随着资本市场的不断发展，越来越多的企业选择通过新三板上市来拓宽融资渠道和提升品牌影响力。

2024年12月23日，深圳市维琪科技股份有限公司（以下简称“维琪科技”）申请在新三板挂牌的消息引起了市场的广泛关注。作为一家专注于化妆品原料研发与生产的企业，维琪科技以其领先的多肽技术赢得了市场的认可。然而，在即将登陆资本市场的关键时刻，维琪科技却面临着毛利润下滑与应收账款上升的双重挑战。

毛利不断下滑

招股书显示，维琪科技主营业务为化妆品原料和化妆品成品的研发、生产、销售以及相关服务。公司具有包括化妆品生产许可证、欧盟化妆品原料规范EFfCI GMP认证、美国FDA GMPC认证、ISO22716认证等在内的经营主营业务所需的资质。

2022年、2023年和2024年1-6月，维琪科技的营业收入分别为13,547.04万元、16,483.19万元和9,825.81万元，整体保持稳定增长态势。报告期内，公司主营业务突出，主营业务收入占营业收入的比例分别为99.91%、99.94%和99.85%。

此外，2022年、2023年和2024年1-6月，维琪科技的主营业务毛利率分别为68.65%、65.40%、64.11%，处于行业相对较高水平。然而，其整体毛利率却呈现出下滑趋势，尽管下滑幅度有限，但该趋势仍值得业界高度关注。

毛利润是衡量企业盈利能力的重要指标，它反映了企业在扣除直接成本后的利润水平。维琪科技近期的财务报告显示，公司的毛利润呈现下降趋势，这可能意味着公司的成本控制能力出现了问题，或者市场竞争加剧导致产品价格下降。无论是哪种情况，对于即将上市的维琪科技来说，都不是一个积极的信号。投资者在考虑投资时，会特别关注企业的盈利能力和未来的盈利前景，毛利润的下降可能会影响投资者的信心。

据悉，维琪科技已成功跻身宝洁、联合利华、资生堂等国际知名品牌的供应链网络。然而，在原料市场竞争激烈且替代品众多的背景下，维琪科技虽手握10项获批备案的新原料，其在谈判桌上的议价能力却仍面临一定的挑战与质疑。

不过，维琪科技对此风险有着清醒的认知：若未来出现原材料价格及劳动力成本持续上涨、市场竞争加剧、下游客户需求减少等情形，而公司未能采取有效手段控制成本或产品议价能力下降，公司将面临产品成本上升或销售价格下降，高毛利率无法继续维持，进而导致经营业绩下滑的风险。

应收账款不断增加

招股书揭示，截至2022年末、2023年末及2024年上半年末，维琪科技的应收账款余额分别达到2,715.63万元、3,582.19万元及3,365.45万元，占同期营业收入的比例分别为20.05%、21.73%和34.25%，呈现应收账款占比持续攀升的态势。

应收账款指的是企业在完成商品销售或服务提供后，尚未从客户那里收回的资金。其数额的增长可能暗示着企业收款速度的减缓，进而影响到资金的周转效率。对于企业来说，资金流动性至关重要，应收账款的累积可能会导致现金流紧张，这不仅会干扰企业的日常运营，还可能对其长期发展计划造成影响。尤为重要的是，应收账款的高企还可能增加坏账的风险，对企业财务的稳定性构成威胁。

维琪科技的这种应收款增长趋势，可能是由于公司业务规模的扩张、经营活动中应收账款的累积，以及市场竞争的加剧等多种因素的共同影响。因此，应收账款的增加不仅加大了维琪科技的资金流动性压力，还隐含着增加的坏账风险，为其即将开始的资本市场之旅带来了明显的挑战。

对此，维琪科技也认为存在一定的风险：如果公司主要客户的财务状况恶化，或者经营情况、商业信用发生重大不利变化，公司应收账款产生坏账的可能性将会增大，从而对公司的资金周转和正常经营造成不利影响。

业绩波动风险

维琪科技当前面临的一个主要挑战是其部分客户及产品的订单量波动显著。一方面，部分客户属于迅速崛起的新锐品牌，其产品能否成为热销爆款并维持长期繁荣存在不确定性。这些品牌的经营业绩高度依赖于终端市场的销售策略、推广力度以及多方面市场因素。若客户的终端销售因市场推广不足、市场竞争失利、原料安全等问题受到不利影响，将直接冲击维琪科技的经营业绩。另一方面，由于新锐品牌的产品迭代周期较短，维琪科技需不断为客户开发新产品，以满足其快速变化的需求。若公司无法持续提供符合客户期望的产品与服务，可能导致客户流失和收入下滑。

此外，报告期内，维琪科技对部分品牌商客户的收入结构已从以ODM成品业务为主转变为以化妆品原料业务为主。若未来更多客户发生此类业务模式的转变，将对公司的收入和利润规模造成不利影响。

多肽作为一类快速发展的活性原料，其未来的市场拓展和规模增长，取决于是否有足够多具有市场影响力的化妆品品牌投入资源进行市场推广以及消费者的接受程度。同时，市场上其他具有与多肽相同或相似功效的原料也将对多肽化妆品原料行业的发展构成竞争压力，从而影响维琪科技的经营业绩。

此外，为了深入了解终端消费者需求以赋能化妆品原料等业务，维琪科技开展了OBM成品业务。然而，目前该业务规模较小，且未来若OBM成品业务对化妆品原料等业务产生负面影响，公司可能需要采取限制或停止OBM成品业务等措施来消除影响，这将进一步对公司的经营业绩造成不利影响。

总的来说，维琪科技新三板上市在即，却面临着毛利润下滑、应收账款攀升以及业绩波动的多重挑战。为了维持业务的稳健发展，维琪科技亟需采取一系列积极有效的措施来应对这些难题。与此同时，投资者也应保持高度关注，仔细审视维琪科技的经营状况和财务状况，以便做出明智且合理的投资决策。