文 | 港股研究社

在当今智能设备飞速发展的时代，下游行业的动态始终引人关注。从技术层面来看，随着芯片制程工艺的不断突破，对与之适配的声学、光学等零部件的性能要求也水涨船高，促使企业在材料研发、精密制造工艺上持续创新。

市场需求方面，消费者对智能设备的拍照、音频体验等愈发挑剔，对高端零部件的需求呈上升趋势。与此同时，新兴智能设备如折叠屏手机、智能汽车的车载智能设备等，为零部件市场开辟了新的赛道。

瑞声科技（02018.HK）作为全球领先的智能设备整体解决方案提供商，在这样的行业大环境下，其发展态势备受瞩目。

消息面上，瑞声科技发盈喜，预计截至2024年12月31日止年度的未经审核公司所有人应占综合净利将上升至人民币17亿元至人民币18.15亿元之间，即比截至2023年12月31日止年度增加约130%至145%。如此同时，今日港股开盘，瑞声科技涨超4%。

行业复苏：智能手机“升规潮”与零部件的价值重构

具体来看，瑞声科技盈利增长的直接驱动力来自全球智能手机市场的回暖与产品高端化趋势，叠加瑞声科技通过收购Acoustics Solutions International B.V.拓展的车载声学业务贡献。

然而，更深层的逻辑在于消费电子行业的结构性变化与头部企业的战略分化。

全球智能手机市场触底反弹：2024年第三季度出货量同比增长2%至3.07亿部，高端机型（600美元以上）出货量增长15%，平均售价提升7%，收入同比增长10%。中国新能源汽车市场爆发：2024年上半年销量同比增长32%，带动车载声学需求激增。

全盘来看，智能手机市场的复苏并非简单的销量回升，而是以“升规”为核心的产业升级。高端机型对声学、光学、散热等零部件的性能要求显著提高，推动供应链企业从“量增”转向“价升”。例如，瑞声科技的声学模组毛利率维持在30%，车载声学业务也保持相对高位。

此外，瑞声科技在声学、光学、电磁传动、传感器及半导体等多个领域拥有深厚的技术积累和广泛的市场布局。

天眼查显示，其业务范围覆盖了智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴设备等众多智能终端产品，为全球各大知名品牌提供关键零部件和技术支持。

在声学领域，瑞声科技一直处于行业领先地位。其 SLS 大师级扬声器在 2024 年上半年出货超 1200 万只，同比增长接近 200% ，创新型声学和电磁二合一产品 Combo 系列出货接近 450 万只。

声学业务在 2024 年上半年实现收入人民币 34.6 亿元，同比增长 4.1%，毛利率为 29.9%，同比提升 4.4 个百分点。公司不断投入研发，提升声学产品的音质、性能以及小型化设计能力，以满足智能设备对于高品质音频体验的需求。例如，针对智能手机轻薄化趋势，研发出更薄、更高效的扬声器和听筒，在保障音质的同时，节省设备内部空间。

与竞争对手相比，瑞声科技凭借在声学算法、材料科学等方面的专利技术，产品在音质还原度、音频动态范围等关键指标上具有优势，从而在高端智能手机声学组件市场占据较大份额。

战略分化：从“单点突破”到“生态整合”

2024年收购Acoustics Solutions International B.V.（PSS），瑞声科技上半年并表收入15.2亿元，毛利率25%，并供应小米SU7、理想L系列等新能源车型。

而竞品公司歌尔股份也在横向扩张，通过布局VR/MR、智能穿戴等业务，形成“精密零组件+整机”的协同生态，降低对单一品类的依赖。

消费电子企业的竞争也已从单一产品竞争转向多场景技术整合。瑞声科技以声学为起点，向光学、触觉反馈、传感器延伸，构建“感知体验”技术矩阵；歌尔则通过硬件整机绑定苹果、Meta等巨头，强化平台化能力。

与此同时，瑞声科技面临着来自同行的激烈竞争。在声学领域，歌尔股份是其重要竞争对手，歌尔在声学组件的大规模生产和垂直整合方面具有优势，尤其在蓝牙耳机等智能穿戴设备的声学模组市场占据较大份额。

在光学领域，舜宇光学凭借其在光学镜头和模组的深厚技术积累和大规模制造能力，长期占据行业领先地位。

在电磁传动和精密结构件领域，富士康等企业凭借其强大的制造规模和成本控制能力，在中低端市场具有较强的竞争力。

然而，瑞声科技通过不断的技术创新、产品差异化以及对高端市场的深耕，在各细分领域都保持着一定的市场份额和竞争优势。

同时，行业也面临着新进入者的挑战，一些具有技术背景的初创企业在新兴技术领域如 MEMS 传感器、新型光学材料等方面不断创新，试图打破现有市场格局。

未来战场：AI与车载声学的“第二增长曲线”

随着全球智能化浪潮的推进，智能设备市场持续增长，这为瑞声科技所处的零部件行业带来了广阔的发展空间。智能手机市场虽然逐渐趋于饱和，但对于高端、差异化产品的需求依然强劲，对零部件的性能、品质和创新要求也越来越高。

同时，智能穿戴设备、智能家居、物联网等新兴领域的快速崛起，为声学、光学、传感器等零部件创造了新的市场需求。

例如，智能手表、无线耳机等智能穿戴设备对于高品质声学组件和小型化传感器的需求急剧增加；智能家居中的摄像头、智能门锁等产品推动了光学和传感器技术的应用。

行业技术发展趋势也呈现出多元化，如声学领域的虚拟声学、3D 音频技术，光学领域的高像素镜头、潜望式镜头技术，以及传感器领域的高精度、低功耗传感器技术等，都成为企业竞争的技术制高点。

而且，2024年生成式AI本地化部署催生硬件升级需求，如固态按键、高性能散热模组等。瑞声科技为华为Mate 70 RS供应AI影像模组，歌尔则开发AI语音交互芯片。

车载声学蓝海：2025年全球车载声学市场规模预计突破100亿美元，瑞声通过PSS占据新势力车企50%份额，但博世、松下仍主导高端市场。

总体而言，瑞声科技在过去的发展中展现出了强大的技术实力和市场适应能力，通过在多领域的业务布局和技术深耕，在行业中占据了重要地位。

面对未来行业的发展机遇和竞争挑战，瑞声科技需要继续加大研发投入，紧跟技术趋势，优化业务结构，提升市场竞争力，以实现可持续发展。