五一刚过，家电巨头美的集团抛出一枚资本“深水炸弹”——旗下智慧物流板块安得智联宣布改道港交所上市。

若顺利落地，这将是何享健家族控制的第10家上市公司，其商业版图横跨家电、医疗、环保、文化、物流等多个领域，堪称中国家族企业“隐形帝国”的典范。

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何氏家族资本版图再扩容

从9到10的“关键一跃”

何享健家族通过美的集团为核心，构建了一个横跨家电、新能源、医疗、环保、文化、地产等领域的庞大资本网络。目前其控制的9家上市公司包括：

1.美的集团（000333.SZ）：家电主业，市值超5600亿元，2024年营收突破4000亿元，稳居全球白电龙头地位。

2.合康新能（300048.SZ）：新能源与工业自动化，2020年被美的收购，布局光伏与储能领域。

3.万东医疗（600055.SH）：医疗器械企业，2021年纳入美的版图，强化医疗健康赛道布局。

4.科陆电子（002121.SZ）：智能电网与储能，2023年美的斥资入主，完善能源产业链。

5.美的置业（03990.HK）：地产平台，由何剑锋、卢德燕（何剑锋妻子）与何享健共同控股，2024年销售额位列行业前30。

6.盈峰环境（000967.SZ）：环保装备与环卫服务，何剑锋控股，2024年营收超180亿元。

7.百纳千成（300291.SZ）：文化影视公司，何剑锋通过资本运作控股，参与多部热门影视作品。

8.顾家家居（603816.SH）：2024年何剑锋以88.8亿元收购29.42%股权，跻身家居行业头部阵营。

9.会通股份（688219.SH）：新材料企业，由何享健长女何倩嫦实控，主攻高分子材料研发。

若安得智联成功上市，何氏家族将迈入“十家上市公司俱乐部”，进一步巩固其在资本市场的控制力。

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ToB业务：美的的第二增长曲线？

美的集团近年频频“分拆上市”，被外界戏称为“练小号”。此次冲刺的安得智联，正是美的ToB（企业服务）战略的核心棋子。

这家成立于2000年的物流企业，安得智联创立于2000年，作为美的集团的智慧物流板块，在美的制造业的基因中诞生。公司业务围绕客户在生产制造、商品流通及消费者末端交付等环节对于信息流、物流等方面的管理及效率优化需求，可提供从原料至成品的制造业供应链解决方案、线上线下全渠道一盘货以及送装一体化服务的消费供应链解决方案。

凭借长期深耕于供应链管理行业积累的数字化管理及资源配置、管控能力，安得智联建立了覆盖全国、支持多行业线上及线下全渠道的服务网络，截至2024年底，安得智联在全国超130个城市拥有仓储面积超800万平米，可调配运力超30万辆，开通超20万条运输线路，可实现对于全国99%乡镇的无盲点覆盖。2024年营收达186.63亿元，净利润3.8亿元。

美的在公告中表示，本次分拆有利于公司进一步理顺业务管理架构，释放智慧物流板块估值潜力；有利于安得智联拓宽融资渠道，完善激励机制，提升企业竞争力。

本次分拆充分契合国家促进物流业与制造业深度融合、推动物流提质增效降本、强化物流数字化科技赋能的战略规划，进而有效降低全社会物流成本，提高经济运行效率的战略导向。

家电行业增速放缓已成定局（2020-2023年复合增长率仅1.85%），美的亟需新故事。美的ToB业务，被视为第二增长曲线。2024年，美的营业收入首次突破4000亿元，商业及工业解决方案收入首破千亿，占总营收比重从2020年的18.5%跃至25.5%，新能源及工业技术板块以20.6%的增速领跑，楼宇科技、机器人等业务逐步显现协同效应。

在资本市场上，美的ToB业务也是重心所在。美的在招股说明书中又再次表示：未来三年内将分拆美智光电、安得智联、机器人及自动化系统相关业务。先有美智光电，再有安得智联，美的ToB方面的IPO，已经进行了多次尝试。

不过，ToB业务毛利率较低（安得智联2024年净利率仅2%），且面临京东物流、顺丰等巨头竞争，能否持续造血仍需观察。

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安得智联为何改道港股？

早在2020年，美的旗下美智光电便尝试创业板上市，却因地产客户集中（2022年对美的置业、碧桂园销售额占比超37%）、独立性争议等问题，于2022年7月、2023年12月两次主动撤回申请。

相较之下，安得智联虽面临关联交易占比高的风险（对美的集团关联销售贡献主要收入及毛利），但外部业务占比已超50%，2025年目标实现300亿规模、外部业务占比八成，展现更强的市场拓展能力。不过，其IPO路径从A股转向港股，背后逻辑显著：

规避A股审核难题。中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析，A股市场的上市审核较为严格，排队时间长，企业需要满足较高的财务和合规要求。相比之下，港股的上市门槛相对较低，审核流程相对灵活，上市周期更短，能够更快地为企业提供融资渠道。

估值与战略协同。港股更青睐ToB科技物流企业，安得智联可获更高估值溢价；同时，美的2024年完成港股二次上市，两地资本平台联动优势明显。

加速融资与独立性。安得智联需直面独立性争议。其营收中约30%来自美的集团关联交易，与海尔旗下日日顺（曾因类似问题终止IPO）处境相似。为此，美的近期联手海信签署智慧物流合作协议，试图通过拓展外部客户稀释依赖风险。

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何氏家族传承逻辑：

去家族化≠去控制化

何享健的传承智慧被商界誉为“教科书级操作”，其核心在于“经营权放手，控制权紧握”的双轨模式，既规避传统家族企业的治理痼疾，又确保财富与影响力的代际延续。

2012年，何享健将美的集团交棒给毫无血缘关系的方洪波，由职业经理人掌舵，彻底打破“子承父业”的传统。

何享健

这一决策的背后是三次关键变革：人事大换血、数字化转型、全球化突围。方洪波掌舵12年，美的营收从1026亿元飙升至4000亿元，市值增长超4倍，印证了职业经理人制度的可行性。2024年何剑锋退出美的董事会，进一步强化职业经理人制度。

家族资本扩张，隐形版图，多元布局。何氏子女虽未进入美的管理层，却通过独立资本平台构建“第二战线”。通过盈峰集团、会通股份等平台布局多元产业，形成“美的系”与“何氏系”双线并进。何剑锋控股4家上市公司，涉足环保、影视、家居，与美的主业形成互补。

方洪波

分权不分利，绑定核心利益。何氏家族通过美的控股持有集团30.78%股权，同时以股权激励绑定核心高管（如方洪波持股1.66%），确保控制权与经营活力平衡。

这种“家族定方向，制度管运营”的模式，让美的连续8年位列《财富》世界500强，成为民企治理的标杆。

从塑料瓶盖作坊到全球科技集团，从家族企业到职业经理人制，从单一家电到即将十家上市公司。何享健家族的商业史，也是一部“顺势而为”的进化史。

当传统家电触达天花板，分拆上市成为激活估值、拓宽赛道的最优解。而对家族而言，资本版图的扩容，何尝不是另一种形式的“接班”？

「本文章观点不构成投资意见」