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中国海上风电建设加速，海缆头部企业在手订单充足，海风延期项目或将在2025年迎来集中并网潮，海缆等环节收入确认或迎高峰。未来，随着海风向深远海发展，海缆价值量有望增加。

吴新竹/文

2025年，预计中国新增海上风电装机近15GW，同比增长50%-114%，海缆企业中标金额走高，部分上市公司合同负债保持高位。此外，海外海缆头部企业订单积压，部分溢出订单或由中国厂商承接。国内企业积极布局海外市场，海缆国际市场开拓取得新进展。

经过2021年抢装潮后海风出现低谷期，而2024年第三季度单季，以东方电缆、亨通光电为代表的海缆公司收入与利润双双高增，释放出行业回暖的信号。头部海缆厂商在项目地投放产能，引入战略投资者，有望进一步提升中标率，从而保持较高的行业集中度。

随着国内海上风电压制性因素逐渐解除，深远海风电陆续开发，行业空间有望进一步打开。2024年1-10月已核准项目中，深远海占比较高，随着离岸距离的增加，海缆系统的单位价值量显著提升。

海风装机预期放量

2024年1-10月中国风电新增装机45.8GW，同比增长22.76%；海上风电项目共核准约15GW，其中广东、浙江、福建海风项目分别为8.51GW、3.61GW和2.91GW。业内预计2024年中国新增海上风电装机规模在7GW－10GW，同比微增，2025年新增装机接近15GW，同比显著增长。

据预测，2024-2033年全球将新增超410GW的海上风电装机容量，年均复合增速达20%，到2033年底，全球海上风电装机总容量将达486GW。欧洲是海上风电的主要增长引擎，2024年至2030年欧洲风电总装机量将增加260GW，平均每年增加37GW，其中2025年新增装机5.6GW，同比增速超51%；每年海上风电新增装机量将由2023年的3.8GW增长至2030年的31.4GW，年均复合增速达35.2%。

海外海缆巨头NKT 2023年末高压缆在手订单规模108亿欧元，同比增长130%，其中海缆订单约49亿欧元。NKT预估其70%以上的在手高压缆订单将在2026年及以后执行。Nexans 2024年上半年海缆相关积压订单达到67亿欧元，与2023年6月相比增长29.9%，且订单投产日期已排至2028年。海外海缆头部企业订单饱满，为国内海缆厂商出海提供机遇。

东方电缆（603606.SH)建成投产了位于宁波北仑的未来工厂，正在建设以广东阳江为核心的南部产业基地，谋划北部产业布局。于2022年在荷兰鹿特丹设立欧洲全资子公司，将在欧洲逐步实现营销、技术研发、全球供应链开发和售后服务平台的提升。

中天科技(600522.SH）目前已经运行德国、越南本土公司，以支持海缆项目投标和项目交付，同时在筹备中东运维中心，积极推动国际市场本土化工作。2024年上半年，该公司海缆国际市场开拓取得新进展，相继中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、多个欧洲地区高压和中压电力互联项目等，新增中标相比去年同期大幅增长。

从单GW海上风电用缆价值量的角度来看，电压等级的提升使其具有翻倍增长的趋势。据测算，单GW海外海风海缆价值量可达20亿-40亿元，其中场内缆相对稳定，约为4.5亿元；送出缆则受电压等级的影响，差异较大；海底互联项目输电路径较长，单GW项目海缆价值量可超50亿元。

海缆较陆缆毛利率高，以东方电缆为例，上半年该公司海缆系统平均毛利率约为40%，海洋工程约为33%，而陆缆系统平均毛利率约为10%。海缆产品重视质量和稳定性，供应商的项目交付经验和过往业绩系重要参考指标。技术上，海缆对耐腐蚀、抗拉耐压、阻水防水要求高；资质上，国内海缆在投用前需较长时间完成型式试验和预鉴定试验；市场上，头部企业具备市场份额领先优势。

此外，海缆需要通过专门的海缆铺设船进行运输，码头资源日益稀缺，拥有已获审批的港口码头等生产基地的海缆企业具有优势。头部海缆厂商在项目地投放产能，有望进一步提升中标率，从而保持较高的行业集中度。

