巴菲特致股东的信，今年有什么看点？
在没有芒格的情况下，巴菲特是否会继续股东大会这场马拉松。
本周六（2月24日）伯克希尔-哈撒韦投资者公司将发布第四季度利润报告和2023年年报，以及首席执行官沃伦·巴菲特(Warren Buffett)的年度致股东信，届时伯克希尔-哈撒韦投资者将有大量信息需要消化。
在这一消息发布之前，伯克希尔股票今年开局强劲。伯克希尔B 类股在创下多项价格纪录之后，目前已上涨逾14% ，比2024年迄今为止的标普500指数高出大约10个百分点。
投资者的兴趣点各不相同，从2024年年会的形式，到预计将在巴菲特之后管理该集团庞大股票投资组合的两位新管理者的投资业绩。下面是我们对关键看点的盘点。
企业经营状况
投资者将关注该公司庞大的财产和意外伤害保险业务，该业务与业内其它业务一样，受益于汽车保险和其它业务保费的上涨。同样令人感兴趣的还有伯克希尔庞大的工业和房地产相关业务的表现，包括伯灵顿北方圣达菲铁路。
伯克希尔-哈撒韦公司很可能为佛罗里达州在2023年飓风季节制定了一份巨大的灾难保险计划。而该州遭受的风暴损失相对较小，因此伯克希尔可能将其保险业务负责人阿吉特·贾恩(Ajit Jain)估算的数十亿美元保费中的很大一部分记为利润。
接下来会发生什么
巴菲特很可能会在致股东信的部分内容中提到他的长期合作伙伴和朋友查理·芒格(Charlie Munger) ，但投资者也将关注他对伯克希尔股票、金融市场、经济以及任何有关继任者和后巴菲特时代伯克希尔新想法的评论。
芒格于2023年末去世，享年99岁。伯克希尔副董事长格雷格·阿贝尔(Greg Abel)负责公司的非保险业务，他被指定为93岁的巴菲特的可能继任者。
托德 · 库姆斯(Todd Combs)和泰德 · 韦克斯勒(Ted Wechsler)管理着伯克希尔约3500亿美元的股票投资组合中的10% ，预计他们将负责监管全部资产，但巴菲特近年来很少谈及这些资产。一个特殊的兴趣领域是它们相对于标普500指数的表现。
许多伯克希尔持有者希望了解他们的投资方法和持股情况，这些投资包括伯克希尔投资亚马逊、雪花、 Charter有线电视、 Liberty siriusXM 和 DaVita。
巴菲特可能还会谈到5月份年度股东大会的形式。过去，他和芒格回答问题的时间超过了五个小时。看一看在没有芒格的情况下，巴菲特是否会继续这场马拉松，看一看他会在多大程度上将阿贝尔和贾恩整合到这种模式中，再看一看韦斯切勒和库姆斯今年是否会得到问答提名，将是一件很有意思的事情。
股票回购和现金
另一个值得关注的问题是伯克希尔公司在第四季度以及2024年前五六周的股票回购步伐。相对于2020年和2021年的高速增长，2022年和2023年前三个季度的回购活动有所放缓。
第三季度回购总额仅为11亿美元，但在第四季度稍早则有所回升，10月头几周估计回购金额为8亿美元。第三季度的回购额约为70亿美元。2023年的回购总额可能在100亿美元左右，不到2021年270亿美元的一半。
投资者也有兴趣看看伯克希尔的现金持有量是否会在第四季度进一步增加。9月30日，伯克希尔的现金持有量达到了创纪录的1,570亿美元。考虑到该公司收益的影响，以及该公司股票投资组合中可能再出现一个季度的净售出，这种可能性是存在的。
收入情况
伯克希尔·哈撒韦股今年上涨势头良好，创下一连串纪录高点，投资者可能希望，收益报告和巴菲特在信中的任何言论都将保持这种势头。除了 Chubb 等其它财产保险公司的健康业绩，今年伯克希尔公司股价的强劲表现还没有任何企业方面的消息。今年迄今为止，伯克希尔持有的最大股票——苹果(AAPL)股价一直在下跌。
根据 FactSet 的数据，伯克希尔第四季度的运营收益预计将增长26% ，达到每股 A 类股5,717美元。由于股市反弹和第四季度苹果股价飙升，苹果公司的整体收益可能会高得多。苹果占伯克希尔股票投资组合的近一半。
伯克希尔B 类股票2月22日上涨0.5% ，至409.25美元，A 类股票上涨0.6% ，至617,011美元。
交易详情
伯克希尔还可能会透露，在1月份同意解决了跟哈斯拉姆家族的纠纷后，它为其余20% 的 Pilot Travel Centers 支付了多少钱。哈斯拉姆家族曾在2017年和2023年分两个阶段卖出了80% 的 Pilot Travel Centers 股份。《巴伦周刊》对此最乐观的估计价格是30亿美元左右，与伯克希尔去年对这部分股份的估值相符。
伯克希尔哈撒韦公司的现金流量表还可能会为该公司在第三和第四季度秘密买入的“神秘”股票规模提供一些线索。
在 Geico 获利
投资者关注的焦点将是伯克希尔旗下汽车保险公司 Geico 的持续好转。在2022年亏损约20亿美元之后，该公司第三季承销利润为10亿美元，表现良好。
与其他汽车保险公司一样，Geico 也大幅提高了保险费率，截至9月30日的年度平均保费上涨了17% 。投资者将感兴趣的是，Geico 是否在又一个季度取得了良好的承销业绩，以及在2023年明显下滑后，该公司的政策数量是否已经触底。Geico 在技术方面的投资少于其主要竞争对手——美国前进科技公司。
账面价值
投资者还希望看到该公司的账面价值，这是衡量伯克希尔估值的一个广受关注的指标。Edward Jones 分析师吉姆·沙纳汉（Jim Shanahan）估计，2023年年底 A 股账面价值为388,000美元。
《巴伦周刊》估计，目前的账面价值略高于这一数字，因为营业收益抵消了股票投资组合可能出现的小幅下滑。伯克希尔目前的市净率处于近年来历史最高水平，为2023年底预计账面价值的1.6倍。该股的市净率通常接近1.4至1.5倍。该股目前的市盈率约为2024年预期收益的23倍。
文｜安德鲁 · 巴里
编辑｜喻舟
版权声明：
《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2024年2月22日报道“What to Watch in Berkshire’s Earnings, Buffett’s Shareholder Letter.”。
（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）