作者 | 孙建楠

编辑 | 袁畅

过去三年多调整市道中成功赚下30%的大佬杨东，再次曝光了其投资操作思路。

来自渠道的信息显示，他率领的宁泉投资团队在最新一期的投资者交流材料中表示:

虽然2025年的开头又是以股票的一路下跌开场，但并不是坏事，（去年）四季度反弹行情的风格特点不可能是未来的长期趋势。 只有在不断地涨涨跌跌之中，慢牛的轮廓才会隐身其中。

宁泉团队还认为，在各种投资资产选择中，权益类资产对于国内资金来说是相当好的选择，当然，机会只存在于其中一部分的权益资产之中。

话里话外的，杨东似乎又看到了一些机会。

01

扛跌能手

作为公募和私募界的双料投资大佬，杨东在过去几年内，表现相当“吸引眼球”。

从产品净值表现看，在历时三年多的股市调整中，宁泉的系列产品（部分于2021年下半年成立），绝大部分时候守住了面值。

而在2024年“9.24”行情中，该机构旗下产品也跟上了市场蓝筹股的表现，把累计收益提到了30%一线。

这在同期创业的私募大佬中，算是表现最突出的之一。

02

半仓权益、半仓衍生品？

来自业界的信息显示，杨东在过去几年内斩获“超额收益”的诀窍之一，就是巧妙布局了衍生品投资。

后者的存在既对冲了其持有的个券的调整压力，也管理了组合风险，甚至有时候成为向上进攻的利器。

这个特点在2025年初依然得到保持。

来自渠道的信息显示，截至2025年1月，宁泉下属致远系列产品的股票权益仓位约在接近50%的水平。

此外，他们还布局了近48%的“其他各项资产”。后者被认为包含了宁泉十分低调的衍生品布局。

从大类资产配置观察，宁泉的产品做好了“攻、守”两个方面的准备。

03

重仓房地产、化工、通信

另外，进一步的消息还显示，宁泉布局股票的前五大重仓行业依次为 房地产、基础化工、通信、电力设备、公用事业。

与三个月前相比，基础化工减仓明显、房地产、通信的配置基本持平， 电力设备、公用事业的仓位有所升高。

这似乎反映宁泉正在对其前期盈利和涨幅较多的资产适度兑现，同时调整新的布局。

04

转债持有明显下降

另一个有趣的细节是，作为业内最早研究、发掘转债投资价值的团队，杨东率领的投资团队在过去几个月里下调了转债的布局。

从其组合的6%左右大幅下调到不足2%。

而对应的行情则是，大批转债在“9.24”之后出现了明显的恢复性上涨。

这或许也是非常值得关注的特点。

05

调仓逻辑浮现

对于前述组合调整，宁泉团队亦有一定的解读，他们提及：

由于在去年四季度的反弹行情中表现出了不错上涨，在四季度该团队做了一定的持仓调整。

不过，他们对于从股市中挖掘到机会，还是很有信心。

他们称：“虽然2025年的开头又是以股票的一路下跌开场，但我们并不认为是坏事，四季度反弹行情的风格特点不可能是未来的长期趋势。只有在不断地涨涨跌跌之中，慢牛的轮廓才会隐身其中。”

基于慢牛的判断，杨东对于今年给出了较为明确的预期：“对于今年取得正收益，我们认为概率上是非常大的。”

06

出言警示长债杠杆

此外，该团队还有一个颇为关键的观点：权益类资产对于国内资金来说是相当好的选择， 当然只对一部分的权益资产而言，不包括所有的股票。

顺着上述逻辑他进一步指出：未来市场仍是结构性的、复杂的演绎，而且阶段性地出现逆大趋势的中级趋势也很正常，我们应该会喜欢这样的市场特点。

值得一提的是：2024年末，杨东曾经对债券市场的“加杠杆”予以警醒，当下他仍“重复”了这个“担忧”，他提及：

上市交易的30年期国债对绝大多数的投资人来说还是一种新事物，......，一个被认为很安全的品种却能提供年化两位数以上收益，这让很多投资者痴迷。国债投资还比较容易上杠杆，杠杆资金的收益就更是暴利了。

但天下却没有风险很低，收益又很高的好东西，如此低的年化利率能否抵御漫长岁月中的种种不测风云，颇令人担心。

本期责任编辑 倪静

***

资事堂保留本文的所有权利，未经书面授权，任何人不得转载、编辑、重新发布，否则将被依法追究法律责任。