2024年，保险行业资金运用呈现显著结构性调整，行业资金运用余额达33.26万亿元，同比增速15.1%，连续两年保持两位数增长。全年总、综合投资收益率分别提升至3.43%和7.21%，债券增配与高股息资产成为险资布局重点。其中，平安人寿年内举牌银行股H股超20次，凸显险资在低利率环境下对稳定收益资产的偏好。

一、险资配置策略调整：债券占比突破50%，权益仓位优化

债券配置持续扩容，久期匹配需求驱动

2024年末，人身险公司债券配置占比首次突破50%，较2022年上半年提升9.7个百分点。这一趋势源于多重因素：一是利率下行背景下，险企通过增配长久期债券锁定收益；二是负债端增额终身寿险等传统险种占比提升，要求资产端久期匹配；三是非标资产供给收缩，债券成为替代选择。具体数据上，Q4末债券持仓占比升至50.3%，环比提升1.1个百分点。

权益仓位结构性调整，高股息资产受青睐

Q4核心权益资产占比整体下降，股票持仓维持在7.6%，基金配置则环比减少0.5个百分点至4.9%。但险资对高股息个股的偏好显著增强。以平安人寿为例，2024年12月至2025年1月，其密集举牌工商银行H、邮储银行H和招商银行H股，单季度增持金额超10亿港元。截至2025年2月，平安资管对农业银行H股持股比例已升至8.06%，年内累计投入超20亿港元。

长股投收缩，聚焦流动性管理

长期股权投资占比从年初的9.2%降至7.8%，反映险资在权益市场波动中更注重资产流动性。此举亦与行业降低久期缺口的策略一致，旨在防范利率风险对资产负债表的潜在冲击。

二、高股息资产吸引力：利率环境与会计准则双重催化

低利率与新准则助推OCI策略

当前十年期国债收益率维持在1.72%低位，叠加新金融工具准则（IFRS9）实施，险资倾向于将更多资产分类至“以公允价值计量且变动计入其他综合收益（FVOCI）”。此类资产（如高股息股票、利率敏感型债券）的浮盈可增厚综合收益，同时避免利润表大幅波动。数据显示，2024年险资综合投资收益率达7.21%，其中FVOCI类资产市值上升贡献显著。

政策导向与市场趋势共振

监管层持续鼓励险资增配权益资产，银保合作深化亦为险企参与银行治理提供契机。以平安为例，其举牌银行H股不仅基于股息收益考量，还可通过董事会席位推动银保协同，例如渠道共享与产品定制。此外，银行股ROE稳定（多数国有大行H股股息率超7%），与险资负债成本形成正向利差，成为抵御利率下行的“安全垫”。

行业估值低位，配置窗口显现

截至2025年2月21日，保险板块估值仅为0.50-0.78倍2025年预期P/EV，处于历史底部区间。市场对利差损风险的悲观预期已充分反映，而经济复苏预期下长端利率企稳，叠加权益仓位优化，行业盈利弹性有望逐步释放。机构持仓数据显示，2024Q4公募基金对保险股配置比例仅0.6%，后续修复空间可观。

（注：本文数据均来自金融监管总局披露及公开市场信息，不构成投资建议。）

来源：金融界