最近有新用户跟投懒猫投顾组合，我们先简短介绍一下两个组合的差别：

1，懒猫全球配置：这是一个全球大类资产配置的组合，风格偏均衡，风险等级是R3，目前股债商比例在5：3：1，还有一些货币基金。

股票包括美股、日股、欧股、A股、港股、其他新兴市场股市，债市主要是美债以及国内债券基金，商品主要是黄金。

我们每周三发车，组合适合将每个月固定现金流拿一部分出来跟投，每期发车会根据当前的宏观形势买入一篮子资产，投资者设定好每期跟车金额，选择自动跟车就可以。

组合2023年8月试运行，2024年1月对外开放用户跟投，从开放日算起，到目前累计收益13.44%，年化收益9.8%，最大回撤7.59%（数据来自盈米，截止时间2025年6月16日）。

我们目标是希望做到年化8%-10%左右，最大回撤控制在20%左右。

2，懒猫全球稳健：这是一个全球配置的固收+组合，80%以上资产投向国内和海外债基，剩下的部分依靠全球股市和大宗商品增强收益，风险等级是R2。

现在国内的利率越来越低，很多人都在寻找收益更高的稳健型产品，懒猫稳健组合其实表现还不错，2024年1月开放跟投，截止目前累计收益9.54%，年化收益6.95%，最大回撤1.49%（数据来自盈米，截止时间2025年6月16日）。

对于这个组合，我们的目标是希望做到年化收益5%-6%左右，最大回撤控制在5%左右。

这个组合适合一次性投入，不需要择时，也不用跟车，每个月我们会审视组合并选择合适的时机调仓，发起调仓之后组合会自动跟调，比较省心。

好了，回到今天的发车计划，配置组合买入的资产包括：

同时，我们还做了一笔调仓，将一部分4月低点买入的黄金止盈，落袋为安。本车买入上限是1万元。

稳健组合也有一些调整，同样止盈了一部分黄金，买入美股和中概。想要买入稳健组合的用户，可以等到下周调仓完成之后再申购。组合单日买入上限是18.5万元。

可能会有小伙伴感到疑惑，组合上周发车买入了黄金，为何本周却要卖出？

首先，上周发车买入的黄金基金是华夏黄金ETF联接，这周卖出的是华安黄金易ETF联接，华安这只基金上一轮调仓买入是在4月7日的低点。

其次，我们定投发车与调仓是不一样的思路，定投发车的一篮子基金，会根据资产相关性进行搭配，每一期搭配的比例都不太一样。

假如美股大跌，这一车美股的占比可能超过50%，如果行情比较平淡，配置比例可能在20%。为了平衡资产配置，每一期会酌情加入债券和商品。

调仓背后的思路是交易和择时。当我们看好的品种大跌，我们会通过调仓一把买入，如果涨的太多，也会直接通过调仓止盈。

对于黄金，目前市场开始出现唱空的声音。花旗成了华尔街第一家明确看空黄金的大行。

花旗认为，金价回落的核心逻辑在于避险需求的下滑。来自华尔街见闻：

四季度，全球增长信心可能会略有改善，尤其是美国刺激性预算生效后，避险情绪将减弱；随着特朗普的贸易政策若转向温和，市场的不确定性溢价也会随之下降。此外，美联储从紧缩政策转向中性立场的降息预期，可能进一步削弱黄金作为无息资产的吸引力。

今年以来，黄金是市场唯一信任的避风港，也是涨幅最大的资产。

2025年至今，现货黄金价格飙升30%，4月份一度突破3500美元大关。过去两年，黄金创下自 1970 年代以来的最佳表现。

如此大的涨幅令其他传统避险资产相形见绌：美元指数年内下跌近10%，日元和瑞郎虽分别对美元升值8%和10%，但涨幅远逊于黄金，就连美国10年期国债收益率也仅下降19个基点。

央行在其中的作用功不可没。

由于金价处于历史高位以及各国央行持续购金，黄金在官方外汇储备总额中的占比已升至20%。黄金取代欧元成为全球第二大重要储备资产。

但黄金短期还能不能继续大涨，取决于一些边际变量。

我们看到，中国央行购金的规模在递减。3月买了9万盎司，4月买了7万盎司，5月只买了6万盎司。

摩根大通最近测算，中国央行6万盎司的黄金购买量，与 2024 年初暂停购买前的水平相同。如果黄金价格保持在当前水平，6月暂停购买的可能性已增加至约70%。

最近的伊朗和以色列冲突中，黄金涨幅较为有限，作为避险资产，黄金已经来到阶段性高位，弹性减弱。

考虑到这些因素，我们本期止盈了一部分黄金。但这并不意味着我们认为黄金的长趋势就此终结。

从基本面以及资产配置的角度，我们的组合中依然持有10%以上的黄金底仓。在一个充满不确定性的时代，黄金已经向人们证明：真正的避风港不是任何政府的承诺，而是这个古老而纯粹的价值储藏工具。

