现金储备、股票投资、年龄及继任者和对宏观事件的看法。

文 | 威廉·沃茨

编辑 | 郭力群

伯克希尔-哈撒韦将于美国当地时间周六（2月22日）上午公布年报，和往常一样，最引人关注的是董事长兼CEO巴菲特的年度致股东信，通常情况下，巴菲特会在信中详细阐述伯克希尔的业绩，他还会讲到一些与投资和生活有关的故事。

截至2024年第三季度末，伯克希尔的现金储备超过3000亿美元，达到创纪录的水平。CFRA分析师凯西·塞弗特(Cathy Seifert)预计，周六公布的年报将显示这一数字在3200亿美元左右。

塞弗特在一份报告中写道，“伯克希尔被分析最多的一个方面可能要属它的收购策略了。随着现金储备水平不断上升，投资者对该公司的收购计划（或者说找不到理想的收购对象）的关注似乎越来越多。”

这话听上去可能很熟悉，毕竟，一年前投资者的关注点也是伯克希尔的现金储备。不过，伯克希尔的现金储备持续增长让投资者越来越紧张，他们想知道，这是否反映了一种对市场下跌的担心。

然而，从伯克希尔的现金储备中似乎看不到明确的信号。

巴菲特此前强调指出，伯克希尔仍在寻找配置现金的机会，但有吸引力的机会很难找到。在2024年5月召开的年度股东大会上，巴菲特重申，伯克希尔不会为了收购而去收购，他还说，在利率为5%的情况下，他更愿意持有现金，不过他同时指出，过去在利率较低的时候，伯克希尔也愿意持有现金。

巴菲特当时说：“我们只在自己喜欢的球场上挥杆。”

塞弗特指出，伯克希尔公布过一系列收购标准，但该公司多次声称没有固定的收购策略。

截至周五（2月21日），今年迄今伯克希尔A类股上涨5.6%，B类股涨幅也为5.6%，相比之下，标普500指数同期涨幅为2.2%。

除了现金储备，投资者还将关注以下三个问题：

股票投资决策

塞弗特指出，伯克希尔最近披露的13-F文件显示，截至2024年12月31日，伯克希尔的股票投资组合规模为2670亿美元，该公司在去年第四季度净卖出价值约60亿美元的股票。引发最多关注的是新建仓Constellation Brands (STZ)和减持银行股。

塞弗特说，投资者将“非常认真地研究伯克希尔的投资决策和巴菲特给出的任何建议，特别是在伯克希尔的现金储备不断增长的情况下，而且我们相信对大多数投资决策负责的人仍然是巴菲特。”

是否会给出更多继任者相关信息？

巴菲特将在今年8月迎来95岁生日。

塞弗特说：“我们认为，随着格雷格·阿贝尔(Greg Abel)升任非保险业务副董事长（阿贝尔被认为最有可能成为巴菲特的接班人），伯克希尔已经充分沟通了继任者这个问题。”塞弗特表示，负责保险业务的阿吉特·贾恩(Ajit Jain)扮演着至关重要的角色，但有传言称他将在未来几年内卸任。

塞弗特说：“在这种背景下，我们认为投资者有必要更多了解伯克希尔的整个管理层。”

致股东信的基调是否会变？

目前投资者正在评估贸易战、美国财政政策和地缘政治动荡等问题。塞弗特指出，巴菲特写给股东的信语气通常“相当温和”，他主要讨论伯克希尔的业绩，同时讲一些通俗易懂的故事。

但也有例外——包括2001年9月11日的恐怖袭击和2007-2009年的金融危机之后——巴菲特对宏观经济事件发表了评论。

塞弗特说：“鉴于宏观事件对伯克希尔业务前景的影响程度，巴菲特今年可能会针对这些问题发表自己的看法。”

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《巴伦周刊》（barronschina）原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2025年2月21日报道“Warren Buffett’s growing cash pile and 3 other things to watch for in Berkshire’s investor letter”。

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责编 | 秦李欣