■本报记者 刘敏

从上市酒企2024年年度业绩预告来看，贵州茅台和水井坊预计2024年业绩“略增”，顺鑫农业和皇台酒业预计实现“扭亏”，舍得酒业、酒鬼酒和天佑德酒业绩“预减”，金种子酒预计业绩“续亏”，整体表现分化明显。

金融投资报记者注意到，白酒行业在2024年均面临库存高企、价格体系承压、市场需求疲弱等多重挑战，上市酒企整体业绩增速明显放缓。市场人士认为，随着白酒行业进入深度调整期，今年白酒市场的竞争格局将更加白热化，品牌间的较量将更为激烈。

业绩分化加剧

贵州茅台2024年年度生产经营情况公告显示，公司预计2024年度营业总收入约1738亿元，同比增长约15.44%，预计归母净利润为857亿元，同比增长约14.67%。贵州茅台在2023年年报中提到，2024年主要目标是实现营业总收入较上年度增长15%左右，完成固定资产投资61.79亿元。

值得一提的是，从贵州茅台2024年的产能来看，茅台酒基酒约5.63万吨，同比减少约900吨，这是茅台酒产量近年来首次出现同比下降的情况；系列酒基酒约4.81万吨，同比增产约5200吨。

水井坊预计2024年度实现营业收入约52.17亿元，同比增长约5%；归母净利润约13.41亿元，同比增长约6%。从单季度来看，公司在去年第四季度实现营业收入约14.29亿元，归母净利润约2.16亿元。水井坊在完成2024年年初制定的全年经营目标的同时，全年营收也首次突破50亿元。

金融投资报记者注意到，水井坊近年来一直坚持走高端化路线，公司2021年牵头成立成都水井坊高端白酒销售有限公司，陆续发布卡位千元的新版典藏和卡位次高端的新版井台，以及新版天号陈等。然而，受业绩拖累以及市场环境影响，水井坊的股价自2021年以来持续下跌。截至2025年2月17日收盘，水井坊股价报收49.48元/股，较2021年的高点153.65元/股，累计跌幅达到67%。

业绩预告显示，舍得酒业、酒鬼酒和天佑德酒三家上市酒企均预计2024年业绩出现下滑，而且下滑幅度较大。其中，舍得酒业预计2024年度实现归母净利润3.2亿元至4.2亿元，同比下滑76.29%至81.93%。舍得酒业表示，2024年白酒行业整体仍处于调整期，行业竞争进一步加剧，白酒产品销售承压，客户信心仍处于修复阶段，特别是次高端产品消费需求仍待恢复，预计公司2024年度实现营业收入较上年同期下降25%左右。

在白酒行业持续的调整背景下，库存高企是酒企面对的难题之一。如酒鬼酒，近两年来，其存货持续增加。截至2024年三季度末，公司存货为16.7亿元，较2023年末增长7.3%，占总资产的比重为33.1%。2024年业绩预告显示，酒鬼酒预计全年归母净利润为1000万元至1500万元之间，同比下滑97.26%至98.17%。

股价仍在筑底

业内普遍认为，2025年白酒行业将进入深度调整期。头部酒企以“稳”字当头，凭借品牌、资金和渠道优势，表现出较强的市场恢复力，次高端和中低端酒品牌仍面临较大压力。

“深度调整的特点就是需求不足和产能过剩”，酒类分析师蔡学飞向金融投资报记者表示：“对于调整中的酒企来说，普遍面临着价格倒挂、库存过高、市场萎缩等困难。特别是一些以中低端产品为主的区域性酒企，其产品利润结构偏弱，渠道议价能力不强，市场承压较大，产品动销率降低，又面临着头部酒企的下沉挤压以及消费品质化升级。这些因素都限制了区域性酒企的持续发展。”

酒水行业研究者欧阳千里也向金融投资报记者表示：“酒企普遍面临库存高企、标品价格透明且不断下探、渠道商无利可图等挑战。”在他看来，酒企需要赋予产品更多的场景化消费理由。比如次高端白酒品牌应围绕着“会所经济”做文章，中低端白酒品牌应围绕着“烟火气经济”做努力。

“稳”是最近几年的行业主题，主要是要稳定行业地位、品牌排位以及价格定位。蔡学飞认为，目前来看，次高端产品与中低端产品主要面向大众市场，一方面要守住存量，精耕细作做好根据地市场；另一方面要积极地借助酒庄体验营销、网络电商模式、社群私域体系等创新理念，开展新渠道突围。

二级市场上，在2025年春节后首个完整周，即2月10日至14日，白酒板块上涨3.09%，表现回暖。开源证券分析认为，白酒股仍在筑底阶段，在低预期与低估值背景下配置价值凸显。产业层面上，白酒行业已进入深度调整期，行业需求下滑的结果已由终端经销渠道传导至厂家，体现为酒企业绩增速放缓。

国金证券表示，整体而言，目前白酒行业景气度仍处于下行趋缓阶段。除自上而下的情绪催化外，短期仍建议关注头部酒企的渠道量价策略，以及飞天茅台、普五等主流头部单品的批价表现。