在布雷顿森林体系解体的50年后，在没有任何外力的干预下，黄金似乎正在重归“储备货币”的地位。接下来，如果国际金价回落到3200美元以下，我们会毫不犹豫地继续买入。

美股方面，近期发生在中东的这场战争确实对股市造成了一些压力，但我们回顾历史，类似的风险事件造成的下跌其实是一个不错的加仓机会。过往美国加入中东战争，美股一般都会很快收复失地然后继续上涨。

但从日历效应来说，6月下半月历来是标普500指数的季节性疲软期，为1950年以来年度周期中第二弱的半月。

估值也是老生常谈的话题，标普500目前的PE是22 倍，标普等权是17倍，超过过去20年绝大部分时候。

摩根大通指出，在这么高的估值水位，标普未来10年的远期回报率并不高。

甚至，他们预计日本、欧盟和中国在未来 10-15 年内的表现都将超过美国。

换句话说，谁也不知道未来十年，美国还会不会保持如此大的领先优势，分散配置、多元配置是一个风险更低、更合理的选项。

至于欧洲、印度和日本股市的观点，我们与上期保持一致，这里不再赘述。

本期还加仓红利和中概，主要是考虑到最近这两类资产有小幅的回调，我们总是更愿意在下跌的时候买入。

红利的大逻辑没有发生变化，作为杠铃策略的一端，在利率下行时期，高股息资产的收益率更具吸引力。

买中概的原因之间解释过，我们认为，国内人工智能最有爆发前景的在应用端，核心标的集中在以阿里巴巴、腾讯等为代表的巨头身上，而中概互联相较于其他标的在这几只个股上的集中度要更高一些。

本期发车还有一个显著变化，我们新买入了一只基金作为观察仓：摩根全球新兴市场。

这只基金是全市场少有的布局海外新兴市场的产品，例如巴西、波兰。

可能很少有人会注意到，今年欧洲表现最亮眼的股市，并不是德国，而是波兰。波兰股指涨了22.37%，成为今年全球表现最强劲的市场之一。德国股指涨了17.2%，而标普500只涨了2%。（数据截止2025年6月17日）

波兰欧盟增长第二快的国家（仅次于爱尔兰），一季度经济增速远高于欧盟1.4%的平均水平。

更令人震惊的是，波兰的生活水平在一代人的时间内居然赶上了日本。

其中，产业结构转型的自由市场、欧盟成员国的优势、基础设施建设以及国际贸易和投资的增加等因素是促进波兰人均GDP大幅增加的主要因素。

整个新兴市场，今年来的表现其实都挺不错，背后有几个催化剂：

其一，4月以来，特朗普发动的贸易战实际上转移了资本流向，从美国转向波兰和拉丁美洲部分国家等受关税影响较小的新兴市场。

而且，随着关税战不确定性的缓解，市场开始相信，最糟糕的时期已经过去了。

其二，美元持续走弱。传统上，新兴市场与美元呈负相关，原因是这些国家的大宗商品敞口以及以美元计价的高额债务状况，而新兴市场股票多年来的表现不佳至少部分归因于美元的强势。

最后就是估值，经历多年调整后，新兴市场估值处于历史低位，性价比凸显。发达市场高估值背景下，国际资本可能轮动至新兴市场。

最后，欢迎成为懒猫组合客户，如果你已经购买了任一组合，可以添加小助手进入实时交流群，我们会在客户群中更及时通报相关调整，并和大家互动交流。

以下是组合跟投入口：

**风险提示：

基金投顾服务由盈米基金提供。“懒猫全球配置组合”风险等级为R3，适合C3及以上的投资者；“懒猫全球稳健组合”风险等级为R2，适合C2及以上的投资者。基金投资组合策略为其他客户创造的收益，并不构成业绩表现的保证。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异，过往业绩不代表未来表现，如需购买相关产品，请您提前做好风险测评，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断购买与自身风险等级和承受能力相匹配基金产品或基金投资组合策略，独立承担投资风险。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。 定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。 但是定期定额投资并不能规避基金投资所有的固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。市场有风险，投资需谨慎。