业绩大增 订单饱满

经过2021年抢装潮后海上风电迎来低谷期，海缆公司过去两年业绩均不及2021年。但2024年以来海上风电进展加速，广东帆石、青洲五七、湛江徐闻等多个项目近期都启动了招标。中泰证券指出，广东海上风电项目省管7GW全部核准完成，其中帆石一、青洲五、七项目招标已完成，相关航道占用问题或已有效解决，江苏国信、三峡大丰项目预计12月开工，射阳项目机位点问题已解决，海风延期项目或将在2025年迎来集中并网潮，海缆等环节收入确认或迎高峰。

汉缆股份近期中标华润新能源的220kV海缆采购及敷设项目，金额约为7.3亿元。中天科技累计在执行订单达到历史最高值，截至2024年8月，能源网络领域在手订单约282亿元，其中海洋系列约123亿元，为未来海外海洋业务收入增长奠定基础。

截至2024年10月底，东方电缆在手订单达92.36亿元，其中海缆29.49亿元，海洋工程13.97亿元。近期，该公司先后中标青洲五七±500kV直流海缆，价值15.14亿元，帆石一500kV海缆，价值17.08亿元，嵊泗220kV海缆，价值5.48亿元，连江66kV海缆，价值2.16亿元等等。

东方电缆2024年三季度单季实现营业收入26.31亿元、扣非归母净利润2.45亿元，分别同比增长58.34%和25.53%，其中陆缆系统实现营业收入13.94亿元，同比增长53.12%，海缆系统及海洋工程实现营业收入12.32亿元，同比增长64.50%。合同负债为8.59亿元，处于高位；该公司的存货周转天数为130.26天，存货余额为17.69亿元，处于合理水平。

2024年三季度单季，亨通光电营业收入和扣非归母净利润分别达到157.85亿元和6.93亿元，同比增长32.38%和40.94%，特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋能源与通信等相关业务保持了较快增长。截至三季度末，亨通光电拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200亿元，拥有PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元。

亨通光电2024年分别中标了申能海南CZ2海上风电示范项目、山东能源渤中海上风电G场址工程、大唐海南儋州海上风电项目一场址、华润东南沿海海上风电场项目、东南沿海风机大部件优化升级项目等。

通过子公司江苏亨通高压海缆有限公司引入十家战略投资者，海洋能源板块融资总额达25.9亿元。亨通光电持续拓展产能，加快推进江苏射阳海底电缆生产基地一期产能提升，同时积极推动射阳基地二期和揭阳海洋能源生产基地的项目建设。

开拓深远海致量增

“十四五”可再生能源发展规划提出建设一批百万千瓦级深远海海风风电示范工程，沿海各省市均已对深远海海上风电提出发展目标。2023年广东7GW省管海风项目竞配结果已落地；2024年3月上海开展5.8GW海上风电项目竞配，其中4.3GW为深远海项目；2024年7月广西6.5GW海风项目竞配已发布招标公告。山东、江苏、福建等省明确推动海上风电向深远海发展，并探索实施实验示范试点。随着深远海发展，海缆价值量有望增加。

据中泰证券统计，2024年1-10月，国内共披露海上风电项目32个，合计容量17.13GW，预计总投资额1979.32亿。如若按照海缆成本占海风项目总成本的9%比例计算，则海缆预计投资额为178.14亿元。2024年1-10月已核准项目中，深远海占比较高，其中40-50km、50-60km和60km以上海缆项目占比分别为22.22%、18.52%和29.63%，合计占比70.37%，深远海建设趋势较为明显。

随着离岸距离的增加，海缆系统的单位价值量显著提升，以龙源射阳100万千瓦海风项目为例，其离岸距离65km，35kV-220kV的海缆系统单位价值量每GW达22.66亿元。每年海缆交付结构中，330kV、500kV高压交流缆占比有所提升，使得海缆业务的综合毛利率维持相对稳定。

漂浮式海上风电有望在2030年前后步入成熟应用阶段，预计到2033年底，全球漂浮式风电累计安装规模将达31GW。目前，挪威、英国、葡萄牙、中国和日本是全球漂浮式风电的前五大市场，欧洲国家漂浮式技术更迭相对较快，中国是全球漂浮式海上风电供应链产能增长最快的国家。

本文刊于12月14日出版的《证券市场周刊》