来源：投资快报

记者李昊

2月26日，河北海伟电子新材料科技股份有限公司（下称海伟电子）向港交所交表，中金公司为保荐人。

海伟电子所处细分赛道市场较小，国内市场仅为数十亿元级别；同时公司市占率为13.6%，并未与友商拉开明显的差距，无明显护城河。

业绩方面，海伟电子2022年、2023年及2024年前三季度，分别实现收入3.27亿元、3.30亿元及2.82亿元；期内利润为1.02亿元、0.70亿元及0.57亿元。

招股书显示，以2023年的电容器基膜销量计，海伟电子是中国最大的电容器薄膜制造商。公司的电容器薄膜产品主要包括电容器基膜及金属化膜。

电容器基膜是薄膜电容器的电介质，决定薄膜电容器的性能。薄膜电容器的终端应用场景广泛，包括新能源汽车，新能源电力系统，工业设备及家用电器。

海伟电子的产品结构较为单一，电容器基膜是公司的最核心产品。2022年、2023年及2024年前三季度，该产品分别占公司总收入的91.9%、71.8%及76.3%。

电容器基膜市场规模如何？海伟电子又能分到多少蛋糕？

招股书显示，根据灼识咨询的资料，以销量计，中国电容器基膜市场规模按16.3%的年复合增长率从2018年的45,000吨增长至2023年的95,600吨，预计2029年将达到232,800吨，其2023年至2029年的年复合增长率为16.0%。

全球电容器基膜市场的规模由2018年的人民币34亿元增至2023年的59亿元，年复合增长率为11.5%。这一增长是由新能源汽车及新能源电力系统等主要行业对薄膜电容器不断上升的需求所推动。预计全球电容器基膜市场的规模将在2029年达到人民币138亿元。

也就是说，2023年全球电容器基膜市场规模为59亿元，对应到国内仅为数十亿级别的市场。处在规模较小的细分赛道，意味着公司业绩的“天花板”较低。

从市占率来看，招股书显示，以电容器基膜的销量计算，海伟电子是中国市场最大的电容器薄膜提供商，2023年的销量达到13.0千吨，占13.6%的市场份额。

图：海伟电子招股书

但海伟电子并未形成明显的竞争优势。2023年中国电容器基膜销量第二的A公司，市场份额为13.1%，只比海伟电子低了0.5个百分点。此外，销量第三、四、五的公司市场份额均在10%以上，五家公司合计占据了约60%的市场。

电容器基膜产品的市场正不断增长。从需求端而言，新能源汽车以及新能源电力系统行业的快速发展给公司带来重大机遇。随着中国“双碳”目标及各国碳中和措施的陆续推出，新能源汽车行业及新能源电力系统行业预计实现稳定且可持续的增长。

在此过程中，海伟电子优势何在？公司表示，一是产线建设快，二是产线成本低。

招股书显示，海伟电子现有的五条电容器基膜生产线皆由公司自主设计、开发及组装。电容器基膜生产线的自主设计和开发能力助力公司突破行业瓶颈，为公司的产能提升、成本控制提供坚实的基础。具体而言：

公司的自主设计和开发的电容器基膜生产线交付期约八个月，根据灼识咨询的资料，显著低于行业内平均三至五年的进口生产线交付期；以及公司新建的电容器基膜生产线的投资成本预计为约人民币1.2亿元，根据灼识咨询的资料，远低于中国的行业平均水平。

海伟电子也计划通过此次募资扩产。公司计划在中国南方建设新的生产基地来满足不断增长的市场需求。同时招股书也显示，公司计划分阶段提升产能，截至2027年在现有产线基础上，进一步投入四条电容器基膜生产线。随著我们增加新的生产线，预计于2027年，公司电容器基膜的年产能将增加16,000吨，较截至2024年9月30日止九个月的年化产能14,967吨增长106.9%。

但需要注意的是，近两年电容器基膜价格出现下滑。2018年至2022年，中国电容器基膜价格指数呈现上涨趋势，但2022年后开始逐渐下降。此波动主要是由生产电工级聚丙烯的主要原材料原油的价格因俄乌冲突而波动。