重塑基金运营与收费模式。

5月7日下午，中国证监会正式发布了《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《方案》），标志着公募基金行业迎来重大变革。此次改革的核心在于优化基金运营模式和收费机制，旨在增强基金投资行为的稳定性，并进一步强化公募基金与投资者之间的利益绑定。

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业绩差的基金少收费

此次改革中，与投资者利益直接相关的还有对基金收费机制的优化。过去两年，监管推动了两次降费，主动权益基金费率已有所降低。

《方案》进一步提出，基金产品业绩表现将与费率挂钩。对于超越业绩比较基准的产品，适当提高费率；对低于基准的产品，降低费率。

券业观研梳理Choice金融终端发现，主动权益产品业绩方面，近三年收取管理费最多的分别为中欧基金（207.75亿元）、易方达基金（160.11亿元）、广发基金（151.17亿元）、富国基金（142.04亿元）、汇添富基金（138.38亿元）、景顺长城基金（117.29亿元）、华夏基金（107.15亿元）、嘉实基金（100.52亿元），均超百亿元。

从主动权益基金净利润来看，上述赚取管理费超百亿的公募基金均亏损超千亿元。具体来看，中欧基金（-2684.81亿元）、易方达基金（-1494.56亿元）、广发基金（-2039.02亿元）、富国基金（-1438.49亿元）、汇添富基金（-1879.00亿元）、景顺长城基金（-1016.56亿元）、华夏基金（-1116.70亿元）、嘉实基金（-1015.36亿元）。

中欧基金在近三年主动权益基金业绩方面亏的最多，亏超2600亿元，同时也是赚取管理费最多的，大赚207.75亿元。

广发基金近三年主动权益基金也亏超2000亿元，同时赚取管理费151.17亿元。

汇添富基金亏1879亿元，赚取管理费138.38亿元；易方达亏近1500亿元，赚取管理费超160亿元；富国基金亏超1438亿元，赚取管理费142亿元。

与此同时，长城基金（-302.17亿元）、汇丰晋信基金（-334.35亿元）、国投瑞银基金（-340.65亿元）、信达澳亚基金（-341.25亿元）、招商基金（-342.61亿元）、农银汇理基金（-399.82亿元）、睿远基金（-407.98亿元）、国泰基金（-448.50亿元）、摩根基金（-485.59亿元）、鹏华基金（-526.54亿元）、前海开源基金（-616.52亿元）、银华基金（-639.83亿元）、博时基金（-681.56亿元）、上海东方证券资产（-698.31亿元）、交银施罗德基金（-710.38亿元）、华安基金（-771.31亿元）、兴证全球基金（-771.62亿元）、南方基金（-859.68亿元）、工银瑞信基金（-967.08亿元）、嘉实基金（-1015.36亿元）、景顺长城基金（-1016.56亿元）、华夏基金（-1116.70亿元）近三年主动权益基金亏损位于300亿元~1000亿元区间。

但是亏得多不耽误躺着赚钱。长城基金（23.46亿元）、汇丰晋信基金（27.38亿元）、国投瑞银基金（27.91亿元）、信达澳亚基金（30.75亿元）、招商基金（46.99亿元）、农银汇理基金（26.19亿元）、睿远基金（31.74亿元）、国泰基金（36.74亿元）、摩根基金（36.11亿元）、鹏华基金（55.78亿元）、前海开源基金（45.08亿元）、银华基金（60.86亿元）、博时基金（60.28亿元）、上海东方证券资产（54.55亿元）、交银施罗德基金（82.32亿元）、华安基金（88.30亿元）、兴证全球基金（74.46亿元）、南方基金（94.92亿元）、工银瑞信基金（87.28亿元）、嘉实基金（100.52亿元）、景顺长城基金（117.29亿元）、华夏基金（107.15亿元）分别赚取管理费20亿元~110亿元不等。

此前，部分基金公司推出了与基金规模、投资者持有时间或基金业绩挂钩的浮动费率产品。与之不同的是，此次浮动费率主要与业绩比较基准的相对业绩挂钩，只有当投资者持有期收益超越基准时，基金公司才能按正常费率收取管理费，或在超额收益突出时收取更高费用。

这种机制将更有效地促使基金公司从“重规模”转向“重回报”，有望打破“旱涝保收”的旧模式，真正实现与投资者共进退。

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强化风险收益考核

《方案》中反复提及的“业绩比较基准”成为此次改革的关键点。根据新规，未来每只基金都必须设立明确的业绩比较基准，基金的表现和基金经理的考核将与此基准紧密挂钩。

业绩比较基准是基金管理团队在推出基金时设定的“目标”，通常在基金的招募说明书中可以找到。然而，长期以来，这一基准被投资者和行业忽视，公募基金更倾向于与同行竞争排名。

随着市场成熟度的提高，战胜基准并非易事。晨星中国基金主被动晴雨表数据显示，目前一半的主动基金表现不及同类指数基金。此外，若以三年期作为考核周期，有16%和10%的基金在过去一年和三年的业绩分别低于基准10%。

为了解决这一问题，《方案》强调业绩基准不仅约束收益，还包括风险控制。高收益往往伴随高风险，收益弹性低的基准也不应有较大回撤。基金经理在大幅偏离基准时，需反思其策略是否在风险范围内。

在海外，业绩比较基准不仅是收益目标，也是风险控制手段。此次改革旨在将基金经理的行为“拉回正轨”，提升持有人的投资体验。

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增强投资行为稳定性

《方案》还提出，设置清晰的业绩基准有助于降低投资者了解和挑选基金的门槛，增强基金投资行为的稳定性。这将有效解决风格漂移、产品定位不明确等问题。

随着资产配置理念的推广，公募基金走向工具化是大势所趋。工具化意味着基金产品需策略清晰、跟踪明确，真正成为投资者进行资产配置的辅助工具。过去，部分基金为追求灵活性而模糊风格定位，导致投资者难以有效筛选。

《方案》要求基金的投资行为、产品定位、业绩考核均需围绕设定的基准进行，并制定相关指引，基金公司设计产品时需更加审慎。

未来，投资者可以通过比较不同基金的业绩基准，快速筛选出符合自身风险偏好和投资目标的产品。即使是新基金，也能通过其设定的业绩基准，大致判断其投资方向和风险水平。