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来源：华夏时报

受到“资金面收紧”“股债跷跷板效应”等影响，近期债市接连调整。

2月24日，30年期国债期货再次低开低走，盘中一度跌超1.5%，收盘时的跌幅为1.27%。相对前期高点，30年期国债期货已累计下跌超4%，价格跌至2024年底水平。

随之，银行理财产品收益也出现了波动。不少投资者表示，多款低风险固收类理财近期收益回落，甚至有产品出现了短期亏损。

2月25日，一名投资者对《华夏时报》记者表示，他在某股份制银行购买了5只低风险理财产品，“今天打开手机一看，当天收益全是负的。”

此前，东方金诚金融业务部高级副总监朱萍萍曾对《华夏时报》记者表示，银行固收理财配置的大头是债券，尤其是低风险固收类理财以利率债配置为主，近期此类产品收益率波动主要与债市调整有关。

银行理财收益波动

银行系理财产品底层多为债券、货币市场工具等固定收益类资产，因此受到债市调整影响等因素影响，近期以“低波稳健”为特色的固收类银行理财，收益也出现较大幅度波动。

2月25日，上述投资人介绍，他所购买的银行理财产品，上月收益率低于货币基金，而这月已经连续多天负收益。

遇到类似情况的投资者不在少数。另一名投资人对《华夏时报》记者表示，他所购买的银行理财产品已经出现了亏损，50万元的本金，一天亏损50元左右。

但同时，记者调查中也发现，在理财市场经历过几次波动后，不少投资者抗风险能力有所提升，“一亏损就赎回”的现象减少了。

有投资者对《华夏时报》记者表示，市场调整期，每家银行产品都一样，目前没想过“及时止损”，会继续持有。

普益标准发布数据显示，去年底，存续开放式固收类理财产品的近1年平均收益率降至2.98%，到了1月底，这个数字进一步降至2.86%。

实际上，自今年年初以来，2年期国债期货的价格已有调整迹象。30年期国债期货自2月7日以来接连调整，截至目前的累计跌幅超4%。

受固收类资产收益率下滑等因素影响，今年以来，已有不少理财子公司选择下调部分产品的业绩比较基准，以降低投资者预期。

其中，中银理财、招银理财、浦银理财、华夏理财、民生理财等机构及部分中小银行，都在近期对旗下多款理财产品业绩比较基准进行了调整，下调幅度为2BP至160BP。

2月21日晚，贵阳银行理财发布公告称，根据市场情况，将于2025年3月起对“爽银财富”系列部分理财产品业绩比较基准进行调整。

此次调整后“爽银财富-周周宝”“爽银财富-爽钻月月开2号”“爽银财富-爽钻月月开”等三款理财产品业绩比较基准下限分别为1.8%、1.9%和1.9%，首度跌破2.0%。

此前，浦银理财曾在相关公告中表述，以国债收益率为代表的无风险利率大幅走低，固定收益类资产收益率受利率下行影响明显，收益水平出现明显波动，收益中枢大幅降低。基于当前宏观经济基本面、市场利率水平、可投资产的静态收益率等因素进行测算，对系列产品业绩比较基准进行调整。

资金面偏紧或是主要原因

对于债市调整的原因，多位分析人士指出，今年以来，资金一直处于紧平衡的状态是主因。此外，A股市场的回暖，风险偏好抬升压制了债市表现。

今年以来，银行间资金面还在持续收紧。按照惯例，春节后资金面会偏松，但受制于人民币汇率的压力，央行货币宽松的力度受到较大制约，银行间资金面利率在春节后也仍然水涨船高持续收紧。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳对《华夏时报》记者表示，为稳汇率、防空转，央行对流动性管理的态度有所收敛，市场开始修正此前已充分定价的货币宽松预期。

冯琳还提到，资金面偏紧，DR007与10年期国债收益率发生倒挂。

有分析机构表示，一边是去年以来债券收益率的快速下行，一边是今年以来资金利率的持续抬高，导致不少非银机构的静态收益率与负债成本产生了倒挂。

与此同时，科技板块带动股市上涨，“股债跷跷板效应”也对债市形成压制。中欧基金方面表示，DeepSeek带领的科技股异动，使得居民的风险偏好和机构行为发生了变化。以DeepSeek为引领的科技股行情，在权益市场出现了一定程度的“赚钱效应”，股债跷跷板再度上演。相应的，今年以来银行理财的增长规模明显低于季节性规律。理财资金少了，买债的资金自然也就少了。

此外，冯琳还对《华夏时报》记者表示，1月信贷和社融数据超预期，信用扩张边际改善；在利率连续回升后，机构做多心态松动，加之对赎回负反馈的担忧升温，机构行为也会加剧债市调整压力。

有股份制银行理财子公司发文表示，债券市场资金面持续偏紧，叠加deepseek和阿里财报超预期带动市场风险偏好持续抬升，债市上周以来出现调整。往后看，判断资金利率短期依然维持偏紧走势，对债市形成掣肘，叠加两会前政策预期逐步走高，市场或延续高波震荡行情。

对于后续债市情况，中欧基金方面表示，债券市场的核心矛盾还是在于银行间资金面是否能够转松。如果资金持续紧张，银行中期负债利率持续上行，就需要警惕债市明显调整的风险，对于组合主理人来说，会做降久期的操作。如果资金面如季节性规律转松，那么银行自营和理财的配置行情仍然值得期待。投资者需要密切关注2025年全国两会以后市场的风险偏好是否会下降，如果下降则可能带来债市的一波行情。

在目前市场环境下，多名业内人士认为，理财产品应施行多资产策略，多家机构加大“含权”产品发行力度。尤其春节过后，“固收+”理财产品新发上线愈加密集。

中信证券最新研报显示，1月份纯固收产品规模增长1300亿元，含权的“固收+”产品规模增长1800亿元。“继2024年12月猛增2500亿元后，1月“固收+”又保持增长态势。这一态势未来仍将保持。”