本周无交易

目前持仓

下表除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。

上期数据

注：①采用席勒市盈率估值的企业，不算三年后估值；

②对指数基金采用历史市净率计算买点卖点，不估值；

③持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；

④仓位加总可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。

收益率

本周沪深300指数下跌0.14%

我的实盘净值上涨1.41%

2024年内沪深300指数+14.47%

我的实盘净值+25.40%

注①：作为个人投资者，能够自由掌控每笔资金进出，因此我的实盘年度收益率按资金加权收益率取值，不含新股、新债收益。

注②：沪深300指数收益未包含成分股现金分红，年化收益率数据略有低估。

重要事项

1.真正的社交电商横空出世

周四晚，微信小店开始灰度测试“送朋友”功能。

在此之前，如果想从网上买东西送朋友，要么自己收货然后亲自送上门；要么找朋友要来姓名电话和收货地址，帮朋友下单。前者足够郑重，但不够方便；后者虽然方便，但许多人不方便透露自己的具体地址，尤其是家庭住址，这就导致，送礼人向收礼人索要收货地址的过程，常常需要拉扯，咱们这个民族又很矜持，拉扯不好就会非常尴尬。

有了“送朋友”这个功能之后，如果想从网上买东西送朋友，只需要自己付款，然后选择要送的微信好友，好友就会在聊天界面收到这样一张卡片，样子非常像微信红包，想必点开的时候也和点红包一样，满心欢喜。

好友点开之后，只需要填写自己的收货信息就可以了。

如果之前在微信小店上买过东西，微信会保存之前填写过的收货信息，无需再次填写，非常方便。

而且，好友填写的收货信息，送礼的人是看不到的，可以放心填写自己的住址，既避免了在公司收私人包裹的尴尬，又无需担心暴露住址。而且收货信息是好友本人的信息，既降低了填错的概率，又能及时收到派送进度，一举两得。

众所周知，微信13.82亿月活用户构成的社交网络，既是企鹅的护城河，又是其他业务赖以生存的土壤。而此举，将幼小、稚嫩的电商业务和微信庞大的社交网络有机结合，必将促进电商业务快速成长。

站在投资者的角度来看，电商其实不是一项非常好的业务，因为很难构建独特的竞争优势，很难形成宽广的护城河。强大如阿里系电商，巅峰时期曾一度占据70%+市场份额，强盛多年，却依然难以抵挡拼多多和抖音的进攻，前者目前只剩下30%多市场份额，不足巅峰期的一半，后两者各自均占据着17%-18%的市场份额，而且还在快速增长。

拼多多创立之初也接受了企鹅的投资，可以算干儿子，就这关系，都无法打通和微信社交网络之间的壁垒，最多是给干儿子开个”漏洞”，让购买链接、砍一刀链接能在微信上传播而不被屏蔽，已经算是皇恩浩荡了。而微信小店才是亲儿子，和微信庞大的社交网络无缝衔接，收礼人、送礼人、卖家、平台四方共赢，这才是真正的“社交电商”。

遥想当年还没有微信，QQ一家独大的时候，企鹅也还未经历3Q大战，战略思想还未转变，总是以竞争为导向，看谁都像坏人，觉得遍地都是竞争对手。为了自保，那时的企鹅只能大杀四方，谁家出了爆款，就迅速跟进，用最快的速度做出个差不多的，然后把自己庞大的用户流量导流过去，“强烈推荐”用户用自家产品，把竞争对手的增长势头死死摁住。多年以后，经历过生死存亡的3Q大战，企鹅转变了战略，从做产品转为做生态，把曾经的对手和敌人极大地转化成合作伙伴，只要你不威胁到企鹅的社交网络，都可以合作，付出一些成本，就可以来企鹅的社交网络上分一杯羹。

但是，曾经利用自身庞大流量大杀四方的企鹅并未老去，相反，到了移动互联网时代，曾经的小企鹅变得更强壮了。近十年企鹅不再四处征战，不是没有这个能力，而是不需要他亲自下场了。此刻，当他把封印多年的神兵再次祭出，一场电商界的流量大战又要开始了。

电商的发展早已遇到瓶颈，如今，有机会用智能手机的人基本都用上了，用户数量基本见顶，存量的竞争会比之前更加惨烈，未来的电商恐怕是微拼抖东四分天下——微信独占社交电商的头把交椅；拼多多主打物美价廉；抖音定位短视频电商；京东则是正品、速达。但后两者的定位其实并不稳固，短视频行业的竞争格局还未固化，最终鹿死谁手未可知；京东能保证正品，其他平台也可以，而快速送达这一心智，则正在被美团迅速蚕食。最惨的其实是阿里系电商，没有自身独特定位，市场份额正在快速下降。

