重庆大佬张兴海，又要笑了！

作者 | 信瀚

来源 | 投资家（ID：touzijias）

重庆大佬张兴海，又要笑了！

4月1日这一天，当投资者还在猜测“赴港上市是不是愚人节玩笑”时，工行、农行、交行的50亿真金白银已经打进赛力斯汽车账户。

前一天发布的史上最强财报，更是让资本市场感到了前所未有的冲击力。

据披露，赛力斯2024年营收1451.76亿，暴涨305%；净利润59.46亿终结四年亏损；新能源汽车毛利率26.21%碾压比亚迪，一跃成为全球第四家盈利的新能源车企。

销量也是一骑绝尘，全年交付42.69万辆，同比增长182.84%，问界M9和问界新M7系列更是直接拿下销冠。

这一次，赛力斯再次让资本市场屏住呼吸。

一

华为的赋能有多猛？

2025年的春天，中国新能源汽车战场硝烟弥漫：国补延续、补贴加码、车展助力。比亚迪以单季百万辆的销量碾压全场，零跑小鹏增速破150%，小米SU7月销破2.9万，固态电池量产倒计时，欧盟反补贴税倒逼海外建厂……

在一片喧嚣中，赛力斯直接用一份史上最强财报，把全场干到沉默。这家曾因连续四年亏损近百亿而濒临破产的车企，仅用一年时间便狂揽1451.76亿元营收，净利润59.46亿元，市值突破2000亿，甚至将问界M9送上“50万元级豪华车销冠”的宝座。

当传统车企还在纠结“灵魂论”时，赛力斯选择彻底交出“躯壳”。华为将最前沿的研发成果直接注入赛力斯的血脉。如问界M9搭载的ADS 3.0智驾系统，比华为自家手机迭代还快，直接让赛力斯在高端市场实现对BBA的“弯道超车”。更狠的是，华为甚至将车BU独立为引望公司，并让赛力斯以115亿元入股10%，把技术合作升级为股权绑定。

当然了，华为的凶猛远不止于技术。华为5000家线下门店的渠道，不仅是展厅，更是流量入口，华为店员用卖手机的效率卖车，问界M9上市首月订单破万，靠的就是华为门店日均百万级人次的曝光。

这种“降维打击”直接让赛力斯省下数百亿渠道建设成本，更让问界系列以“华为汽车”的认知杀入消费者心智，甚至有人调侃：“买问界的人，90%是冲着华为标去的”。

不仅如此，华为的赋能甚至改写了资本游戏的规则。2024年，赛力斯净利润率仅4.1%，远低于特斯拉的15.4%，但这不妨碍其市值狂飙，毕竟资本市场看中的不是利润，而是华为技术带来的估值想象力。

当赛力斯宣布以115亿元收购引望股权时，股价应声上涨，因为这标志着双方从合作升级为利益共同体。

二

华为的光环，让赛力斯赴港上市计划底气十足。

支撑这一突破的核心动力，来自其与华为深度绑定的问界系列车型。全年交付超35万辆，其中问界M9以15万辆的年销量重塑50万以上豪华车市场格局，问界新M7则以近20万辆的成绩成为中高端市场黑马。

这种业绩质变，直接转化为资本市场的信任票。

在宣布赴港上市计划前，赛力斯已获得工银投资、交银投资、农银投资等三大国有银行系机构联合注资50亿元，这种罕见由国有资本“攒局”的增资行动，既是对其技术路线和商业模式的认可，也为后续港股发行铺垫了信用背书。

赴港上市的筹谋背后，是赛力斯借力华为构建的“技术—资本—市场”三重飞轮。通过向华为支付57.5亿元获取引望智能10%股权，双方的合作已从产品协同升级为股权绑定，这种“业务+资本”的双重纽带，确保了后续ADS 4.0智驾系统等核心技术持续输血。

值得关注的是，赛力斯A股市值在业绩发布后站稳2000亿元关口，与理想汽车形成贴身竞争。这种估值张力，为其H股定价创造了溢价空间，而港股市场对“华为生态链”企业的高度追捧，从小米、比亚迪近期配售盛况可见一斑。

赛力斯当前2.9%的海外收入占比与15.49%的海外营收下滑，暴露出全球化短板的紧迫性，而港股平台不仅能募集技术攻坚所需的资金，更关键的是借助国际资本渠道加速欧洲、东南亚等市场的产能落地。

从暂缓H股发行，到重启上市仅隔三年，赛力斯此次携华为光环与国资双重势能叩击港交所，或将在新能源车企的中跑出新的加速度。

三

华为的凶猛赋能，也暗藏代价。

今天的赛力斯，像极了十年前的“苹果供应链”企业，既享受生态红利带来的估值狂欢，又困于“打工者”身份，难以突破价值天花板。

彼时，它需要付出的代价是：将核心技术研发深度绑定华为，从芯片到操作系统，从智能驾驶到用户生态，几乎全由华为主导。这种“共生关系”让赛力斯短期内快速崛起，却也埋下了隐忧。每卖一辆问界，赛力斯就要向华为支付高昂的渠道分成和技术授权费。

为了深化合作，赛力斯不惜分三期支付115亿元收购华为子公司引望10%的股权，这笔钱相当于其两年净利润总和，导致其净利润被大幅压缩，仅4.1%，远低于特斯拉的15.4%。

更危险的是，华为ADS 3.0、新一代鸿蒙系统等核心技术的迭代主导权，并不在赛力斯手中，若华为持续扩大合作名单，问界的稀缺性将荡然无存。

随着鸿蒙智行将资源向智界、享界等新品牌倾斜，问界M7在2025年初销量腰斩，恰似当年苹果分散供应链时引发的订单波动危机，暴露出过度依赖华为的脆弱性。

真的很难想象，赛力斯在智能驾驶、车机系统等核心技术领域，对华为的依赖度高达80%，自研进度，也远远落后小鹏与蔚来等车企。并且，市场博弈的加剧，正在放大这种模式的风险。

当小米SU7以21.59万元起售价杀入市场，理想L6试图用性价比撕开增量空间，华为却通过“多界”战略，将技术红利分发给更多合作伙伴，赛力斯不得不以每季度超70亿元的研发，投入追赶技术迭代速度。

这种既要支付技术授权费，又要自建研发体系的负重前行，与十年前供应链企业在苹果压迫下艰难转型的路径高度重合。当华为将鸿蒙智行生态从“独子”问界扩展到智界、享界、尊界和尚界时，赛力斯的“专宠”还能持续多久？

问界M9的热销，证明其站稳50万+市场，但2025年销量目标42万辆意味着必须下沉。即将发布的M8和纯电MPV，既要维持高端调性，又要走量，难度堪比走钢丝。

从目前来看，赛力斯总负债高达824.58亿元，资产负债率飙升至87.38%，远超行业警戒线。一旦市场风向突变，新能源汽车补贴退坡或电池成本上涨，赛力斯将首当其冲，高负债可能成为压垮骆驼的最后一根稻草。

当张兴海在年初喊出“三年百万销量”的豪言时，真正的考验或许才刚刚开始。华为给了赛力斯“逆天改命”的机会，却也让它困在“代工利润”的窄门里，难以走出华为光环之外的生存路径。

历史经验告诉我们，车企上市的“黄金窗口”往往在增长爆发期。当特斯拉用FSD V12收割全球，比亚迪用DM-i横扫市场时，赛力斯必须证明：没有华为的技术护城河，它依然能打。

未来，赛力斯的每一步，都将被放在聚光灯下反复审视。

依附强者，固然可以赢得赛跑；但只有掌握核心技术，才能定义赛道。