夏春 系上善资本首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

5月16日，穆迪成为第三个下调美国主权信用评级的机构。理由是美债利息开支占财政收入的比重已经高出绝大部分国家，债务前景让人担忧。这个决定会如何影响美债、美元和美股的走势？

一种观点是影响非常有限，因为穆迪说的理由是投资者早就知道的，早在2011年，标普就下调了美债的评级，虽然一开始导致美债和美股价格大跌，但一年内就迎来了大反弹（美债收益率下降，美股大涨），因为当时欧洲债务危机使得投资者仍然选择了美债避险。

这样的观点在2023年惠誉成为第二个下调美国评级的机构时再一次出现，当时我们就表达了不同意见（见下面的视频）。事实上，从惠誉的决定至今，美债价格是震荡走低的。

我们的看法是，这一次穆迪的决定在短期内也许不会造成美债价格大跌，但往前看，美债和美元面临的压力会逐渐变大。

首先，美国国债利息支出占财政收入的比重已经达到19%，远远大于2011年标普降级时的水平，也高于2023年惠誉下调评级的时候，越来越多的美债持有人开始担心美债的可持续性。

第二，即使美国与各国达成贸易协议，也会让美国的进口关税上升到15%左右，通胀压力下美联储推迟降息，美债仍然会面临压力。关注我们频道的朋友都知道美债已经连续下跌四年了。

第三，过去十多年，全球贸易顺差国超配美股美债和美元，一石三鸟赚得盆满钵满。美股和美元的估值都显著偏离了基本面。Trump当选后，美国唯我独尊的态度引发了贸易顺差国的警惕，他们开始减持美元资产。

Trump就职后的前100天美股和美元表现都创下了1929年以来，新总统100天最差的表现，美债也了延续过去四年的跌势。

在穆迪下调评级后，这些顺差国极大可能会持续减持美元资产，特别是过去没有对美元资产进行汇率对冲的投资者，最近遭遇了美债和美元下跌带来的巨大损失，最近的台币，人民币，港币等亚洲货币大升值就反映了资金回流亚洲的大趋势。

我们在上周五的直播预测未来五到十年，贸易顺差国将减持美元资产，增持亚洲，欧洲，南美洲被低估的资产。

总之，穆迪的行动绝对不是可有可无的，再过几年，我们会清醒看到全球资产配置的显著变化。建议大家看一看我们的直播回放，欢迎大家加入我们的会员群。

没想到，这个视频发出后两天，美国就迎来了股债汇三杀。

5月21日，由于20年期美债拍卖疲软影响，美股收盘，道指重挫超800点，大跌1.91%；标普500指数、纳指均跌超1%。美国20年期国债收益率日内一度冲高至5.127%，30年期国债收益率一度升至5.094%。美元对主要货币亦同步走弱，美元指数跌0.42%。恐慌指数VIX飙涨超15%。

在美国国债遭遇抛售的同时，比特币大幅飙涨，一度创出历史新高。北京时间5月21日晚间，比特币一度上涨至10.977万美元，超过今年1月20日10.9358万美元的新高。

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