当然，因为我持有企鹅，所以以上这些都是屁股决定脑袋的主观臆断，我对电商行业不了解，也不会尝试投资其中的企业。企鹅在不损害自身护城河的基础上，尝试进军电商百利而无一害，能打破现有行业格局，利用自身流量优势分一杯羹，对每一位股东来说都是喜闻乐见的。

如今看不到外力能打破企鹅的增长势头，社交、搜索、电商、视频号、小程序、支付、网络营销等业务板块之间的结合越来越紧密，其中新兴业务的增速越来越快。早已是行业巨头的一家公司，如今还能快速成长，一方面说明了移动互联网在渗入人们生活的过程中，还有许多有待拓展的空间；另一方面则印证了腾讯管理层和业务团队的优秀，为企鹅的未来发展打开了更多、更有想象力的空间。

2.茅台发放分红

周四收盘后收到了茅台的分红，暂时没有找到好的投资目标，这么点钱也不够加仓茅台本身，先放着吧。我知道好多朋友收到分红后可能就随手加仓了，最近刚好看到一本书，借机聊聊这个话题。

我们从一个问题展开：“投资需要择时吗？”

A需要；B不需要；C需要但做不到

我之前对这个问题的理解一直都是C，因为宏观太难理解，况且就算正确预测宏观趋势，也很难指导微观的投资。这个答案一直在我心中根深蒂固，直到我最近读了一本书《中国式价值投资》，作者李驰。

只看书名的话，许多人可能会嗤之以鼻。但简介中的一个细节却吸引了我。

“2009年6月，李驰在北京见到索罗斯，提出了一个思索很久的问题：能不能既做巴菲特，又做索罗斯？“可以。”是李驰得到的答案。”

国内介绍巴菲特的内容已经是汗牛充栋，巴神作为价值投资的代表，自然也是许多投资者的偶像，包括我在内。但是，相比之下国内没有太多关于索罗斯的资料，在读这本书之前，包括我在内，对索罗斯的认知也是——不过是一个看K线的炒家，能活这么久只是幸存者偏差——无知、自信又充满误解。

按我现在粗浅的理解，索罗斯应该是依靠对宏观经济形势的预测，通过准确择时来赚钱。当然我理解的不一定对，但理解这位金融巨鳄的意义在于能否优化上面那个问题的答案。

还是回到择时的问题上来，如果只是百分之几的分红需要加仓，买贵点或便宜点对最终收益影响不大，也就没必要费尽心里进行择时。而如果金额较大占比较高，是不是应该考虑择时呢？

当然我知道许多人会觉得自己没有择时的能力，但读了这本书之后，我认为如果已经努力学习过宏观，拼尽全力之后确定自己做不到，那么这个回答无可厚非。但以我自身经历来看，我估计大多数人或许根本没有进行过尝试，而主观臆断自己做不到，还没尝试就放弃了，这种做法其实就是对自己不负责，对自己的钱不负责。

或者换个问法，择时真的做不到吗？预测宏观或许很难，但判断当下的经济环境、以及当前环境会对自己较为熟悉的行业产生正面或负面的影响真的很难吗？

为什么会有上面这些疑惑？

因为快到年底了，我会对今年的操作进行复盘。拿爱美客来说，妥妥的消费股，号称女人的茅台。我在年初对其进行学习和分析的时候，根本没有考虑宏观环境对这家公司的影响，或者换句话说，那时的我根本不知道需要考虑这个。当时的经济环境我看不到吗？看得到，每个人都看得到！但没有相关的知识储备，还真的就视而不见，还真的就无知者无畏，敢在那样的经济环境下给一家消费型公司预设36%+的增长率来估值。如果让我穿越回今年2月份，我会把这篇文章摔在当时废寝忘食地分析这家公司基本面、但对宏观经济视而不见的自己的脸上，然后给自己两个大嘴巴。

与之前常年满仓、有一点点零钱就随手加仓的自己相比，我认为现在努力学习宏观经济、尝试进行一些择时的自己有那么一丢丢进步。当然我也知道人的认知是螺旋式上升的，或许明年此时的我又觉得择时不对，认为如今的自己太白痴呢？非常有可能。智者不是说过嘛，如果你不觉得一年前的自己很白痴的话，那只能说明现在的自己很白痴。

说回择时，我觉得美股现在整体不便宜，我持有的这些公司以及一些在观察中的公司目前也没有机会占大便宜，所以加仓暂停，保留现金，等待一个好机会。

3.大鹅那边即将熄火

普大帝前几天在年度记者会上表示“...，正逐步实现此前...的主要目标。”加上白灯即将卸任，川普又极力调停，估计大鹅这边快要熄火了。

简单聊这些，今天冬至，祝大家冬至安康，咱们下周再见。