文 | 源媒汇，作者 | 陈不白，编辑 | 苏淮

头部券商海通证券终于退市了。

2月4日，海通证券发布公告，公司股票将至2月6日开市起连续停牌，不再交易。2025年2月5日为公司股票最后一个交易日。

截图来源于公司公告

据相关公告，对于不选择与国泰君安换股的A股投资者，海通证券将通过网下申报的方式，向全体A股异议股东实施其所持A股异议股份的现金选择权。

时间安排显示，2月7日海通证券将会申报现金选择权的A股异议股东至上交所签署股份转让协议，预计2月13日海通证券将公布申报结果。

这部分A股异议股东所持股份为1274.8万股，算下来，海通证券最多要向他们支付1.18亿元现金。

最多需向A股异议股东支付1.18亿

源媒汇了解到，海通证券给上述A股异议股东的现金选择权行权价格为9.28元/股，成功申报现金选择权的A股异议股东，将以上述行权价格获得现金对价。

根据海通证券2024年第二次临时股东大会，以及2024年第一次A股类别股东会表决结果及决议，对于海通证券换股吸收合并议案投出反对票的A股股东，其持有的代表该反对权力的A股股份为1274.8万股，而可申报行使现金选择权的A股异议股东，其持股数量不超过上述股份数量。

算下来，如果上述1274.8万股股东均选择申报行使现金选择权，海通证券需要向他们支付现金合计1.18亿元。

对于海通证券如何向股东兑付上述现金价值，源媒汇致函海通证券，截至发稿前，并未获得回复。

至2月5日收盘，海通证券的股价为10.41元/股，较海通证券A股异议股东现金选择权的行权价格溢价约12.18%。可见，这些准备拿现金的股东们，并没有占到什么便宜。

而从换股价格来看，海通证券和国泰君安，均采用的是董事会决议公告日前60个交易日的A股股票交易均价作为换股价格，其中海通证券的A股换股价格为8.57元/股。

这或意味着，如果单看这笔交易，无论是支持换股的海通证券股东，还是选择拿现金的海通证券股东，都没有在2月5日当天直接从二级市场卖出的投资者划算。

而从国泰君安2025年的股价走势上看，支持换股的国泰君安股东，可能也得不到什么好处。2024年最后一天，国泰君安以18.65元/股的价格收盘；2025年开年后，国泰君安的股价一路下跌，截至2月5日收盘，已经跌至17.78元/股。

按这样的股价趋势走下去，换股的国泰君安股东们，可能不仅没在国泰君安收购海通证券这桩交易中获利，而且还要为股价持续低迷的国泰君安“填坑”。

去年净亏损超34亿，原董事长却高升

虽然1.18亿元现金看起来也不多，但是对海通证券来说，也是一笔不小的负担。

据海通证券2024年业绩预告，预计2024年度实现归属于母公司所有者的净利润为-34亿元左右，扣非净利润为-37亿元。此前的2021年至2023年，海通证券归属于母公司所有者的净利润分别为128.27亿元、65.45亿元、10.08亿元。

仅仅4年时间，海通证券从云端跌落，由一家归母净利润超百亿券商，堕落为一家净亏损超30亿元的券商。

海通证券的衰落，领导班子责无旁贷。

自2016年10月从王开国手上接下董事长权杖，高举“打造中国标杆式投行”旗帜，周杰已经领导海通证券9年了。公开信息显示，周杰的正常任期为2016年10月28日至2022年6月18日。不过，过了上述任期，海通证券董事长也一直都是周杰担任。而在最新财报中，海通证券也并未明确周杰在公司董事长岗位上的新任期。

一直到2025年1月13日，海通证券公布周杰辞去公司董事长职务。一周之后，周杰正式出任国泰君安大股东上海国际集团董事长。

而接棒周杰的，正是与其搭班子的原海通证券总经理李军。

现年56岁的李军为监管背景出身，曾先后担任上海市金融服务办公室地方金融管理处处长、上海自由贸易试验区管委会副秘书长、上海市地方金融监督管理局副局长、深交所会员理事代表、创业板股票发行规范委员会委员代表、中国证券业协会国际合作委员会主任委员等职。2021年10月李军出任海通证券总经理，同月出任公司董事会主席兼非执行董事。

值得注意的是，李军还是给海通证券捅了大窟窿的国际业务平台海通国际的董事长。2021年10月，在李军担任海通国际大领导之后，海通国际的业绩就开始断崖式下跌。

数据显示，2021年海通国际还是赚钱的，实现营业收入108.53亿港币，净利润10.16亿港币。在李军的领导下，从2022年开始，海通国际就直接出现巨亏。2022年、2023年、2024年上半年，海通国际分别实现净利润-53.40亿港币、-81.56亿港币、-28.73亿港币。

事实上，作为承接海通证券投行海外业务的平台，在香港市场，海通国际还是可圈可点的。即便2023年海通国际业绩如此不堪——实现营业收入-15.75亿港币、净利润-81.56亿港币，但全年仍完成香港联交所IPO保荐项目4单，数量位列香港市场第五；完成香港IPO项目6单；港股二级股权融资承销项目2单。

导致海通国际出现巨额亏损的原因，主要是受其投资业务拖累，包括踩雷中资地产美元债，踩雷房企包括中国恒大、华夏幸福、花样年、禹洲集团等，以及股票股权投资损失等。

在2022年的业绩交流会上，海通证券财务总监张信军解释称，海通国际出现大额亏损，主要涉及二级市场交易的股票和债权交易损失，及因相关投资估值随可比公司市值及底层资产状况下跌，导致海通国际的相关私募债权、股权投资、另类投资出现损失等。

2024年1月，业绩不佳的海通国际完成私有化退市。时隔一年时间，海通证券也步子公司海通国际后尘。

随着国泰君安和海通证券的并购落地，隐藏在海通证券内部的业务风险，正在逐步出清。