又恨。一方面，企业想利用期货工具达到规避风险的目的；另一方面，又想让期货成为“只赢不赔”的好生意，最后难免将套期保值变成了投机。孰不知，套期保值最核心的因素是建立适合自身发展的套期保值体系，并通过制度将期货交易进行约束。行业外人士很难想象，从“不甘平凡”想大干一场涉足期货交易，套期保值的终点竟然是“平凡”的执行套期保值制度。

在套期保值的运作管理上，企业应该结合自身业务的特点摸索出适合自身发展的套期保值体系。2009年，江铜成立了由套期保值“决策委员会”、“执行委员会”和“风控领导小组”为主的三位一体的保值决策、执行管理和风控体系，以确保公司套期保值的及时和稳健运行。在套期保值的执行上，主要江铜贸易事业部进行具体的方案落实。贸易事业部下设有国外原料部、国内原料部、期货部、铜产品部、稀贵稀散金属产品部，期货部主要负责提供期货相关的信息、提供交易结算和资金支持，其余各部门都配备专门的保值专员以配合期货部开展具体的套期保值工作。

在期货部门的制度规范方面，江铜根据公司发展和业务部门管理的切身需求，结合期货相关法律法规，积极参与并听取上期所的合规宣传教育活动，适时研究、制定、出台、实施江西铜业公司期货业务管理的包括业务管理暂行规定、业务管理文件汇编、业务监管办法、分析师管理制度和补充规定在内的各种制度规范文件，为江铜期货部门的发展建立、完善了制度规范体系。

我对套期保值的一点心得

江铜期货业务从无到有、从有到强，这一路走来从未忘记自己的使命和担当，用自身的专注与专业为江铜集团的发展保驾护航。由于国内期货市场从零起步，江铜此前也未曾有过套期保值经验，江铜在参与套期保值的历程中，在不同阶段，开展套保业务的目的也有所不同。首先，江铜开展套保业务最开始解决了公司的债务难题。其次，在亚洲金融危机和2008年金融危机期间，江铜利用期货市场锁定自有矿山利润、规避市场风险，对稳定生产经营秩序、实现企业平稳快速发展起到积极作用。最后，江铜充分利用期货市场的信息流和物流、资金流为企业自身决策服务，同时利用期货工具为上下游合作伙伴提供产业服务，并实现期现协同互动。江铜充分利用上期所乃至国际期货市场提供的价格信息和市场机会来为企业经营决策服务，从信息流、物流、资金流全方位利用期货市场，期现紧密互动，同时也为江铜的国际化发展积累了丰富经验。

结语

总而言之，江铜名牌的创立、国内外综合视野的导入、稳定的经营环境，最终的结果是企业竞争力的大幅提升。“好风凭借力，送我上青云”，用江铜人自己的话说就是——参与期货市场、与上期所开展深度交流合作这些年，是江铜发展最快的时期。正是参与了期货市场，综合运用套期保值，才使得江铜能够开拓经营、提升质量、创建品牌，并使业绩得以稳健发展，成为中国铜业排头兵。回顾过往，江铜与铜期货“铜”频共振，江铜借助上期所舞台唱响了江铜之歌；展望未来，江铜集团期待与上期所接续合作、“铜”铸辉煌，愿为提升“上海价格”的国际市场影响力、为中国铜行业高质量发展贡献江铜力量。